Resumen del mes de noviembre de 2020: +28,09 % en dividendos, dos compras y Viatris

Evolución de la cartera

La aprobación de las vacunas contra el coronavirus y la aparente eliminación de la incertidumbre sobre el futuro presidente de los Estados Unidos han supuesto un revulsivo para las bolsas. Esto se ha notado en nuestra cartera, ya que el saldo al finalizar el mes de noviembre ha sido un 10,93 % superior al mes pasado. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de 9,52 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 23,31 % (6,75 % si descontamos las aportaciones).

Hasta que la cantidad cobrada como dividendos no sea mayor, las aportaciones son las que sostendrán en gran medida el crecimiento de la cartera y pondrán los cimientos para la renta por dividendos del futuro. Cuando la cantidad que percibamos como dividendos en un mes alcance la aportación mensual que realicemos, habremos pasado un Rubicón. Según nuestros cálculos (crecimiento anual de las aportaciones del 3 %, rentabilidad media de la cartera 2,80 % y crecimiento anual del dividendo del 5 %), eso puede ser en 2039.

Resumen del mes de octubre de 2020: Dos compras y +56,73 % en dividendos respecto a octubre de 2019

Evolución de la cartera

El mes de octubre de 2020 es ya pasado y la situación en los mercados parece un poco revuelta. La pandemia por coronavirus, lejos de amainar, está iniciando una segunda o tercera ola y los confinamientos domiciliarios se extienden por diferentes países europeos. El desarrollo de la vacuna no está siendo, lógicamente, lo que algunos esperaban porque estas cosas, si se quieren hacer bien, llevan su tiempo. La aparición de complicaciones en algunos voluntarios, debidas o no a la vacuna, están obligando a detener algunos proyectos y someterlos a nuevos escrutinios antes de poder seguir o no adelante. Para decirlo pronto, no va a haber vacuna a corto plazo, no hay tratamiento eficaz (¡qué más quisiéramos que remdesivir lo fuera!) y solo nos quedan las medidas de contención. 

En España las competencias sanitarias están transferidas a las comunidades autónomas y el ministerio de Sanidad, que debería asumir la dirección de la respuesta a una pandemia (si no es ahora, cuándo), no parece querer asumir el liderazgo que le correspondería. Cada comunidad autónoma está adoptando medidas diferentes siguiendo criterios heterogéneos y no estrictamente sanitarios y el panorama patrio es desalentador. Para variar.

A todo ello hay que sumar la incertidumbre provocada por las elecciones en Estados Unidos y la falta de aprobación de estímulos para que la economía afronte la pandemia. Hasta que se conozca el resultado de las elecciones la volatilidad va a estar presente y después dependerá del impacto de la pandemia sobre la economía. Que puede ser intenso y prolongado.

El saldo de la cartera al finalizar el mes de octubre fue un 1,73 % inferior al del mes anterior. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de -3,12 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 10,53 % (-1,45 % si descontamos las aportaciones). Está claro que las aportaciones son las que sostienen el valor de la cartera y ponen los cimientos para el crecimiento de los dividendos en el futuro.

Dividendos cobrados

El primer mes de cada trimestre es el más flojo en cuanto al cobro de dividendos. Este mes seis compañías nos han pagado 112,12 $ brutos. La hacienda estadounidense nos retiene un 15 % de todos los importes excepto del dividendo de Philip Morris, que tiene una retención del 15 % sobre el 3 % del dividendo abonado a los accionistas con residencia fuera de Estados Unidos: retención del 0,45 % sobre el dividendo bruto.

Esto supone que hemos cobrado un 56,73 % más en dividendos que el año anterior. ¿A qué se debe esta subida? En el caso de Kimberly-Clark se debe a la subida de 3,88 % en el dividendo. En tres casos (Altria, Philip Morris y Cardinal Health) el incremento se debió a una combinación de aumento del tamaño de la posición y aumento del dividendo. En dos casos (Coca-Cola y Realty Income) se trataba de posiciones nuevas con respecto a 2019.

Visa aumenta un 6,67 % su dividendo trimestral

El pasado 28 de octubre la compañía de servicios financieros Visa, además de presentar sus resultados del cuarto trimestre, anunció un dividendo trimestral de 0,32 $ por acción, lo que supone un incremento de 6,67 % sobre el dividendo previo de 0,30 $. Esta es la menor subida de la historia de la compañía. En marzo de 2018 Visa subió el dividendo trimestral un 7,69 %, pero es que el trimestre anterior lo había subido un 18,18 % en lo que fue la primera de dos subidas dentro del mismo ejercicio fiscal.

Si Visa mantuviese ese dividendo trimestral durante todo el ejercicio 2021, abonaría un dividendo anual de 1,28 $ y alcanzaría 13 años de incremento consecutivo del dividendo, los mismos que han transcurrido desde su oferta pública en 2008. En los últimos 5 años la compañía ha subido el dividendo un 17,98 % anual.

Pese al descenso del 7 % en el beneficio ajustado por acción que ha tenido la compañía en el año 2020, el dividendo está bien cubierto.

Qué tres acciones de alto crecimiento compraríamos ahora si quisiéramos añadir un poco de chispa a nuestra cartera de dividendos

Hace casi 6 años comenzamos este proyecto de creación de una cartera basada en acciones que pagan dividendos y los aumentan cada año. Creo que es sabido que cada mes hacemos una transferencia de 600 €, los convertimos a $ y decidimos qué acción comprar entre una serie de candidatos. No nos quejamos del resultado. El objetivo es crear una cartera de rentas fiables, predecibles y crecientes, con independencia de la apreciación del capital. A falta de las compras de noviembre y diciembre, la previsión que tenemos en estos momentos es que vamos a cobrar 1.644,98 $ brutos este 2020, dinero que se ha ido sumando a las aportaciones a medida que lo hemos ido cobrando y se ha empleado en las compras mensuales. Ese es el plan y no vamos a cambiarlo.

Sin embargo, tenemos ya una acción que no paga dividendo: Disney abonó el dividendo semestral en enero de 2020 y suspendió el dividendo de julio, sin que exista previsión de reanudar el pago a los accionistas. En su momento tomamos la decisión de mantener la acción un año en cartera y evaluar al cabo de ese tiempo su continuidad en nuestro proyecto. Por tanto, tenemos en una cartera de dividendos crecientes una acción que no paga dividendos. Eso sienta un precedente.

En los últimos tiempos las acciones tecnológicas parecen haberse convertido en el nuevo sector defensivo. No podemos vivir sin la tecnología. Hasta ahora considerábamos que las acciones de crecimiento estaban asociadas a una volatilidad alta, pero Amazon, AliBaba y Netflix tienen una beta de 24 meses inferior a 1 (fuente: Seeking alpha). La lista que aparece a continuación la hemos creado nosotros con un conjunto heterogéneo de valores que pagan o no dividendo y en las que estamos más o menos interesados (siendo francos Tesla no nos interesa nada).

Cummins aumenta un 2,97 % su dividendo trimestral

El pasado 13 de octubre la compañía Cummins, que se dedica a la fabricación de motores diésel para camiones y trenes, además de generadores diésel para la producción de electricidad, anunció un dividendo trimestral de 1,35 $ por acción, lo que supone un aumento de 2,97 % con respecto al dividendo previo de 1,311 $. Desde el año 2010 Cummins tradicionalmente hacía efectivo su incremento anual del dividendo en el pago del mes de septiembre. Por tanto, este año la subida se ha retrasado un trimestre.

En términos anuales el dividendo de 2020 (5,283 $) supone un incremento de 7,77 % sobre el dividendo de 2019 (4,902 $). Con esta subida Cummins alcanza 15 años de incremento consecutivo del dividendo. En los últimos 5 años la subida ha sido de 8,52 % anual, mientras que en los últimos 10 años la subida fue de un impresionante19,70 % anual.

Candidatos a la compra del mes de octubre (y II): Seis acciones infravaloradas

En la última entrada, además del resumen de la cartera en el mes de septiembre, nos referíamos a los tres candidatos de la lista CCC que nos devolvían los criterios de cribado habituales: General Dynamics, Automatic Data Processing y Northrop Grumman. En esta entrada vamos a ver cuáles son los valores de nuestra cartera que podría ser interesante ampliar, sean centrales o de soporte.

Valores centrales que cotizan en o por debajo de su precio justo

En esta categoría tenemos las mismas empresas últimamente. Son compañías castigadas que no parecen levantar cabeza. Al comprarlas uno tiene la impresión de volver a comprar los perdedores.

CVS Health

Tres hechos relacionados, la adquisición de Aetna, el aumento del endeudamiento y la congelación del dividendo, han llevado a que la acción de CVS Health transite por un camino poco atractivo a simple vista. Sin embargo, la adquisición de Aetna por 70.000 millones de dólares supuso un crecimiento de las ventas en 2019 de 62.197 millones de $ (31,96 %) con respecto a 2018.

La relación entre la deuda neta de la compañía y el EBITDA se redujo en 2019 hasta 3,69. Le queda un poco para terminar de digerir la adquisición de Aetna y convertirse en otra empresa, reducir la deuda y poder reanudar la senda del crecimiento del dividendo, pero en ello está.

El dividendo sigue congelado en 0,50 $ trimestrales, pero está bien cubierto por el flujo de caja libre de la compañía (FCF payout 25,05 %). No hay que olvidar que CVS Health siempre ha pagado dividendos, nunca los ha suspendido.

CVS Health paga una rentabilidad por dividendo de 3,37 %, mientras que la rentabilidad media más dos desviaciones estándar en los últimos años ha sido de 3,45 %. Esto podría indicarnos que la acción se encuentra infravalorada.

Resumen del mes de septiembre de 2020: +37,47 % dividendos y candidatos a la compra de octubre de 2020 (I)

Evolución de la cartera

Han acabado septiembre, el verano y las esperanzas de que no hubiese una segunda ola de coronavirus. Como no podemos cambiar nada del pasado, vamos a relatarlo. El saldo de la cartera al finalizar el mes de septiembre fue un 2,31 % inferior al del mes anterior. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de -3,67 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 13,12 % (1,17 % si descontamos las aportaciones). Como decíamos el mes pasado, la mayor parte del incremento de la cartera se debe a las aportaciones y esto creo que no va en desdoro de la estrategia. El precio de las acciones es volátil y nuestro objetivo no es el aumento del capital sino el crecimiento del dividendo. Cuando los dividendos vayan siendo mayores y se reinviertan, ya crecerá el capital (esperemos). Poner en marcha esta estrategia es así.

Dividendos cobrados

Este mes catorce compañías nos han pagado 194,52 $ brutos. Sobre estos dividendos brutos la hacienda estadounidense nos retiene en general un 15 % y el año que viene ya arreglaremos cuentas con la española. De las empresas de la cartera solo Philip Morris, que pagará en octubre, tiene una retención del 15 % sobre el 3 % del dividendo abonado a los accionistas con residencia fuera de Estados Unidos, resultando para nosotros en una retención del 0,45 % sobre el dividendo bruto.

Esto supone que hemos cobrado un 37,47 % más en dividendos que el año anterior. ¿A qué se debe esta subida? En siete casos (Visa,

Cuatro empresas de la cartera han anunciado en septiembre un aumento del dividendo

Durante el mes de septiembre de 2020 cuatro compañías de nuestra cartera han anunciado subidas de su dividendo trimestral. Recordemos que los pilares sobre los que se asienta este proyecto son los siguientes:

1. Aportaciones mensuales de nuevo capital a la cartera, 600 € en estos momentos;
2. Compras periódicas de acciones que pagan, habitualmente con periodicidad trimestral, y aumentan cada año sus dividendos; y
3. Reinversión de los dividendos, que se suman a las aportaciones mensuales y se emplean en las compras periódicas.

Philip Morris International

El 9 de septiembre el consejo de dirección de esta empresa tabacalera anunció un dividendo trimestral de 1,20 $ por acción, lo que supone un aumento de 2,56 % sobre el dividendo previo de 1,17 $.

Con esta subida, Philip Morris alcanza 12 años de incremento consecutivo del dividendo. En los últimos cinco años la subida ha sido de 3,25 % anual.

El dividendo se abonará el próximo 15 de octubre a los accionistas registrados el 1 de octubre. La fecha ex-dividendo es el 30 de septiembre, lo que quiere decir que puedes comprar hasta el martes 29 de septiembre si quieres cobrar este dividendo. ¿Preocupado por la desaparición del negocio de tabaco tradicional en muchos países en 10-15 años, tal como afirma el CEO de Philip Morris? Para eso tienen IQOS. De momento el dividendo parece seguro, pues emplean menos del 80 % de su flujo de caja libre para pagarlo. 

La rentabilidad del nuevo dividendo al precio actual es de 6,37 %. Teniendo en cuenta que la rentabilidad media más dos desviaciones estándar desde

Resumen del mes de agosto de 2020 (+14 % dividendos) y compras del mes de septiembre

Evolución de la cartera

Dejamos atrás el segundo cuatrimestre de este año especial y las cosas evolucionan dentro de lo esperado. Esta es una cartera de corte defensivo, su beta global es de 0,78 y en términos generales podemos esperar que solo suba o baje el 78 % de las subidas o bajadas del mercado. Ni tan bien cuando va bien, ni tan mal cuando va mal, ese es el programa. Felices de no ser demasiado felices. Dejando de lado valores como Apple (>400 % desde que la compramos), Visa (>200 %) o Lowe's Companies (>150 %), nuestra cartera avanza a ritmo de diésel.

El saldo de la cartera al finalizar el mes de agosto fue un 6,05 % superior al del mes anterior. A mí me parece que no está mal. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de 4,62 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 15,80 % (3,94 % si descontamos las aportaciones). Queda claro, por tanto, que la mayor parte del incremento de la cartera se debe a estas aportaciones, nada de lo que lamentarse. El precio es volátil y nuestro objetivo no es el aumento del capital sino el crecimiento del dividendo. Cuando los dividendos vayan siendo mayores y se reinviertan, ya crecerá el capital. Poner en marcha esta estrategia es así.

Dividendos cobrados

Este mes nueve compañías nos han pagado 119,43 $ brutos. De entrada, la hacienda estadounidense nos retiene en general un 15 % y el año que viene ya arreglaremos cuentas con la española.

Esto supone que hemos cobrado un 14 % más en dividendos que el año anterior. ¿A qué se debe esta subida? En cuatro casos (General Dynamics, Apple, Colgate Palmolive y Starbucks) se debe a que las compañías aumentaron el dividendo (en las proporciones que figuran en la tabla siguiente). En un caso (CVS Health) se debe a que aumentamos el tamaño de nuestra posición (al pasar de 31 a 37 acciones), pues esta compañía tiene su dividendo congelado. En otro caso (AT&T) la razón estriba en una combinación de aumento de posición (de 52 a 62 acciones) e incremento del dividendo (el típico aumento de un céntimo trimestral de la compañía, en este caso de 0,51 $ a 0,52 $, 1,96 %). Finalmente, Realty Income es una posición nueva.

En el siguiente gráfico vemos cómo han ido los dividendos brutos entre enero y agosto desde que comenzamos el proyecto. 

Compras del mes de septiembre

El pasado viernes 4 de septiembre ampliamos nuestras posiciones en AT&T y Southern Co. Aprovechamos que AT&T cotizaba por debajo de 30 $ para adquirir 11 acciones a 29,67 $. Si uno ve las noticias no puede llegar a otra conclusión que no sea que la dirección es una máquina de destruir dinero:

• Compraron DirecTV por 49.000 millones de dólares en 2015 y tratarán de venderla por 20.000 o lo que les den.
• Compraron AppNexus por 1.600 millones de dólares para integrarla en su unidad de publicidad digital Xandr y ahora van a vender esta unidad probablemente por menos de lo que pagaron por AppNexus.

Si en ocasiones nos preguntamos qué hacemos con esta empresa en cartera, no tenemos otra respuesta que el dividendo. 36 años de incremento consecutivo, rentabilidad del 7 % y un dividendo bien cubierto por su flujo de caja libre son nuestros argumentos. Pero por favor, que llegue una dirección con más talento.

Morningstar considera que la acción está infravalorada (4 estrellas) y la imagen siguiente de FastGraphs concuerda con esta afirmación.

Esa rentabilidad por dividendo actual del 7 % corresponde con la media de los últimos cinco años más dos desviaciones estándar, lo que nos hablaría también de que la acción está infravalorada.

La segunda compra fue también una ampliación, la empresa de servicios públicos Southern Co. El reducido tamaño de su posición en la cartera, la serie de 20 años de incremento consecutivo del dividendo y una rentabilidad cercana al 5 % son las principales razones de la compra. La rentabilidad actual está cerca de la media de los últimos años más una desviación estándar.

Morningstar le asigna cuatro estrellas (infravalorada) y en la imagen de FastGraphs el precio se encuentra cerca de su precio justo.

La compra de 9 acciones de Southern Co a 52,66 $ más las 11 acciones de AT&T aportarán 45,92 dólares brutos anuales más a la corriente (esperamos) fiable, predecible y creciente de dividendos.

Conflicto de intereses: Actualmente mantenemos una posición larga en SO y T.

Lowe's Companies aumenta un 9,09 % su dividendo trimestral

El consejo de dirección de Lowe's Companies ha declarado este viernes 21 de agosto un dividendo trimestral de 0,60 $ por acción, lo que supone un incremento de 9,09 % sobre el dividendo previo de 0,55 $.

Con esta subida Lowe's Companies, que lleva pagando dividendos desde que comenzó a cotizar en 1961, alcanzaría nada menos que 58 años de incremento consecutivo del dividendo. Si el próximo pago fuese también de 0,60 $, el dividendo del ejercicio fiscal 2021, en el que se encuentra ahora la compañía, supondría un aumento de 7,98 % sobre el ejercicio 2020. Hay que subrayar que desde el año 2010 este sería el primer año en el que la subida se quedase por debajo del 10 %.

¿Qué podemos esperar en el futuro con nuestro plan?

En la última entrada presentamos una actualización de nuestro plan de inversión después de cinco años de su primera publicación. En esta entrada queremos hacer una aproximación razonable a lo que podemos esperar en el futuro con este plan. No en cuanto al valor de la cartera, pues el precio de una acción está sometido a tales vaivenes que predecir el tamaño de la cartera dentro de cuarenta y cinco años nos parece imposible. No somos magos, pero si nos permites una recomendación lee a Álvaro Cunqueiro. Cualquier cosa, no te dé reparo. Puedes empezar por "Merlín y familia", que fue la primera novela de Cunqueiro que leímos. No vas a aprender a predecir el futuro, pero vas a disfrutar. Y de eso se trata todo esto, de disfrutar del viaje.

 

Hecho este inciso, vamos a tratar de predecir los dividendos que la cartera irá generando anualmente. Para ello vamos a evaluar qué ha hecho la cartera hasta la fecha partiendo de las premisas reales. Tal como dice nuestro plan, nosotros comenzamos aportando 500 € mensuales con intención de aumentar cada año esta cantidad al menos en la misma proporción que la inflación. Aquí la tasa de inflación en España desde 2015:

Año	Inflación
2015	0,02 %
2016	1,57 %
2017	1,11 %
2018	1,18 %
2019	0,79 %

Para decirlo cuanto antes, empezamos pronto transgrediendo nuestro plan porque en los años 2015, 2016 y durante los seis primeros meses de 2017 la aportación mensual fue de 500 €. Ninguna subida. Se nos olvidó. A mitad de 2017 nos dimos cuenta que no estábamos cumpliendo el plan y, sin consultar la inflación ni calcular nada, decidimos aumentar las aportaciones, para redondear, a 600 €. Una subida del 20 %, toma redondeo.

Nuestro plan de inversión actualizado

Cuando en el año 2015 comenzamos este proyecto tuvimos clara, a partir de las contribuciones de Bob Wells en seekingalpha, la necesidad de un plan de inversión. Sin embargo, no fue hasta septiembre de 2015 que lo publicamos en esta entrada. Después de transcurridos cinco años parece momento de revisarlo, porque la experiencia nos ha mostrado que había rigideces que no siempre hemos estado dispuestos a cumplir. Al fin y al cabo, el pragmatismo siempre vence a los principios.

Nombre

Plan de negocio para la jubilación de mi hija.

Objetivo

Generar unos ingresos anualmente crecientes que procedan exclusivamente del pago de dividendos. Éstos serán abonados por compañías de alta calidad y bajo riesgo, que en el momento de entrar en la cartera cuenten con una historia superior a cinco años de incremento consecutivo del dividendo. El crecimiento anual de los dividendos de la cartera globalmente considerada debería ser al menos el doble que la inflación. De esta forma, la cartera mantendría su poder adquisitivo. 

Estrategias del modelo de negocio

Asignación de fondos

Desde enero de 2015 hemos transferido a la cuenta de valores una cantidad mensual de 500 €. Esta cantidad será sufragada por nosotros, sus padres, hasta que pueda sufragarla en todo o en parte, por sí misma, la hija. Cada año esta cantidad se aumentará un 3 % o un porcentaje que sea al menos igual a la inflación.

Selección de acciones

Las acciones se seleccionarán preferentemente a partir de tres fuentes:

Resumen del mes de julio de 2020: Dividendos +57,35 % sobre julio de 2019

Evolución de la cartera

El saldo de la cartera al finalizar el mes de julio fue un 6,28 % superior al del mes anterior. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de 4,82 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 9,19 % (0,38 % si descontamos las aportaciones).

Dividendos cobrados

Resumen del mes de junio de 2020: +45,51 % de dividendos que en junio de 2019

Una entrada breve en medio del verano, entre un destino y otro, para dar cuenta con retraso de cómo nos fue en el mes de junio. 

Evolución de la cartera

El saldo de la cartera al finalizar el mes de junio fue un 0,23 % superior al del mes anterior. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido negativo, -1,22 %. En el primer semestre del año la cartera lleva una rentabilidad de 2,74 % (-6,05 % si descontásemos las aportaciones).

Dividendos cobrados

Compra del mes de junio de 2020 (y II): CVS Health

Los fondos que teníamos disponibles para la compra del mes de junio de 2020 los dividimos en dos partes. Con una de ellas compramos Fortis, tal como dimos cuenta en esta entrada, mientras que con el resto ampliamos nuestra posición en CVS Health. En esta entrada vamos a revisar la situación de la compañía.

La empresa

Esta compañía presentó en 2019 el primer informe anual que recogía la actividad combinada con la aseguradora Aetna, cuya adquisición en noviembre de 2018 por 78.000 millones de dólares obligó a CVS Health a apretarse el cinturón y congelar su dividendo. La entrada de Amazon en el negocio de farmacia con la compra de PillPack en junio de 2018 hizo que CVS Health se sintiese amenazada por la entrada del gigante en un negocio, el de los planes de farmacia de los Estados Unidos, valorado en 500.000 millones de dólares. ¿Fue un movimiento inteligente? En cualquier caso, fue y ahora el negocio de CVS Health incluye:

• Establecimientos de farmacia (8.800);
• Clínicas médicas sin cita (1.100);
• Gestión de prestaciones de farmacia (pharmacy benefit manager, PBM) con 105 millones de miembros;
• Cuidado de farmacia dedicado a mayores (1 millón de pacientes anuales);
• Servicio de especialidades de farmacia;
• Seguros de salud y productos relacionados (37 millones de personas), que incluye Medicare y el plan de prescripción de fármacos de Medicare Part D.

La compañía informa en su informe de cuatro segmentos:

• Pharmacy Services
• Retail/LTC
• Health Care Benefits
• Corporate/Other

En el ejercicio 2019 los ingresos de cada segmento se presentan, en millones de dólares, en el gráfico siguiente.

La mayor parte del negocio de CVS Health es un negocio de distribución de fármacos y eso supone que para tener beneficios necesita unos altos volúmenes de ventas, porque los márgenes son bajos (3,62 % el segmento Pharmacy Services). Los otros dos segmentos que tienen beneficios (el segmento Corporate/Other, como veremos más adelante, es un segmento que presta soporte a los otros tres y, como tal, tiene pérdidas) presentaron en 2019 unos márgenes más altos (entre 7 y 8 %), pero este no es un negocio que destaque por sus márgenes.

Compra del mes de junio de 2020 (I): Fortis

Teníamos una posición pequeña y esa ha sido la razón principal para decidir ampliar este valor central de la cartera. Si quisiéramos hacer un resumen rápido de esta empresa diríamos que Fortis es una compañía canadiense de servicios públicos de electricidad y gas que opera en Canadá, Estados Unidos y el Caribe. Fortis emplea 9.000 trabajadores, gestiona 53.000 millones de dólares canadienses en activos y presta servicio a 1,3 millones de clientes de gas y a 2 millones de clientes de electricidad. Fortis lleva 46 años de incremento consecutivo del dividendo y tiene su sede en un lugar que tiene el bonito nombre de St John's Newfoundland & Labrador. Bueno, ¿queremos un poco más de detalle? Allá vamos.

Todas las cifras que aparecen en esta entrada corresponden a dólares canadienses, salvo que explícitamente se indique lo contrario.

La empresa

Fortis, que cotiza en el mercado de Toronto y en el de Nueva York con el mismo símbolo, FTS, es una empresa destacada en el mercado norteamericano regulado de electricidad y gas, con unos ingresos de 8.800 millones de dólares canadienses y unos activos totales por valor de 53.000 millones a 31 de diciembre de 2019. Los suministros regulados suponen el 99 % de los activos de la corporación, siendo el restante 1 % principalmente infraestructuras no reguladas. Los 9.000 empleados de la compañía sirven a 3,3 millones de clientes en cinco provincias canadienses, nueve estados estadounidenses y tres países del Caribe.

Fortis es principalmente una compañía de suministro de energía, con el 93 % de sus activos dedicados a la transmisión y distribución. El negocio se caracteriza por beneficios y flujos de caja predecibles, estables y de bajo riesgo. El beneficio por acción y el retorno anual a los accionistas son las principales medidas de rendimiento financiero. Los negocios regulados de Fortis son:

• ITC: Transmisión eléctrica en Michigan, Iowa, Minnesota, Illinois, Missouri, Kansas y Oklahoma.
• UNS Energy: Distribución integrada eléctrica y de gas natural en Arizona.
• Central Hudson: Transmisión y distribución eléctrica y distribución de gas natural en Nueva York.
• FortisBC Energy: Transmisión y distribución de gas natural en Columbia Británica.
• FortisAlberta: Distribución eléctrica en Alberta.
• ForisBC Electric: Transmisión y distribución de electricidad en Columbia Británica.
• Newfoundland Power: Transmisión y distribución de electricidad en Newfoundland y Labrador.
• Maritime Electric: Transmisión y distribución de electricidad en Prince Edward Island.
• FortisOntario: Transmisión y distribución de electricidad en Ontario.
• Caribbean Utilities: Transmisión y distribución de electricidad en Grand Cayman.
• FortisTCI: Transmisión y distribución de electricidad en Turks y Caicos Islands.

Fortis también tiene inversiones en Wataynikaneyap Partnership (transmisión eléctrica en Ontario) y en Belize Electricity (transmisión y distribución eléctrica en Belize).

La infraestructura no regulada comprende Aitken Creek (instalación para el almacenamiento de gas natural en Columbia Británica), BECOL (tres instalaciones de generación hidroeléctrica en Belize) y hasta su venta en abril de 2019 también incluía la Expansión Waneta. 

Fortis tiene un modelo operativo único con una pequeña central en St. John's, Newfoundland y Labrador y unidades de negocio que operan de forma autónoma. Cada empresa filial tiene su propio equipo directivo y un consejo de dirección con mayoría de miembros independientes que vigilan el cumplimiento de las mejores prácticas de la empresa.

Bien, hemos dicho que el 99 % de los activos de Fortis pertenecen a lo que se llama negocio regulado. Este tipo de negocio funciona más o menos así. Los beneficios del negocio regulado de Fortis se relacionan con el coste del servicio. El organismo regulador que corresponde al lugar en el que opera cada filial establece las tarifas que Fortis puede cobrar a sus clientes, de manera que la empresa pueda recuperar razonablemente el coste de proporcionar el servicio y obtenga una tasa justa de retorno sobre una estructura de capital aplicada al valor del activo regulado (tarifa base). En el cálculo de esta tarifa se utilizan fórmulas que tienen en cuenta la inflación y mejoras previstas en la productividad. La capacidad de recuperar prudentemente los costes en los que incurre la empresa para prestar el servicio y obtener la tasa de retorno sobre fondos propios (ROE) o la tasa de retorno sobre activos (ROA) aprobadas por el regulador depende de que se cumplan las previsiones establecidas en el proceso de determinar la tarifa. 

Por ejemplo, ITC está regulada por la Federal Energy Regulatory Commission (FERC) de acuerdo con la ley estadounidense Federal Power Act. Las tarifas se fijan anualmente, utilizando fórmulas basadas en el coste, y se mantienen durante un año, lo que permite una recuperación oportuna de ese coste. Un mecanismo de conciliación anual compara los ingresos reales con los ingresos facturados y cualquier variación se acumula y refleja en futuras tarifas en un período de dos años. Los clientes pueden reclamar legalmente a la FERC si no están de acuerdo. El ROE permitido a ITC varió de 9,88 % hasta un máximo de 12,24 % sobre una estructura de capital en el que el 60 % corresponden a fondos propios y el resto a deuda.

En la tabla siguiente figuran los ROE o ROA permitidos a las distintas filiales por los respectivos organismos reguladores.

La hoja de pérdidas y ganancias

Fortis nació en 1987 cuando los accionistas de Newfoundland Light and Power, una compañía fundada en 1885, votaron a favor de crear una corporación que se constituiría en la propietaria única de la compañía. A partir de su creación la historia de Fortis está marcada por las adquisiciones de otras compañías y por la venta en 2015 de los negocios inmobiliarios y los 23 hoteles de los que fue propietaria, para centrarse en su negocio principal. En la imagen siguiente aparece la historia de ingresos, beneficios y márgenes de Fortis desde el año 2007. En ese período de 12 años los ingresos de Fortis han crecido un 10,27 % anual, lo que no está nada mal para una compañía de servicios públicos. Este aumento de los ingresos se debe al crecimiento de la tarifa base autorizada por los organismos reguladores y, sobre todo, a las adquisiciones realizadas por Fortis:

• 2013: CH Energy, que compró por 1.500 millones de dólares USA, hizo que Fortis ganase 300.000 clientes de electricidad y gas en el curso medio del río Hudson y en el estado de Nueva York.
• 2014: UNS Energy, adquirida por 4.300 millones de dólares USA, permitió que Fortis superase la cifra de tres millones de clientes.
• 2016: ITC Holdings, la mayor adquisición de la compañía en su historia, cifrada en 11.800 millones de dólares USA, fue la razón por la que, siendo accionistas de ITC Holdings, llegamos a ser accionistas de Fortis.

El beneficio de explotación ha crecido un 16,54 % anual en este período de tiempo, mientras que el beneficio neto lo ha hecho a un impresionante 19,70 % anual. Sin embargo, habría que ajustar este beneficio y descontar un importe extraordinario derivado de la venta de la Expansión Waneta por 484 millones de dólares y otro extraordinario de 91 millones de dólares por una decisión de la FERC favorable a la empresa.

Candidatos a la compra del mes de junio (y II): Resto de sectores excluyendo consumo básico

En la última entrada vimos los valores centrales de la cartera pertenecientes al sector consumo básico, considerando si su valoración los hacía candidatos a la compra de este mes de junio. Altria y CVS Health eran las acciones cuya cotización estaba infravalorada, mientras que el precio de Philip Morris se encontraba alrededor de su precio justo. Ya sabemos que las opiniones sobre la valoración de una empresa no son unánimes. Coca-Cola está infravalorada si atendemos a Morningstar (4 estrellas) y a la relación entre su rentabilidad actual (3,63 %) y la media de los últimos 5 años (3,20 %).

Sin embargo, la imagen de FastGraphs la presenta más bien sobrevalorada. Un mercado se define precisamente por la existencia de opiniones encontradas y es en este ámbito en el que hay que tomar las decisiones.

La tabla siguiente es similar a la que presentamos en la entrada anterior, pero se han excluido los valores que pertenecen al sector consumo básico (también hemos excluido CVS Health que teníamos situado erróneamente y hemos corregido a su sector adecuado, salud, por indicación de juanjoo).

La leyenda de la tabla es similar y volvemos a colocarla aquí:

Candidatos a la compra del mes de junio de 2020 (I): Consumo básico

Realizada ya la transferencia mensual de 600 €, nos encontramos de nuevo en la tarea de seleccionar la/s empresa/s que vamos a ampliar o añadir a nuestra cartera. De antemano digo que nosotros tenemos definidos dos tipos de valores:

• Valores centrales, que son los cimientos de la cartera y nunca vamos a vender (mientras merezcan esa consideración);
• Valores de soporte, que podemos comprar y vender, aunque nuestra voluntad es no hacerlo en mucho tiempo.

Visa es un valor central, mientras que Apple es un valor de soporte. ¿Tenemos pensado vender Apple? No. Disney es un valor central, pero después de suspender el dividendo lo ponemos en cuarentena durante un año antes de tomar una decisión. Entonces, ¿tiene sentido hacer esta distinción? Francamente, es discutible. Ahora mismo tenemos 28 empresas en cartera y únicamente nos falta por comprar Procter & Gamble para completar los valores centrales que definimos tiempo atrás. Excepto que algunas empresas muy interesantes (NEE, MSFT) alcancen buenos precios, no ampliaríamos nuestra cartera más allá de que en algún momento adquiramos la referida PG. Cada uno sigue su camino y nos parece muy respetable la opción de 100 empresas en cartera, pero nosotros no vamos a ir por ahí. Dicho esto, vamos a ver los candidatos.

Candidatos de la lista CCC

Habitualmente le echamos un vistazo a la lista CCC (última versión mensual aquí) y la cribamos para reducir el universo de la muestra con los siguientes criterios:

• Incremento consecutivo del dividendo mayor o igual a 10 años.
• Calificación de riesgo crediticio BBB+ o superior.
• EPS payout < 75 %
• Capitalización > 10.000 millones de dólares.
• Incremento anual del dividendo > 5 % en los últimos 1, 3, 5 y 10 años.
• Chowder (suma de la rentabilidad por dividendo y el crecimiento anual del dividendo en los últimos 5 años) > 12 %.
• Crecimiento anual previsto del dividendo > 5 % en los próximos 4 años.
• Precio actual inferior a la media entre máximo y mínimo de 52 semanas, con el objetivo de que, si no compramos la acción al precio más bajo, al menos no la compremos al precio más alto.

Con estos criterios de cribado, el filtro nos devolvió el día 5 de junio por la mañana un campeón del dividendo (más de 25 años de incremento consecutivo del dividendo) y un aspirante (entre 10 y 24 años de incremento consecutivo del dividendo):

• Medtronic (MDT), 43 años.
  
• Enbridge (ENB), 13 años.
  

Con las subidas del viernes, a cierre de mercado el filtro ya no nos devolvía ninguna empresa.

Candidatos entre los valores centrales

Nuestra cartera es eminentemente conservadora, puesto que en estos momentos el 60 % de la misma pertenece al supersector defensivo (consumo básico, servicios públicos y salud).

De las 22 posiciones centrales de la cartera, diez pertenecen al sector consumo básico o defensivo y son las que vamos a ver en esta entrada. Algunos de los criterios de valoración que seguimos habitualmente aparecen en la siguiente tabla.

Morningstar = El número de estrellas que le asigna Morningstar a cada acción para indicar su valoración (1-2 Sobrevalorada; 3 Bien valorada; 4-5 Infravalorada).

Resumen del mes de mayo de 2020: Crecimiento del 9 % en dividendos

Evolución de la cartera

Ha acabado el mes de mayo y hemos recuperado buena parte de lo perdido en los meses de febrero y marzo. A pesar de no tener vacuna ni tratamiento curativo eficaz frente al coronavirus, la pandemia, al menos en Europa, está terminando su primer brote. En Estados Unidos, la recuperación del S&P500 por encima de los 3.000 puntos por primera vez desde marzo apunta a los programas de recuperación de la Reserva Federal. Desde los mínimos del 23 de marzo, el mercado ha ganado 3 billones de capitalización, que coincide con los 3 billones añadidos a la hoja de balance de la Fed. La Fed recortó tipos a comienzos de marzo, seguido por un recorte de tipos de descuento y programas que permitieron la compra de papel comercial, valores del tesoro y deuda municipal. La Fed también actuó como respaldo del programa de protección de nóminas (Paycheck Protection Program, PPP), extendiendo crédito a los bancos.

Nuestra cartera ha tenido una evolución similar y el saldo a viernes 29 de mayo, último día hábil del mes, representó un 5,49 % más que el último día del mes de abril. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el aumento habría sido algo menor, 4,00 %. Con respecto al saldo a 31 de diciembre de 2019, ya estamos en positivo con un beneficio en lo que llevamos de año de 2,51 % (-4,80 % si no contamos las aportaciones).

Dividendos cobrados

PepsiCo o Coca-Cola: ¿Qué acción es mejor?

En la entrada en la que dábamos cuenta de la compra de Coca-Cola en el mes de mayo de 2020, Carlos L. comentaba que le gustaba más PepsiCo porque, además del negocio tradicional de refrescos, tiene su negocio de aperitivos, del que carece Coca-Cola. En esta entrada vamos a tratar de señalar cuál es la mejor de las acciones, PEP o KO, si ello es posible.

En este artículo de The Motley Fool publicado en 2015 y actualizado en 2018 señalan cómo comparar en cuatro pasos y con rapidez dos compañías en las que estás considerando invertir. 

1. El artículo empieza con la recomendación de elegir compañías con las que estés familiarizado y que pertenezcan a la misma industria. En este caso, PepsiCo y Coca-Cola pertenecen a la misma industria y todo el mundo está familiarizado con su negocio. En esta entrada de 2017 revisamos un poco PepsiCo (como en todas las entradas del blog los gráficos se actualizan con la introducción de las cifras más recientes del negocio, por lo que aunque el texto de la entrada puede haber quedado obsoleto, los gráficos en general estarán actualizados). Los que quieran recordar la entrada de Coca-Cola, aquí para ver su modelo de negocio.

2. Muchas veces los inversores se fijan en los beneficios, pero sabemos que esta contabilidad se presta a manipulaciones. Si tomamos como inicio de la comparación el año 2009 (base 0), el crecimiento del beneficio neto hasta el año 2019 ha sido bastante parejo en el caso de las dos compañías, aunque con algo de ventaja para Coca-Cola: 31 % frente a 23 % de PepsiCo.

Sin embargo, para valorar si los productos que venden son mejor acogidos por sus clientes, deberíamos fijarnos mejor en el crecimiento de las ventas. Entre el año 2009 y el año 2019 las ventas de PepsiCo crecieron más del doble que las de Coca-Cola (55,35 % frente a 20,25%).

Compras del mes de mayo de 2020 (I): Coca-Cola

Este mes de mayo no hemos comprado una empresa, sino dos. Aprovechando las comisiones bajas de Interactive Brokers (0,35 a 0,44 $ por operación) hemos decidido repartir el dinero disponible y comprar 10 acciones de AT&T y 10 acciones de Coca-Cola. En esta primera entrada vamos a ver un poco las cifras de Coca-Cola para ilustrar la primera de nuestras compras. 

Consuma o no alguno de sus productos, todo el mundo parece conocer Coca-Cola, la mayor compañía del mundo de bebidas no alcohólicas. Sin embargo, ¿todo el mundo sabe que más del 50 % del negocio de la compañía consiste en vender siropes a las embotelladoras para que estas preparen los refrescos de Coca-Cola?

La empresa

Coca-Cola se incorporó en septiembre de 1919 en el estado de Delaware, aunque es heredera del negocio de una corporación de Georgia creada en 1892. Coca-Cola comercializa en la actualidad más de 500 marcas que se venden en más de 200 países. 

Segmentos operativos

La compañía se organiza en varios segmentos operativos:

• Europa, Oriente Medio y África.
• Latinoamérica.
• Norteamérica.
• Asia Pacífico.
• Negocios globales.
• Embotelladoras.

Productos

Coca-Cola fabrica, comercializa y vende:

• Concentrados de bebidas (preparados que sirven de base para la elaboración de bebidas y siropes), lo que la empresa llama negocio de concentrados (55 % de los ingresos totales). La empresa genera ingresos vendiendo concentrados, siropes y ciertas bebidas terminadas a las embotelladoras asociadas, que los combinan con edulcorantes y agua carbonatada o no carbonatada para producir bebidas terminadas. Estas embotelladoras actúan como franquicias de la marca.
• Bebidas carbonatadas y otras bebidas no alcohólicas terminadas, que recibe el nombre de negocio de productos terminados (45 % de los ingresos totales). Este negocio genera ingresos a partir de la venta de bebidas con burbujas u otras bebidas no alcohólicas terminadas (como agua, agua enriquecida y bebidas deportivas, zumos, lácteos y bebidas basadas en plantas, té y café, y bebidas energéticas) a minoristas, bien directamente, bien a través de distribuidores y mayoristas. Estas operaciones consisten principalmente en operaciones de distribución, venta y embotellado realizadas por la propia compañía o por embotelladoras, y se incluyen en el segmento de Embotelladoras.

En general, las operaciones con productos terminados generan unos ingresos más altos, pero un margen bruto menor que las operaciones de concentrados.

Compra del mes de abril de 2020: Realty Income

La compra del mes de abril ha supuesto inaugurar una posición nueva en la cartera e incorporar uno de los valores centrales que nos faltaban. Esas dos condiciones solo las reunían Procter & Gamble y Realty Income, cuya valoración era muy diferente tal como vimos en esta entrada. Mientras que Procter & Gamble es una acción sobrevalorada, Realty Income cotiza alrededor de su precio justo (en la imagen de FastGraphs) o por debajo (cuatro estrellas Morningstar, precio objetivo 65 $). Esta entrada vamos a dedicarla a conocer un poco más de Realty Income, una compañía que, como dice en su logo, paga mensualmente a sus accionistas.

La empresa

Para empezar hay que decir que Realty Income es un REIT. Según la Investopedia, un REIT tiene dos características únicas que lo distinguen de otro tipo de empresas:

• Su negocio principal es la gestión de propiedades inmobiliarias que producen rentas; y
• Debe distribuir al menos el 90 % de sus beneficios como dividendos entre sus accionistas.

Dicho esto, en 2017 le dedicamos una entrada a esta empresa y mucho de lo que decíamos allí en cuanto a cómo gana dinero esta compañía sigue vigente. Realty Income se fundó en 1969 (cumplió 50 años en 2019) y se dedica a alquilar propiedades inmobiliarias comerciales mediante contratos de larga duración, generalmente 10 a 20 años. Desde que comenzó a cotizar en 1994 (en 2019 cumplió 25 años) el índice de ocupación de sus propiedades ha estado siempre por encima del 96,6 %, el mínimo alcanzado en 2010 en plena crisis subprime. En términos ponderados de años de alquiler restante, prácticamente siempre ha estado por encima de los 10 años. Sin embargo, en los últimos cuatro años ha bajado por debajo de esa cifra y en 2019 esa duración es de 9,2 años.

Cardinal Health aumenta un 1 % su dividendo trimestral

El consejo de dirección de Cardinal Health anunció ayer un dividendo trimestral de 0,4859 $ por acción, lo que supone un aumento de un 1 % sobre el dividendo previo de 0,4811 $.

Este aumento le sirve a la compañía simplemente para añadir un año más a la serie de incrementos consecutivos del dividendo y alcanzar la cifra de 24 años. El crecimiento anual del dividendo ha ido disminuyendo en los últimos años, de forma que en el último año ha sido de 1,01 %, frente a crecimientos mayores en plazos más largos: 2,17 % anual (tres años), 6,40 % anual (cinco años), 10,36 % anual (diez años), 18,56 % anual (quince años) y 18,03 % anual (veinte años).

Walt Disney suspende el dividendo de julio de 2020

En la presentación de resultados del segundo trimestre del ejercicio 2020, la vicepresidente y CFO Christine McCarthy anunció que el consejo había tomado la decisión de renunciar al pago del dividendo del primer semestre, que habitualmente se abona en julio.

"From a cash flow standpoint, the Board has made the decision to forego payment of a semi-annual dividend for the first half of the fiscal year, which would have been payable in July. This preserves about $1.6 billion in cash assuming we had held the dividend constant at $0.88 per share."

En enero de 2020, fecha tradicional de aumento del dividendo, la compañía ya había mantenido el mismo importe de 0,88 $ y ahora el dividendo que habitualmente se abona en el último viernes del mes de julio se suspende.

 

Con este anuncio, Walt Disney pone fin a 9 años de incremento consecutivo del dividendo.

PepsiCo aumenta un 7,07 % su dividendo trimestral

El consejo de dirección de PepsiCo declaró ayer un dividendo trimestral de 1,0225 $ por acción, lo que supone un aumento del 7,07 % sobre el dividendo previo de 0,955 $.

Con esta subida, PepsiCo alcanza 48 años de incremento consecutivo del dividendo. El previsible dividendo de 2020 representará un aumento de 6,06 % con respecto al dividendo del año 2019. El dividendo en los últimos años ha crecido a buen ritmo: 8,29 % anual (tres años), 7,80 % anual (cinco años), 7,85 % anual (diez años), 9,65 % anual (quince años) y 10,41 % anual (veinte años).

La rentabilidad del nuevo dividendo al precio actual es de 3,11 %. El día 20 de marzo de 2020 llegó a pagar a precio de cierre una rentabilidad de 3,68 %. En estos momentos PepsiCo ofrece una rentabilidad de 2,99 %, que es exactamente la rentabilidad media de los últimos años. De acuerdo con este criterio de valoración, la acción estaría cotizando en su precio justo.

Apple aumenta el dividendo trimestral un 6,49 %

El pasado 30 de abril el consejo de dirección de Apple declaró un dividendo trimestral de 0,82 $ por acción, lo que supuso un aumento de un 6,49 % con respecto al dividendo previo de 0,77 $.


Con esta subida, Apple alcanza 8 años de incremento consecutivo del dividendo. El crecimiento del dividendo en el último año ha sido de un 6 % frente a crecimientos previos de 9,83 % anual (tres años) y 9,94 % anual (cinco años).

Resumen del mes de abril de 2020

Evolución de la cartera

Hemos llegado a final de mes casi sin darnos cuenta, y podemos decir que el mes de abril ha sido tan especial como lo fue el mes anterior, aunque por razones diferentes. Si marzo fue una espiral descendente en los mercados que alcanzó sus mínimos en el día 23, en el mes de abril la bolsa americana ha tenido una recuperación como un cohete. No vamos a jugar a explicar lo que no sabemos porque no somos de esos vendedores que igual te venden un coche que una oveja merina. Ha sido como ha sido y ya. En el ámbito nacional, la gestión política de la crisis del coronavirus se encuadra dentro del conocido síndrome de Catrasca: cagada tras cagada, con perdón de la expresión, y finalizando también aquí cualquier intento de comprensión de determinadas conductas y decisiones.
En lo que a nosotros afecta el saldo a 30 de abril representa un 11,44 % con respecto al último día del mes de marzo. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el aumento habría sido algo menor, 9,79 %. Con respecto al saldo a 31 de diciembre de 2019, todavía la variación es negativa, aunque muy leve: -2,82 % (-8,69 % si no contamos las aportaciones).

Dividendos cobrados

En este mes hemos cobrado 98,78 $ brutos procedentes de 5 empresas. El primer mes de cada trimestre es el peor para nosotros, ya que es donde menos empresas tenemos en cartera que paguen. Coca-Cola, que habitualmente paga su dividendo en el tercer mes de cada trimestre, ha retrasado su primer dividendo del año hasta el día 1 de abril. Este dinero se sumará a la aportación de este mes y se reinvertirá en la próxima compra: dinero que produce dinero que produce dinero.