Cómo valora Mark Bern a dos aristócratas del dividendo: PepsiCo y Coca-Cola

El día de los santos inocentes Mark Bern publicó en Seeking Alpha un artículo titulado "Valuing the dividend aristocrats: PepsiCo vs. Coca-Cola", en el que exponía el método que emplea para valorar acciones. Hay que aprender de todo el mundo y Mark Bern no me parece un cantamañanas.

El artículo está estructurado en varios apartados, el primero de los cuales se refiere a la contraposición entre valor de mercado y valor justo. Frente a los que opinan que el valor de mercado es el valor justo de una acción en un momento dado y frente a la mayor parte de analistas que calculan un precio justo para los próximos 12 ó 18 meses, el señor Bern se reconoce un inversor con un horizonte temporal superior a 20 años y cree que el valor de mercado raramente se corresponde con el valor justo, excepto en el caso de servicios públicos regulados en los que los beneficios son predecibles. 
Dado que él sigue una estrategia de inversión centrada en el dividendo, para la valoración del precio de una acción, no en el próximo año sino en los próximos diez o veinte años, él utiliza el modelo de descuento del dividendo en una sola etapa. Aquellos modelos que utilizan varias etapas pueden aportar mayor precisión si los supuestos son correctos, pero si no es así los resultados del modelo pueden ser muy diferentes de la realidad. Así que se centra en un modelo simple en el que hay que hacer pocas suposiciones, lo que reduce la probabilidad de errores.

Dividendos del mes de diciembre

El último mes del año 2015 es el mejor en cuanto a dividendos se refiere, pues hemos cobrado un total neto de 28.3186 $ . Nada menos que 8 compañías han abonado su pago trimestral en 7 días de este mes: Hershey e ITC Holdings han pagado el mismo día 15 de diciembre. Al total bruto de 33.316 $ hay que descontarle el 15 % que retiene la hacienda norteamericana.

Ese dinero hace que nuestra posición líquida ascienda a 46.15 $ a final de mes, una vez cobrado el dividendo de Gilead Sciences el día 30 de diciembre.  Dado que estamos en fase de acumulación, y tal como figura en nuestro plan de negocio, todos los dividendos se reinvertirán, bien en posiciones nuevas, bien en aumentar el tamaño de las posiciones existentes.

Feliz Navidad.

AT&T aumenta su dividendo un 2.1 %

El 18 de diciembre AT&T anunció un dividendo trimestral de 0.48 $ por acción, lo que suponía un aumento del 2.1 % sobre el dividendo trimestral anterior de 0.47 $. La rentabilidad futura al precio actual (34.28 $) es de 5.60 % y la rentabilidad sobre nuestro precio de coste (32.68 $) es de 5.88 %. El dividendo se abonará el próximo 1 de febrero a los accionistas registrados el día 8 de enero. La fecha en la que comenzará a cotizar la acción con el dividendo descontado (fecha ex-dividendo) será el próximo 6 de enero.

Con este incremento AT&T alcanza 32 años consecutivos de aumento del dividendo. Tras la adquisición de DirecTV, con la consiguiente mejora en el flujo de caja, muchos analistas esperaban un incremento mayor. Sin embargo, AT&T se ha mantenido fiel a las subidas anuales de 4 céntimos, uno por trimestre, que viene realizando desde el año 2008.

Cómo construir una cartera para la jubilación

Uno de los autores que sigo, The Dividend Guy, publicó el otro día en Seeking Alpha un artículo titulado "Desde una posición completa de liquidez a acciones que pagan dividendo: Construyendo paso a paso una cartera para la jubilación" ("From cash to dividend stocks: building a retirement portfolio step by step"). El artículo nacía de la consulta de un lector que se encuentra en la mitad de la cincuentena  y tiene ahorrado un capital de seiscientos mil dólares que en estos momentos está completamente en liquidez. Su pregunta era cómo entrar en el mercado sin cometer grandes errores, pues su intención es gestionar él mismo su cartera y dedicar un 20 % a opciones covered call además de acciones que paguen dividendo.

¿Cuándo vuelvo a entrar en el mercado?

En cualquier momento del mercado siempre parece existir alguna razón externa para no invertir. No puedes esperar que el panorama esté completamente despejado porque nunca lo está. Ahora es el precio del petróleo, la reducción del crecimiento de China, las medidas del Banco Central Europeo, la subida de tipos de la Reserva Federal. Si no es una cosa, es otra, y a veces varias a la vez. Así que la pregunta no es cuándo entrar en el mercado sino cómo hacerlo.

¿Cómo entro en el mercado?

La respuesta más corta es "tan pronto como sea posible". Utiliza un plan de inversión: puede ser buena idea dividir tu capital en seis partes e invertir una parte cada mes durante un período de seis meses.

Compra del mes de diciembre: Gilead Sciences

Finalmente la compra del mes de diciembre ha sido Gilead Sciences, uno de los candidatos que mencionábamos en la entrada anterior. Poco hay que añadir sobre lo ya mencionado cuando analizamos la empresa aquí. La explosión de ventas de sofosbuvir, inicialmente sólo (Sovaldi) y en la actualidad en combinación con ledipasvir (Harvoni), se debe a que es el mejor tratamiento para curar la hepatitis C. Sin embargo, pese a contar con ese medicamento en su arsenal y haber aumentado su beneficio neto un 300 % en el ejercicio 2014 con respecto a 2013, la acción cotiza a una relación entre precio y beneficios inferior a 9, probablemente porque el mercado asume una excesiva dependencia de las ventas de este fármaco en las cuentas de la empresa y espera que el precio vaya negociándose a la baja. Sin embargo, Gilead también domina el tratamiento frente al HIV y tiene varios fármacos en fase 3, una fase que una vez alcanzada se asocia por lo general a éxito en la comercialización. Algunos de ellos en el segmento de oncología, sin duda el más rentable de todos.

Candidatos para el mes de diciembre

Arrastrábamos una posición negativa de caja de 12 $ antes de la aportación del mes de diciembre. Este hecho derivaba de la utilización en alguna compra de un importe ligeramente superior a la cantidad de la que disponíamos: cosas de redondear al alza el número de acciones compradas. Aunque el cambio euro dólar ha repuntado tras la decepción creada por las medidas del Banco Central Europeo, nuestros 500 € compran hoy sólo 543 $, frente a los 595 $ que podíamos comprar en el mes de enero. Estas dos circunstancias nos llevan a disponer de una cantidad de 530 $ para la compra del mes de diciembre. 

Uno de los objetivos que nos habíamos propuesto en la construcción de la cartera era fortalecer los sectores defensivos, específicamente los de consumo básico, salud y servicios públicos. Eso fue lo que nos decidió en los dos últimos meses a comprar la empresa ITC Holdings (una empresa que podríamos equiparar a Red Eléctrica de España) y The Hershey Company. En la primera hemos sido favorecidos con un ascenso del 15 % por la intención del consejo de considerar la venta de la compañía, barajándose Iberdrola o Berkshire Hathaway entre los posibles compradores. En cuanto a Hershey, la cotización bajó inicialmente pero ahora está alrededor de nuestro precio de entrada. ¿Qué opciones podemos contemplar para la compra de este mes en estos sectores?

En el sector salud hay cuatro candidatos que, después de leer en diversas fuentes, considero que debemos contemplar: Gilead, al que dedicamos una entrada aquí, Amgen, Novo Nordisk y Johnson & Johnson, que mereció una entrada cuando la compramos allá por el mes de marzo y otra cuando el precio estuvo en valores atractivos. En el sector consumo básico tenemos a los sospechosos habituales Colgate-Palmolive, Procter & Gamble, Kimberly-Clark, General Mills, Pepsi y Coca-Cola, que siempre parecen estar entre caros y muy caros. Finalmente, en el sector servicios públicos nos fijamos en Southern Company y Wisconsin Energy Corporation. 

Aparte de estos valores, siempre podemos repetir con Hershey u Omega Healthcare Investors, en su cotización actual o esperando a promediar a la baja a partir de descensos del 10 % con respecto a nuestro precio de entrada. O abrir nuevas posiciones en Visa o MasterCard. O...

¿Cuántos dividendos cobraremos en los próximos 4 años?

La rentabilidad por dividendo sobre el coste de la cartera (rentabilidad sobre coste, "yield on cost", abreviadamente YOC) es en nuestro caso de un 3.26 %. Los dividendos declarados en el año 2015 por las empresas que forman la cartera es de 203.07 $ y el coste de las posiciones ha sido de 6227.11 $.

YOC=Dividendo anual/Coste de cartera=203.07/6227.11= 3.26 %

Lo esperable es que esa rentabilidad sobre coste vaya aumentando con los años, dado que las empresas en las que nos centramos aumentan cada año su dividendo, no cambiando el denominador puesto que el coste es el desembolso realizado con la compra.

¿Cuál es el crecimiento esperado de nuestra rentabilidad sobre coste? Veamos cuál es el crecimiento de los dividendos que los analistas esperan en los próximos cuatro años en cada una de nuestras posiciones. Para ello, salvo que indiquemos lo contrario, vamos a tomar el modelo de crecimiento del dividendo que David Fish incluye en su edición mensual de la lista CCC (Champions, Contenders and Challengers), que puede obtenerse aquí. El modelo figura en las columnas CD a CH del archivo Excel. Nosotros hemos añadido una columna adicional en la pestaña "All CCC" para calcular el crecimiento anual en los próximos cuatro años de todos los valores de la lista. Esa columna debe tener un formato de porcentaje y la fórmula que hay que incluir en la celda que corresponde al primer valor (en la edición de este mes el valor es 1st Source Corp) es la siguiente:

=(CH7/CD7)^(1/4)-1

donde
CH7 es el valor del dividendo esperado en el año 2019 (0,90 $)
CD7 es el valor del dividendo en el año 2015 (0,71 $)
^(1/4) quiere decir elevado a 1/número de períodos (en este caso 4 años)

Una vez creada esa fórmula basta con copiarla y pegarla en toda la columna para obtener los valores de crecimiento anual esperado del dividendo en los próximos cuatro años para las 753 empresas. La previsión de dividendos para el año 2015 no suele corresponder con la cantidad efectivamente pagada, pero nos vamos a quedar con el crecimiento y después lo ajustaremos en cada valor. Supongo que debería explicarme un poco mejor, pero sencillamente no puedo.

Qualcomm Inc (QCOM)

El modelo da una previsión del crecimiento del dividendo en los próximos cuatro años del 10 %. Dado que en los últimos cinco años  ha sido superior al 20 % (9.8 % en los últimos diez años) y en 2015 lo ha aumentado un 14 %, la previsión parece aceptable aunque conservadora. El archivo Excel de David Fish da un dividendo en el año 2015 de 1.63 $ por acción. Sin embargo, en el año 2015 Qualcomm va a pagar 1.84 $ por acción, por lo que si tomamos este valor como cierto para 2015 y proyectamos un crecimiento anual del 10 % hasta 2019 tendremos los valores que aparecen en el gráfico siguiente.

Disney aumenta un 19 % su dividendo anual

The Walt Disney Company anunció el pasado 2 de diciembre el segundo dividendo semestral del ejercicio 2015. El importe abonado será de 0.71 $ por acción para aquellos accionistas registrados el día 14 de diciembre. La fecha ex-dividendo en la que las acciones empezarán a cotizar con el dividendo descontado será el 10 de diciembre y la fecha de abono será el 11 de enero de 2016.

Recordemos que el 29 de julio la compañía había abonado 0.66 $ por acción a los accionistas registrados el día 6 de julio. Dado que compramos Disney con posterioridad a esa fecha, de hecho la fecha de compra fue el día 5 de agosto, nosotros no alcanzamos a cobrar ese primer dividendo semestral.

La rentabilidad por dividendo al precio de cierre del viernes 4 de diciembre (114.24 $) sería de un 1.2 %. Si bien puede parecer baja, hay que destacar que, con respecto al año 2014, en el que se abonó un único dividendo anual de 1.15 $, el dividendo total del año 2015 suma 1.37 $, lo que supone un aumento del 19 % sobre el año anterior. Todavía más, en los últimos cinco años, el crecimiento del dividendo ha sido casi del 28 % anual. 

El historial de beneficio por acción, dividendos y payout de los últimos años figura en el gráfico siguiente.

Este dividendo supondrá un abono de 3.55 $ brutos en nuestra cuenta, lo que puede estrenar los dividendos de 2016.

Apple en treinta segundos

Apple es la mayor empresa del mundo por capitalización y, por si alguien no lo sabe todavía, aquí está Yahoo Finance para decirnos que diseña y fabrica teléfonos móviles, tabletas, ordenadores personales y reproductores digitales de música, y los comercializa entre consumidores, pequeñas y medianas empresas, sector educativo, corporaciones y gobiernos de América, Europa, China, Japón y resto de Asia Pacífico. Apple también vende programas informáticos, servicios, accesorios, soluciones de red y aplicaciones y contenidos digitales de terceros. En su catálogo figuran iPhone, una línea de teléfonos inteligentes; iPad, una línea de tabletas multifunción; y Mac, una línea de ordenadores de sobremesa y portátiles de uso personal. La compañía también proporciona iLife, un software orientado al consumidor con estilo de vida digital; iWork, una suite integrada de productividad que ayuda a crear, presentar y publicar documentos, presentaciones y hojas de cálculo; y otras aplicaciones de software, como Final Cut Pro, Logic Pro X, y FileMaker Pro. Además, ofrece Apple TV que se conecta a la televisión y permite a los consumidores el acceso a contenido digital reproducido directamente en vídeo de alta definición, música, juegos y visor de fotos; Apple Watch, un dispositivo electrónico personal; e iPod, una línea de reproductores portátiles de música y video digital. Además, la compañía vende accesorios marca Apple y compatibles Mac e iOS de terceros. También ofrece iCloud, un servicio en la nube; AppleCare que ofrece opciones de soporte para clientes; y Apple Pay, un servicio de pago móvil. La compañía vende y suministra contenido digital y aplicaciones a través de iTunes Store, App Store, iBooks Store, Mac App Store y Apple Music; y vende sus productos a través de vendedores minoristas y online, y venta directa, así como a través de compañías de telefonía móvil, grandes almacenes y revendedores con valor añadido. Apple Inc fue fundada en 1977 y tiene su sede en Cupertino, California.

Cuando uno se detiene a ver los ingresos de la compañía, las cifras son apabullantes. En el último ejercicio completo presentado correspondiente a 2015 tuvo unos ingresos de 233 mil millones de dólares, con un crecimiento de alrededor de un 30 % anual en los últimos diez años.

Los españoles frente a la jubilación

La encuesta Investor Pulse de BlackRock correspondiente al año 2014 se realizó en 20 países. En ella participaron un total de 27.500 personas, con edades comprendidas entre 24 y 75 años, responsables de tomar las decisiones financieras en sus hogares. En esa edición participó por primera vez España, con una muestra representativa de la población de 1.000 adultos a los que se les preguntó por diversos aspectos relacionados con la inversión, los ahorros y la jubilación. El informe completo con los datos de nuestro país se puede encontrar aquí.

España se encuentra en una situación económica algo mejor que en ejercicios precedentes, aunque todavía supone un motivo de preocupación importante para la población. En ese sentido, los españoles tienen una mayor inquietud sobre su futuro financiero que sus conciudadanos europeos o la muestra total de los veinte países participantes en la encuesta.

Fuente: BlackRock.

Hacia un mundo sin dinero: Visa, MasterCard, American Express y la amenaza de los nuevos jugadores

Desde que en 1958 American Express emitió la primera tarjeta ampliamente aceptada, la tarjeta de crédito se ha convertido en un medio de pago muy habitual en nuestros días. Se estima que la industria procesó pagos por 4 billones de dólares en 2014 sólo en Estados Unidos. En el informe Nilson con datos de 2013, las principales tarjetas empleadas en las transacciones globales y su cuota de mercado aparecen en la ilustración. Como vemos, Visa domina el mercado con casi un 50 % de cuota.

Fuente: The Nilson Special Report

Los participantes en el sistema de pago mediante tarjetas de crédito son los siguientes:

• Usuario de la tarjeta: Hay dos tipos de usuarios, los que pagan la totalidad del extracto de la tarjeta antes de que devengue intereses (60 % de los usuarios) y los que pagan sólo una parte del extracto, devengando el resto intereses. Según datos de la Reserva Federal citados aquí, el hogar medio americano tiene una deuda en sus tarjetas de crédito de 7.529 $. Sin embargo, cuando se toman en consideración sólo los hogares que tienen deudas en sus tarjetas de crédito, la cantidad asciende a 16.140 $. La deuda de las tarjetas de crédito constituye la tercera mayor deuda en los hogares, sólo por detrás de la hipoteca (155.361 $) y los préstamos para estudios (31.946 $).

Cómo valorar una acción: El modelo de descuento del dividendo

Siempre que compramos algo queremos pagar un precio menor que su valor, es decir, queremos comprar con descuento.

Los conceptos de precio y valor los relacionó Oscar Wilde con su ingenio habitual cuando, en "El abanico de Lady Windermere", definió al cínico como un hombre que conoce el precio de todo y el valor de nada. 

En el ámbito de los negocios ha sido afortunada la expresión de Warren Buffet en la que afirma que el precio es lo que pagas y el valor es lo que obtienes.

Las acciones mejor valoradas por Morningstar que compran los mejores gestores

Morningstar lanzó el concepto de Ultimate Stock-Pickers (algo así como los mejores seleccionadores de acciones) en 2009 con el objetivo de descubrir oportunidades a partir de las compras que realizaban los mejores gestores de inversión. Al cruzar estas compras con las valoraciones más recientes de los analistas de Morningstar,  la empresa confiaba en sugerir buenas ideas de inversión cada trimestre.

Ahora que el 85 % de los seleccionadores de acciones han comunicado sus posiciones en el tercer trimestre de 2015, se puede averiguar qué acciones han estado comprando. En la tabla que figura a continuación están las acciones en las que los mejores gestores han aumentado el tamaño de posiciones existentes en sus fondos. Por ejemplo, esto es lo que sabemos de Johnson & Jonhson a partir de esta tabla:

• Bien valorada en términos generales (tres estrellas).
• Valor justo estimado 101.91 $ (99.88 $ / 0.98).
• Potencial alcista 2 %.
• Incertidumbre baja sobre el valor justo.
• Ventaja competitiva amplia.
• 2 fondos están comprando JNJ.

El enorme coste a largo plazo de mantener la liquidez

Russ Koesterich, estratega jefe de inversión global en BlackRock, afirma que las heridas provocadas por los últimos reveses bursátiles permanecen en la mente del pequeño inversor, a pesar de que han transcurrido 15 años desde la explosión de la burbuja de las punto.com y 8 años desde la crisis subprime. Como consecuencia de ello, los inversores minoristas mantienen un 40 % de sus activos en liquidez. Si bien esto es comprensible y prudente en el corto plazo, mantenerlo a largo plazo puede tener un coste muy alto, pues muchas familias tendrán problemas para financiar una jubilación cada vez más larga. 

En la encuesta 2015 BlackRock Global Investor Pulse realizada en 20 países a 31.100 personas (4.213 estadounidenses) se ponen de manifiesto algunos hechos interesantes. Hoy voy a detenerme sólo en el primer apartado, que hace referencia a la jubilación:

• El 74 % de los encuestados son optimistas sobre la jubilación, pues se sienten financieramente seguros y preparados para alcanzar sus metas.
• El 57 % de los encuestados creen que su riqueza está adecuadamente diversificada, a pesar de que mantienen un 65 % en liquidez.
• El 68 % de los encuestados con edades comprendidas entre 55 y 64 años encuentran difícil pagar las facturas y ahorrar para la jubilación. De hecho, la cantidad media ahorrada antes de la jubilación es de 136.200 $.
• Hay una diferencia de más de 36.000 $ anuales entre el dinero que pueden producir sus ahorros (9.150 $) y lo que les gustaría cobrar (45.500 $).

Las reglas para elegir acciones con fuerte crecimiento del dividendo

Recientemente, The Dividend Guy publicó un artículo con el título "Key factors to pick strong dividend growth stocks" y que comenzaba así: 

"Como muchos inversores en dividendos crecientes saben, invertir en compañías que pagan dividendos es mucho más que elegir simplemente acciones de la lista de campeones del dividendo."

¡Ah! ¿sí? ¿Y qué más? Porque estaríamos muy interesados en conocer qué más cosas hay que tener en cuenta. Pues bien, tras esa afirmación el autor señalaba las reglas de su proceso de inversión, resultado de años de experiencia y lecturas. Mezclado con información interesante encontramos también presentaciones tramposas.

El modelo de negocio de la compañía: una fuerte ventaja competitiva que lleva a un flujo de caja continuo

Coca-Cola vende productos para consumo de clientes que repiten y repiten. Encontrar compañías con clientes altamente reiterativos es un gran comienzo para el futuro crecimiento del dividendo.

Ingresos frente a beneficios

Cuando se representan en un gráfico los últimos cinco años de ingresos y beneficios por acción, tanto unos como otros deben mostrar una tendencia creciente y pareja. He construido el gráfico que aparece a continuación con los mismos datos, y tiene la misma apariencia, que el que se muestra en el artículo.

Dividendos del mes de noviembre

Tras un mes de octubre en el que no cobramos ningún dividendo, tres compañías han abonado o van a abonar su dividendo en el mes de noviembre. Tres cobros por no hacer nada. Dinero que podemos emplear en gastarlo en lo que queramos, reinvertirlo en la compañía que lo abona o en otras compañías. De momento, tal como figura en nuestro plan de negocio y puesto que estamos en la fase de acumulación, todos los importes se reinvertirán. Ahora bien, como los importes son pequeños, Interactive Brokers no tiene programas de reinversión automática de dividendos y no podemos comprar fracciones de acciones, ese dinero lo sumaremos a la aportación mensual para comprar la acción que mejor nos parezca.

El 2 de noviembre AT&T pagó 7.99 $ brutos que se convirtieron en 6.79 $ netos tras la retención del 15 %. El día 16 de noviembre Omega Healthcare Investors abonó 8.96 $ brutos de los que nos llegaron 7.62 $ tras la retención correspondiente. Finalmente, Starbucks nos gratificará el día 27 de noviembre con 2.24 $ brutos, apenas 1.90 $, pero que también suman y serán bienvenidos.

Gilead Sciences: ¿un laboratorio de un sólo fármaco?

Fundada en 1987, Gilead Sciences salió a cotizar al mercado en enero de 1992 como una pequeña compañía de 86 millones de dólares de capitalización, pero no fue hasta 2002 cuando presentó el primer ejercicio con flujo de caja de actividades de explotación positivo. Con apenas tres fármacos aprobados con anterioridad (un antifúngico, Ambisome, y dos antivirales para el tratamiento de la gripe, Tamiflu, y la infección por citomegalovirus, Vistide), en 2001 la FDA aprueba Viread, el primer fármaco de la compañía para el tratamiento de la infección por HIV. A éste le seguirían otros como Emtriva, Truvada y, finalmente, en 2006, Atripla, el primer tratamiento en dosis única diaria aprobado por la FDA para el tratamiento de adultos con infección por HIV-1. Aunque Gilead Sciences era hasta fechas recientes una compañía fundamentalmente conocida por sus tratamientos contra el HIV (aparte de los mencionados, cuenta con Stribild, Complera, Vitekta, Tybost, Genvoya), tiene en su catálogo otras líneas terapéuticas:

• Cardiopatía isquémica: Ranexa.
• Hepatitis B crónica: Hepsera, Viread.
• Hipertensión pulmonar: Letairis.
• Fibrosis quística: Cayston.
• Leucemia linfática crónica: Zydelig.

Sin embargo, todo cambió en enero de 2012 con la adquisición por once mil millones de dólares de la compañía Pharmasset, una compañía fundada en 1998 y especializada en tratamientos antivirales que había sintetizado sofosbuvir para el tratamiento de la hepatitis C.

Johnson & Johnson cerca de ser una buena oportunidad de compra

Johnson & Johnson es una de las compañías multinacionales de gran capitalización en las que se puede invertir con los ojos cerrados y la seguridad de que es muy probable que vaya bien. Tan sólo se requiere un poco de cuidado, tampoco demasiado, con el precio de entrada. Ya sabemos que el autor que firma como Regarded Solutions en Seeking Alpha utiliza para este tipo de compañías una regla sencilla: si el precio está por debajo de la media entre el valor máximo y el mínimo de 52 semanas se puede comprar. Su razonamiento es que quizá no consigas el precio más bajo pero tampoco vas a pagar el más alto. El viernes 13 la acción cerró a 99.93 $, tan sólo un 4.73 % por encima de su valor medio de 52 semanas, que es de 95.43 $.

¿Por qué decimos que es difícil que a largo plazo te vayas a equivocar invirtiendo en Johnson & Johnson? Aquí vemos casi 20 años de ingresos totales: salvo los descensos de 2009 y 2010 todos los años han mostrado unos ingresos superiores al ejercicio precedente. No es una compañía de crecimiento rápido y no podemos pedirle eso a una empresa enorme, pero sí ofrece un crecimiento sostenido. El crecimiento anual compuesto en los últimos 15, 10 y 5 años ha sido de 6.89 %, 4.61 % y 3.73 %. Cuando nos vamos a un plazo de tres años, que no se ve afectado por los retrocesos asociados al final de la crisis, el crecimiento anual compuesto vuelve a aumentar hasta el 4.56 %. 

Entendiendo las cuentas de una empresa (III): Medidas de rentabilidad

La cuenta de resultados nos permite estimar en términos absolutos lo rentable que es una compañía, pero tan importante como eso es medir la rentabilidad en términos relativos. Dos proporciones  básicas miden la rentabilidad, una examina la rentabilidad con respecto al capital empleado para dar una tasa de retorno sobre la inversión, mientras que la otra examina la rentabilidad con respecto a las ventas, estimando el margen de beneficios.

Retorno sobre activos (ROA)

El retorno sobre activos ("return on assets", ROA) mide la capacidad de la empresa de generar beneficios a partir de sus activos, antes del efecto de la financiación.

$$Retorno\quad sobre\quad activos=\frac { EBIT\times \left( 1-Tipo\quad impositivo \right)  }{ Activos\quad totales } $$

En el caso de AT&T:

$$Retorno\quad sobre\quad activos=\frac { 11.746\times \left( 1-0,35 \right)  }{ 292.829 } =2,60\quad %$$

Procter & Gamble en treinta segundos

Al igual que echamos un vistazo rápido a Colgate-Palmolive en esta entrada, hoy hacemos lo mismo con Procter & Gamble, otro gigante del sector consumo básico del que hablamos aquí.

En la imagen siguiente, procedente de la última cuenta de resultados correspondiente a junio de 2015, vemos la consabida imagen de filas alternando gris y blanco de números que se reducen, en definitiva, a los pocos apartados que ya conocemos. En primer lugar ingresos por venta de productos de los que se sustraen los costes asociados a las ventas para obtener el beneficio de explotación, "operating income" o EBIT. De éste se restan, en segundo lugar, los gastos financieros y los impuestos para llegar finalmente al beneficio neto. La imagen no es muy esperanzadora:  descenso de los ingresos y descenso más acusado del beneficio neto.

Fuente: Informe 2015 Procter & Gamble

En el informe anual habitualmente se presentan tres ejercicios, el actual y los dos anteriores. En el gráfico que reproducimos a continuación tenemos los ingresos de los últimos diez años. Los datos proceden de Morningstar (excepto los de 2005 que proceden del informe de la compañía) y desconozco por qué en las cifras de 2014 y 2013 los datos de Morningstar no coinciden con el informe de cuenta de resultados publicado por Procter & Gamble. El crecimiento anual compuesto de los ingresos en los últimos diez años ha sido del 3 %, pero en los últimos cinco años ha sido negativo (-0.68 %) y todavía peor en el último año (-8.17 %).

El beneficio neto ofrece unos datos todavía más espeluznantes. Crecimiento anual compuesto en los últimos diez años negativo (-0.31 %), que se va deteriorando más en los plazos más cortos: -11.19 % anual en los últimos cinco años y, pásmense, -39.57 % en el último año.

Colgate-Palmolive en treinta segundos

¿Podemos analizar Colgate-Palmolive en treinta segundos? No, pero ¿podemos saber en treinta segundos si Colgate-Palmolive merece una mirada más profunda o mejor nos dedicamos a otra cosa? Bueno, treinta segundos quizá sea una exageración pero lo cierto es que podemos hacerlo en relativamente poco tiempo. Siguiendo lo que comentábamos en esta entrada vamos a ver la cuenta de resultados.

Fuente: Memoria anual 2014

El buen dato de empleo deja oportunidades en los sectores REIT y servicios públicos

El viernes 6 de noviembre se publicó el dato de empleo no agrario correspondiente al mes de octubre con un cambio de +271.000 contratos respecto al mes anterior.

Pese a que la inflación se arrastra alrededor del 0 % hubo voces autorizadas que mostraron que este dato jugaría un papel en la decisión sobre tipos de la Fed.

Y mayoritariamente esas voces parecieron anunciar una próxima subida de tipos, ya que ese dato de empleo contribuiría a subir la inflación. De hecho, ahora mismo la probabilidad de una subida de tipos en el mes de diciembre se eleva por encima del 70 %.

¿Podemos evaluar una inversión en treinta segundos?

Frente a los que piensan que evaluar una empresa exige un arduo trabajo de investigación en los estados contables, están los que creen que el esfuerzo se puede reducir porque realmente, para qué vamos a engañarnos, bastan treinta segundos para saber si una inversión va a funcionar o no. 

Para los que proponen la regla de los treinta segundos  las inversiones se dividen en tres grupos. En el primero están las ideas que claramente no van a ir bien porque tienen una debilidad patente. Representan el 5 % de las opciones que se nos presentan y corresponden a aquellas inversiones que rechazamos instantáneamente. Antes de su declaración de quiebra en 2012, las cifras de Eastman Kodak llevaban años anunciando lo que vendría después.

Treinta segundos en la cuenta de resultados nos hubieran bastado para ver que la cosa no iba a ir bien.

Compra del mes de noviembre: The Hershey Company

The Hershey Company (NYSE:HSY), con sede en Hershey, Pennsylvania, es una de las empresas de confitería más importantes del mundo, conocida por su fabricación de chocolates, dulces, mentas y otros aperitivos. Aunque hoy día Hershey tiene aproximadamente 20.800 empleados en todo el mundo y más de 80 marcas que venden anualmente más de 7.100 millones de dólares, los comienzos de su fundador no fueron fáciles y su historia de emprendedor es muy interesante. Criado en una zona rural y sin recibir ninguna educación formal, después de trabajar en su adolescencia durante cuatro años como aprendiz con un fabricante de caramelos en Lancaster, Pennsylvania, Milton Hershey intentó crear su propio negocio en Philadelphia. Sin embargo, después de seis años de trabajo fracasó. Tras mudarse a Denver y trabajar con un confitero que le enseñó a fabricar caramelos con leche fresca, comenzó su segundo negocio de caramelos en Nueva York, y fracasó de nuevo.

Entendiendo las cuentas de una empresa (II): La cuenta de resultados

Después de la hoja de balance que vimos en esta entrada, vamos a tratar de entender hoy la cuenta de resultados o estado de pérdidas y ganancias. Damodaran afirma que básicamente la cuenta de resultados trata de responder a la pregunta de cuál es la rentabilidad de una empresa, es decir, cuánto dinero gana en relación a los activos que posee. 

Dos son los principios fundamentales de contabilidad en la medición de los beneficios y la rentabilidad:

1. Principio de contabilidad devengada. En el método de la contabilidad devengada el ingreso obtenido por la venta de un producto o servicio se reconoce en el período en el que se vende el producto o se presta el servicio. Este método difiere del sistema de contabilidad basado en la caja, en el que los ingresos se reconocen cuando se recibe el pago y los gastos se anotan cuando se pagan.
2. Clasificación de los gastos. Los gastos se clasifican en gastos de explotación, gastos financieros y gastos de capital. Los gastos de explotación son gastos que proporcionan beneficios sólo en el ejercicio actual, por ejemplo, los gastos de mano de obra y materiales empleados en la fabricación de productos que se venden en el ejercicio actual. Los gastos financieros son gastos que proceden de la financiación del negocio que no se realiza mediante capital social en manos de los accionistas ("nonequity"), por ejemplo, los gastos de intereses. Los gastos de capital son gastos que se espera que generen beneficios en múltiples ejercicios, por ejemplo, el coste de comprar terrenos y edificios.

TEVA Pharmaceutical Industries desaparece de la lista de aspirantes

Acaba de publicarse aquí la actualización mensual que David Fish hace de la lista de campeones, aspirantes y retadores o lista CCC (Champions, Contenders and Challengers), un activo imprescindible para los que invertimos en acciones que pagan dividendos crecientes. Entre los cambios con respecto a la lista publicada en el mes de septiembre figura la eliminación de TEVA Pharmaceutical Industries, que llevaba 15 años aumentando consecutivamente su dividendo, y que valoramos recientemente para proteger la cartera al tratarse de una acción perteneciente a un sector defensivo.

El importe y la fecha de pago de los dividendos abonados por TEVA durante 2014 fueron los siguientes:

10/03/2014 - 0.340 $
02/06/2014 - 0.347 $
04/09/2014 - 0.353 $
02/12/2014 - 0.321 $

Total 2014  - 1.361 $

El importe y la fecha de pago de los dividendos abonados o por abonar por TEVA durante 2015 son o serán los siguientes:

03/03/2015 - 0.340 $
04/06/2015 - 0.340 $
03/09/2015 - 0.340 $
03/12/2015 - 0.340 $

Total 2015  - 1.360 $

Así que una milésima de dólar es responsable de que TEVA abandone la lista. Si la tuviésemos en cartera, siguiendo nuestro plan de negocio, tendríamos que venderla porque sólo queremos acciones que aumenten su dividendo cada año. No que lo congelen, recorten o supriman, sino que lo aumenten.

Cómo prepararse para la próxima subida de tipos de la Reserva Federal

En la declaración que la Reserva Federal hizo tras su reunión del miércoles 28 de octubre de 2015 dejó claro que contempla la primera subida de tipos para el mes de diciembre. ¿Ofrece esto alguna oportunidad para los inversores? Eric Parnell cree que sí y lo argumenta en este artículo aparecido el 30 de octubre en Seeking Alpha.

¿Es seguro que la Fed finalmente suba tipos en diciembre?

No, no es seguro, pero la probabilidad de que lo haga se calcula, a partir de los futuros de fondos de la Fed, en un 47 %, algo así como tirar una moneda al aire. Antes de la reunión del día 28 esa probabilidad era del 30 %.

Entendiendo las cuentas de una empresa (I): La hoja de balance

Voy a tratar de ir saliendo de mi ignorancia financiera con la lectura del libro "Investment valuation" de Aswath Damodaran, cuyo capítulo 3 se titula "Understanding financial statements". Decía Einstein que uno ha comprendido verdaderamente algo cuando es capaz de explicárselo a su abuela (a la propia, no a la de Einstein). Para estar en esa disposición necesito leer, reflexionar y escribir sobre el tema, de manera que si esta entrada aparece finalmente publicada es porque creo que podría explicarle a mi abuela cómo se organizan las cuentas de una empresa.

Existen tres estados de cuentas básicas que resumen la información financiera de una compañía (y nunca hay que olvidar las notas a los estados financieros consolidados, que explican las frías cifras y dan detalles acerca de cómo se han calculado):

1. La hoja de balance ("balance sheet") resume los activos que posee la compañía, su valor y la proporción de deuda y capital social en manos de los accionistas que se ha utilizado para financiarlos en un momento dado.

Adaptado de Damodaran, A. "Investment valuation", 3ª edición, 2012

Compra del mes de octubre: ITC Holdings Corp (NYSE:ITC)

Cerca de finalizar el mes tenemos aquí la compra del mes de octubre, que ha ido para una de las compañías de servicios públicos de las que hablábamos en la entrada anterior. 

ITC Holdings Corp es la compañía independiente de transmisión de electricidad más grande del país y es la propietaria y gestora de los sistemas de transmisión de alto voltaje en la Península Inferior de Michigan y partes de Minnesota, Illinois, Missouri, Kansas y Oklahoma, distribuyendo más de 26.000 megavatios a través de sus compañías subsidiarias, ITC Transmission, Michigan Electric Transmission Company (METC), ITC Midwest e ITC Great Plains. ITC también opera por medio de ITC Grid Development y sus subsidiarias en aquellas áreas nuevas donde se necesiten mejoras significativas en el sistema de transmisión.

La compañía tiene su sede en Novi, Michigan y se convirtió en una empresa cotizada hace 10 años, pagando dividendos desde entonces. El crecimiento anual del dividendo en este período ha sido del 14.9 % (9.9 % en los últimos cinco años) que, para una empresa del sector servicios públicos, no está nada mal. Más que eso, Morningstar predice que el dividendo crecerá a una tasa de doble dígito en los próximos cinco años. De hecho, el pasado agosto incrementó su dividendo un 15.4 %.

Proteger la cartera con acciones defensivas: ITC Holdings y TEVA Pharmaceuticals Industries

La Investopedia define el ciclo económico como la fluctuación natural de la economía entre períodos de expansión (crecimiento) y contracción (recesión). Aunque no siempre es fácil determinar exactamente en qué momento nos encontramos, existen algunos factores como el producto interior bruto, los tipos de interés, los niveles de desempleo y el gasto del consumidor que pueden ayudar a determinar la etapa actual del ciclo económico.

El Banco de la Reserva Federal de St. Louis publica en su página las estadísticas de la economía estadounidense y desde esta fuente reproducimos los gráficos que aparecen a continuación. El primero de ellos se refiere al producto interior bruto (PIB), desestacionalizado con datos trimestrales y tasa anual. El último dato disponible es el del segundo trimestre de 2015 que muestra un crecimiento del PIB del 3.72 % con respecto al mismo trimestre del año anterior. Aunque la economía estadounidense crece, es cierto que el ritmo de crecimiento se ha reducido puesto que 3.72 % es la tasa más baja desde el primer trimestre de 2014.

El segundo gráfico muestra el nivel de desempleo, que no ha cesado de reducirse desde el inicio de la recuperación de la gran recesión de 2007-2008 hasta alcanzar la cifra actual del 5.1 %. Se podrá discutir cuál es la definición de desempleado que emplea el Bureau of Labor Statistics, organismo para el que una persona se clasifica como desempleado si no tiene trabajo, ha buscado activamente trabajo en las cuatro semanas previas y está actualmente en disposición de trabajar.

13 aspirantes a campeones cotizando en el rango inferior de 52 semanas

En una de las últimas entradas de la crónica de este viaje insertábamos una hoja de cálculo de Google en la que figuraban los 106 campeones del dividendo que integran actualmente la lista CCC. Hoy hemos querido hacer lo mismo con los aspirantes ("contenders"), 252 compañías que llevan aumentando consecutivamente su dividendo entre 10 y 24 años.

Vamos a filtrar la lista de aspirantes con los siguientes criterios:

• Calificación crediticia S&P BBB+ o superior.
• Payout inferior al 60 %
• Capitalización bursátil mayor de 10.000 millones de dólares.
• Crecimiento anual del dividendo mayor del 4 % en los últimos uno, tres, cinco y diez años.
• Previsión de crecimiento anual del dividendo mayor del 5 % en los próximos 4 años.
• Precio inferior a la media entre máximo y mínimo de 52 semanas.

Con estas condiciones obtenemos una lista de 13 acciones que, ordenadas por el porcentaje de su precio con respecto al valor medio entre el máximo y el mínimo de 52 semanas, es esta:

Campeones del dividendo que cotizan por debajo del valor medio de 52 semanas

Las compañías que han aumentado su dividendo al menos durante los últimos 25 años consecutivos reciben diversos nombres. Standard & Poors les da el nombre de aristócratas del dividendo si además tienen una capitalización superior a 3.000 millones de dólares y promedian un volumen de contratación mayor de 5 millones. La lista de aristócratas está integrada actualmente por 52 compañías y puede obtenerse aquí. 

David Fish, por otro lado, llama a estas compañías campeones del dividendo y no pone ningún otro requisito aparte del pago a los accionistas. Al tener menos requisitos es lógico que el número de campeones del dividendo sea superior al de aristócratas: en la última versión de la lista CCC que este autor actualiza el último día de cada mes figuraban 106 valores. Al no existir ningún criterio de capitalización podemos encontrar a Bowl America en un extremo del espectro, la compañía más pequeña con 78 millones de dólares de capitalización, mientras que en el otro extremo tendríamos 10 gigantes con una capitalización superior a los 100.000 millones:

Cómo invertir utilizando los criterios de Regarded Solutions

Regarded Solutions es un autor destacado de entre los que publican en Seeking Alpha. Sospecho que empieza a quedar claro que una de mis lecturas habituales es esta página. Después de llevar un par de años leyéndola con asiduidad y siguiendo atentamente a algunos de sus autores, me parece que ofrece docencia con honestidad, algo que un ignorante como yo agradece. La recomiendo sinceramente.  Tiene para todos con independencia de su estilo de inversión y después de un tiempo uno sabe qué autores le aportan algo y merecen ser seguidos. Regarded Solutions tiene más de 18.000 seguidores, el segundo más popular en el apartado "Retirement", jubilación, y el cuarto en el apartado "Healthcare", salud. Ha desarrollado varias carteras cuyo objetivo ha sido siempre conseguir rentas procedentes de dividendos ("income"), dejando de lado otros estilos como crecimiento del capital o retorno total. En sus más de ochocientos artículos -he de decir que no los he leído todos- comienza a repetir una estrategia simple para comprar campeones del dividendo de gran capitalización: comprar cuando el precio se sitúa en la media entre el máximo y el mínimo de 52 semanas. Esto le asegura que no va a comprar gangas, pero tampoco va a pagar en exceso. Uno de sus últimos artículos puede verse aquí.

En la hoja de cálculo de Google reproducida a continuación, con datos que se actualizan automáticamente a través de Google Finance, están los 106 campeones del dividendo que forman actualmente parte de la lista CCC que cada último día de mes publica David Fish. Nuestra hoja tiene precisamente esa actualización como gran ventaja sobre la publicada por D. Fish, ya que el archivo Excel que publica este autor tiene un valor fijo de precio correspondiente a la cotización del último día de mes. He añadido la calificación crediticia que le otorga a cada valor la agencia Standard & Poors.

¿Invertimos cuando tenemos el dinero o esperamos una corrección para comprar?

Esa es la pregunta que trata de responder el autor 2045 Retiree en el artículo "Buying the dips: 20 years of purchasing dividend growth stocks when they are on sale" que publicó en Seeking Alpha el pasado 12 de octubre. El autor trabaja sobre los 32 valores que ya eran campeones del dividendo en 1995 y han sobrevivido hasta la actualidad (por tanto, llevaban entonces más de 25 años aumentando su dividendo de forma consecutiva y hoy, 20 años después, llevan al menos 45 años):




La hipótesis es que el rendimiento de una cartera que incluyese estas acciones compradas cuando el mercado hubiese sufrido una corrección de al menos un 20 % sería mejor que si la cartera se comprase sin atender a la situación del mercado.

Para ello, va a comparar cuatro carteras:

¿Compramos BlackRock, Inc.?

Una de las compañías que aparecían como candidatos para la compra del mes de octubre en el sector Financiero era BlackRock, Inc. Para obtener una panorámica de la empresa nada mejor que acudir al perfil que de la misma ofrece Yahoo, con traducción propia por cuyos errores pido disculpas.

"BlackRock, Inc. es una compañía de gestión de inversiones. La firma proporciona sus servicios principalmente a inversores individuales, intermediarios e institucionales. También gestiona cuentas para planes de pensiones corporativos, públicos, sindicales e industriales, compañías de seguros, fondos mutuos, legados, fundaciones, organizaciones benéficas, corporaciones, instituciones oficiales y bancos. La firma también proporciona servicios de asesoría y gestión de riesgo. Gestiona carteras de activos enfocados al cliente, ingresos fijos y carteras equilibradas. También lanza y gestiona fondos mutuos open-end y cosed-end, fondos de baja fiscalidad, ETFs, fondo de inversión colectiva, y vehículos alternativos de gestión incluyendo fondos de cobertura y fondos estructurados. Invierte en activos públicos, renta fija, propiedades inmobiliarias y mercados alternativos en todo el mundo. Principalmente invierte en crecimiento, valor y acciones core de todo tipo de capitalización. Emplea un análisis cuantitativo y fundamental con una estrategia centrada en elegir acciones bottom-up. La firma emplea liquidez, asignación de activos, propiedades inmobiliarias, y estrategias alternativas para realizar sus inversiones. En el sector inmobiliario la compañía busca invertir en Polonia y Alemania. BlackRock, Inc. fue fundada en 1988 y tiene su sede en New York City, con delegaciones en Boston (Massachusetts), Londres (Reino Unido), Brasil, Philadelphia (Pensilvania), Plainsboro (New Jersey) y San Francisco (California)."

¿Qué comprar cuando no sabes qué comprar?

A veces nos planteamos esa pregunta, ¿qué comprar cuando no sabemos qué comprar? Ocurre cuando disponemos de los fondos mensuales y en ninguna de las acciones cribadas llegamos a tener una convicción absoluta. Caben dos alternativas. La que, siguiendo el consejo de Tolstoi, seguiría la línea zoroástrica "ante la duda, abstente", dejando el dinero en liquidez, o la que encarnaría Jim Cramer, que termina siempre su programa Mad Money en la CNBC con la misma frase: "There is always a bull market somewhere". Siempre hay un mercado alcista en alguna parte y, por tanto, siempre hay una acción interesante en la que invertir.

Nosotros nos inclinamos habitualmente por seguir esta segunda estrategia, el dinero en liquidez dura poco y la compra es casi inmediata. Pero ¿qué ocurriría si no encontrásemos ninguna acción  especialmente interesante? ¿Qué compraríamos sin dudar si no supiésemos qué comprar? En entradas previas vimos la lista de valores y los precios a los que entrarían dos autores de Seeking alpha, RoseNose y Dividend Sleuth. 

A continuación figuran las acciones en las que creemos que no nos equivocaríamos nunca. Puede que no sean las que más vayan a subir. Es casi seguro que no son las que más van a bajar y además pagan dividendo. Sabemos que el dividendo tiene un efecto protector: coloca un suelo bajo el precio de la acción. De hecho, algunos autores seleccionan sus precios de entrada basándose en la rentabilidad por dividendo.

Análisis: The Gap, Inc.

En el cribado que hacíamos recientemente de la lista CCC publicada el 30 de septiembre de 2015 nos topábamos con una compañía perteneciente al sector Consumo cíclico que aparentaba una valoración muy atractiva. De hecho, The Gap, Inc. tenía una puntuación de 5 en la escala de David Van Knapp, algo que no puede mejorarse. Sin embargo, antes que comprar una compañía mediocre a un precio excepcional es siempre mejor comprar una compañía excepcional a un precio mediocre. Si valoramos a la empresa con los criterios que Dividend House emplea en su escala en ocho etapas tenemos el siguiente panorama:

• Años de aumento consecutivo del dividendo: 11 (2 casas)
• Rentabilidad por dividendo: 3.2 % (1 casa)
• Payout: 34.85 % (3 casas)
• Tasa anualizada del crecimiento del dividendo en 5 años: 20.4 % (3 casas)
• Número de Chowder: 23.6 (2 casas)
• Previsión de crecimiento anualizado próximos 4 años: 10.5 % (3 casas)
• Valor beta: 1.34 (0 casas)
• Calificación crediticia: BBB- (0 casas)
• Puntuación total DH: 14 casas

Con un resultado superior a 9 podríamos seguir adelante con el análisis si nuestro plan de negocio no estableciese claramente la exigencia de una empresa con calificación crediticia BBB o superior. Adelanto que veo muy difícil comprar The Gap, Inc. en el momento actual salvo como posición especulativa, pero analicemos algo más detalladamente la compañía.

Aquí llega Nelson Peltz para darle un empujón a General Electric

El inversor Nelson Peltz, fundador del fondo de gestión alternativa Trian Fund Management anunció la toma amistosa de una participación de 2.500 millones de dólares (aproximadamente el 1 % del capital negociado) en General Electric. Se trata de la inversión más grande de Trian, la primera en General Electric y el segundo anuncio de inversión tras la toma de una participación en Pentair en junio.

Las razones de la inversión de Trian son las siguientes:

Candidatos para la compra del mes de octubre (y II)

En la última entrada presentábamos el cribado de la lista CCC,  cortesía de David Fish, de acuerdo primero con los criterios de Lowell Miller y después sin exigir una rentabilidad mínima. Aparecía una oportunidad en el sector Consumo cíclico y dos valores en el sector Consumo básico a una valoración no especialmente atractiva. ¿Hay algún valor en otros sectores, especialmente los sectores de Materiales y Financiero?

En el sector Materiales tenemos dos resultados, Schlumberger Limited (SLB) con calificación crediticia AA- y Sigma Aldrich Corporation (SIAL) con calificación A. Sin embargo, éste último se encuentra en proceso de adquisición por Merck lo que, según nuestro plan de negocio, supondría un criterio de venta y lógicamente lo invalidaría como candidato en un proceso de compra. Desde la oferta de Merck, en cualquier caso, podemos ver cómo ha cambiado su cotización:

Candidatos para la compra del mes de octubre (I)

Chuck Carnevale ha publicado recientemente un artículo titulado "Designing a dividend growth portfolio for a specific retirement yield objective". ¡Qué título tan sugerente para lo que nos ocupa! Recapitulemos. Hasta ahora hemos ido añadiendo cada mes una acción de cada uno de los sectores reconocidos, excepto en el mes de agosto en el que repetimos el sector de Telecomunicaciones al añadir Disney a AT&T. Nueve meses, nueve acciones, ocho sectores. Ahora tan sólo nos quedan por representar los sectores de Materiales, Consumo Básico y Financiero (si consideramos los REIT un sector independiente, como parece que S&P hará). ¿Qué hacemos con los fondos del mes de octubre? 

Pero hablábamos del artículo de Mr. Valuation. La primera frase dice exactamente que gestionar una cartera de inversión es un asunto muy personal. En consecuencia, la consideración más importante es diseñar una cartera que satisfaga tus propios objetivos y tu tolerancia al riesgo. En algunos casos, el objetivo puede ser ingresos y seguridad. En otros casos, el objetivo puede ser alcanzar la tasa de retorno más alta posible.

"Therefore, I believe that the best investment advice that any individual can receive is to start early and save regularly"

Aunque hay muchas estrategias y filosofías de inversión, hay una que bate a todas. Aquellas personas inteligentes y prudentes que comenzaron a ahorrar pronto en su vida son, típicamente, las únicas que consiguen carteras capaces de satisfacer sus necesidades en la jubilación. Y en eso estamos. No fuimos inteligentes y prudentes para nosotros, pero vamos a serlo para otros. Ya que pudimos hacerlo mejor y no lo hicimos, ahora que la juventud nos ha abandonado, vamos a hacerlo para nuestros hijos. Pero dejémonos de palabrería.

Análisis: Compass Minerals International, Inc

La sal, sí la sal, se usa en una amplia variedad de aplicaciones. La sal que disminuye la temperatura de congelación del agua para evitar la helada de las carreteras consume alrededor del 43 % de la sal total. La industria química supone el 38 % de las ventas totales de sal, siendo la sal marina la responsable del 91 % de la sal utilizada como materia prima industrial. Los sectores del cloro y sosa cáustica son los principales destinos dentro de la industria química. El resto de los mercados para la sal, en orden descendente, son distribuidores, 8 %; procesamiento de alimentos, 4 %; agricultura, 3 %; industria general, 2 %; y otros usos combinados con exportaciones y tratamiento de agua, 1 % cada uno. 

Sal de roca (Fuente: saltinstitute.org) 

La demanda de sal ha permanecido históricamente estable durante períodos de tiempo en los que los precios subían y durante una gran variedad de ciclos económicos, debido a su bajo precio relativo. Sin embargo, la demanda de productos para evitar la helada está afectada por el número e intensidad de precipitaciones en el invierno en su área de comercialización. El invierno 2013-2014 fue más frío que el invierno 2012-2013, y el número y la cantidad de precipitaciones de nieve estuvo por encima de lo normal en muchas partes de Estados Unidos, necesitando más sal para carreteras. La producción de sal de roca y las importaciones aumentaron significativamente en 2014 con respecto a 2013 porque muchos municipios y departamentos de transporte locales y estatales comunicaron unos inventarios de sal de roca en niveles bajos al final del invierno. Muchos contratos entre los suministradores y los consumidores de sal precisan que el cliente se lleve al menos el 80 % del pedido, y debido al aumento de la demanda de sal para carreteras, muchos compradores experimentaron aumentos porcentuales de doble dígito en los precios de sal de roca en estos contratos. Los compradores de sal sin contrato están sujetos a picos sustanciales en el precio si necesitan una cantidad de sal de emergencia.

Las reservas de sal son enormes. Los depósitos de sal son sustanciales en los principales países productores y los océanos contienen una cantidad virtualmente inagotable de sal. Por otro lado, no hay alternativas o sustitutos económicos para la sal en la mayoría de las aplicaciones. El cloruro de calcio y el acetato de calcio y magnesio, el ácido clorhídrico y el cloruro de potasio pueden sustituir a la sal en las carreteras, ciertos procesos químicos y como condimento en la alimentación, pero a un coste mayor.

Sal marina (Fuente: saltinstitute.org)

Una oportunidad rara para los inversores por dividendo: Dividend Sleuth

En un artículo de fechas recientes, "Rare Opportunity for Dividend Investors", su autor, Dividend Sleuth actualiza los precios de entrada no sólo de los valores que componen su cartera sino también de aquellos que todavía no forman parte pero que están en su lista de valores seguidos. De igual forma que en una entrada anterior comentábamos el interés de disponer de una lista de valores y sus precios de entrada tomando como ejemplo la lista de RoseNose, aquí tenemos otra visión.

La estructura de la cartera de Dividend Sleuth es curiosa y la ha explicado en otro artículo. Él divide su cartera en grupos de cinco acciones y la asignación de capital a cada grupo difiere según su convicción. Así hay un primer grupo de cinco empresas en el que cada una de ellas supone el 6 % de la cartera: Johnson & Johnson, Exxon Mobil, Emerson Electric Co, AT&T y WP Carey. Serían los mejores valores y, de estos cinco, nosotros tenemos tres. 

Lista de valores seguidos y precios de entrada: RoseNose

Es importante disponer en todo momento de una lista de aquellos valores que nos gustaría que integrasen nuestra cartera: esa es la lista de los valores que seguimos, y habitualmente todos la tenemos. No es una lista que deba encorsetarnos, pues si el mercado pone a nuestra disposición algún otro valor a un precio atractivo, no tenemos por qué dejar pasar la ocasión. Además de esa lista de valores, puede ser interesante tener definidos los precios a los que estaríamos dispuestos a entrar. Al fin y al cabo, siempre es mejor tomar la decisión sobre el precio de entrada en momentos de sosiego y no como un servidor con The Walt Disney Company, tratando de aprovechar una caída sustancial antes de que... la caída continuase. Pues bien, definir los precios de entrada de los valores que desea es lo que hace RoseNose en un artículo que ha publicado recientemente en Seeking Alpha.

La tabla que aparece en el artículo está reproducida a continuación. Hemos añadido una primera y una última columnas. En la  primera figura el nombre de la compañía  y en la segunda columna figura el símbolo de la acción. La tercera columna contiene el rango de precios o el precio deseado, mientras que la cuarta columna da cuenta de la rentabilidad por dividendo para ese precio. En la quinta columna RoseNose registra los precios a los que ha realizado sus compras. Si la celda está vacía es que no ha llegado a efectuar ninguna operación. Nosotros hemos añadido una última columna con el precio actualizado automáticamente cada cinco minutos por Google. De esta forma, cuando el precio entre en la zona de compra la celda aparecerá verde. Si el precio de la acción, por contra, supera el precio o rango de compra la celda adoptará un color salmón.