Cómo encontrar oportunidades de compra en el mercado de acciones

Uno de los mejores libros sobre inversión en acciones que pagan dividendos crecientes es "The Single Best Investment" de Lowell Miller, que lleva como subtítulo "Creating Wealth with Dividend Growth". El libro se puede obtener gratis en formato pdf de Miller Howard Investments directamente en este enlace. En el capítulo cuarto de la obra aparece la fórmula en la que se basa la elección de las acciones que van a formar nuestra cartera:

Alta calidad

Al hablar de alta calidad Lowell Miller se refiere a dos aspectos fundamentales, por un lado fortaleza financiera y por otro calidad en la gestión de la empresa. De ellos, el primero es el más fácilmente medible, pues viene definido por tres criterios:

1. Deuda baja:
1. Relación deuda/capitalización < 50 %.
2. Covered ratio > 3
2. Cash-flow fuerte:
1. Crecimiento consistente del beneficio por acción (5-10%).
2. Payout < 60 % (excepto servicios públicos y REITs).
3. Calidad crediticia:
1. Calificación S&P BBB+ o superior.
2. Value Line 1-2 (en el libro de Lowell Miller B+ o mejor).

Las correcciones del mercado son oportunidades de compra

La corrección que venían presentando muchos valores grandes se ha acentuado en el mes de agosto debido a la situación de la economía china, la previsible -ahora sí, ahora no- subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre y la caída del precio del petróleo. De manera que algunas acciones cotizan a precios como no se veían en mucho tiempo. Dentro de nuestra cartera Qualcomm, por ejemplo, cerró el 25 de agosto de 2015 a 53.88 $, con una rentabilidad de casi un 3.5 %, cuando su rentabilidad media en los últimos 5 años ha sido del 1.7 % (2.61 % en el momento de la compra). Si nos gustaba Qualcomm a 73.5 $, ¿cómo no va a gustarnos a menos de 55 $?

Compramos Starbucks a 43.79 $ y después tuvo una evolución fantástica hasta llegar a un máximo de 59.32 $, con un beneficio superior al 30 %. El lunes llegó a cotizar por debajo de nuestro precio de compra, ofreciendo una fabulosa oportunidad de entrar de nuevo en el valor.

Champions, contenders and challengers in the General Stock Market Index in Madrid?

Summary

• We explore the Madrid General Stock Market Index (135 equities) searching dividend champions, contenders and challengers.
• Results are disappointing: no champions, three contenders (ENG, REE and VIS) and two challengers (ITX and GAS).
• Vidrala (VID) could be qualified as contender if a new increase in his dividend takes place this year.

La inversión en acciones que pagan dividendos crecientes se ha convertido en una estrategia muy utilizada en países como Estados Unidos, donde David Fish publica una actualización mensual de los valores que han aumentado su dividendo al menos durante cinco años consecutivos. En la última versión publicada el 31 de julio de 2015 la lista alcanzaba las 734 acciones en tres categorías diferentes:

• Champions (campeones): Acciones que llevan pagando un dividendo creciente más de 25 años. Número: 106.
• Contenders (aspirantes): Acciones que llevan pagando un dividendo creciente entre 10 y 24 años. Número: 253.
• Challengers (retadores): Acciones que llevan pagando un dividendo creciente entre 5 y 9 años. Número: 375.

En una entrada anterior vimos que los 35 valores del Ibex 35 contaban sólo con dos aspirantes (Enagas [ENG] y Red Eléctrica Corporación [REE]) y dos retadores (Inditex [ITX] y Gas Natural Fenosa [GAS]).

Ahora hemos echado un vistazo a todo el Índice General de la Bolsa de Madrid. No ha sido fácil porque obtener los datos a veces es una tarea que está entre muy difícil e imposible. Hemos utilizado fuentes de datos como Expansión, Invertia y las páginas de las compañías. A continuación podemos ver algunas imágenes que muestran la pobreza de los datos disponibles.

Are there champions, contenders and challengers in the Ibex 35 Spanish Stock Index?

O, dicho de otro modo, ¿hay campeones, aspirantes y retadores en el Ibex 35? Por distintas razones que expusimos aquí, el mercado que elegimos para crear la cartera fue el mercado americano. Sin embargo, es relativamente frecuente leer que el mercado norteamericano está caro y hay más oportunidades en el mercado europeo. 
Si le echamos un vistazo a la relación PE de los mercados mundiales de acciones, encontramos la siguiente valoración:

Fuente: starcapital

Ligeramente diferente es el aspecto del mundo si en lugar de la relación PE nos fijamos en la relación CAPE (PE ajustado al ciclo de diez años):

Fuente: starcapital

 
Atendiendo a esta relación, salvando Dinamarca (38.4) y Japón (28.4), no hay país con un mercado más caro que el americano. Luego podríamos encontrar mejores oportunidades en Europa y específicamente en España, que cotiza con uno de los CAPE más bajos. Si nuestra estrategia se centra en invertir en acciones que pagan dividendos, veamos el aspecto del mundo en cuanto a rentabilidad por dividendo.

Sector financiero en agosto de 2015

Proseguimos con el cribado de la última versión de la lista CCC que se publicó el 1 de agosto con datos actualizados a 31 de julio de 2015. Siempre hay que estar buscando oportunidades. Después de reproducir el trabajo que Dividend House publicó en Seeking Alpha sobre el sector industrial, buscamos oportunidades en el sector consumo básico y en el sector materiales. Hoy le llega el turno al sector financiero.

La lista CCC (Champions, Contenders and Challengers) está compuesta en la actualidad por 734 valores, de los cuales 237 pertenecen al sector Financiero. Un número que resulta muy alto si nuestro objetivo en el cribado es descartar candidatos que no merecen ser estudiados. Si eliminamos los REIT (ya tenemos un REIT, Omega Healthcare Investors, y de momento no vamos a comprar más, aunque ya le llegará el turno de buscar entre los REIT) y los BDC (entidades no bancarias que financian negocios que no tienen acceso a las entidades crediticias tradicionales, es decir, alto riesgo) nos quedamos con 180, una cantidad que todavía sigue siendo alta. En el siguiente escalón eliminamos aquellas acciones con una rentabilidad por dividendo inferior a 2 % y nos quedamos con 131. Dada la naturaleza del negocio y su implicación en la recesión de 2008-2009, queremos elegir aquellos valores que subieron el dividendo también en ese período, por lo que vamos a exigir que lleven aumentando consecutivamente el dividendo al menos 10 años (es decir, descartamos los challengers): 56. Finalmente, si descartamos aquellos que tengan una calificación crediticia inferior a BBB tendremos 14 acciones. En la tabla que figura a continuación figuran ordenados por la puntuación de la escala que utiliza Dividend House.

Si representamos gráficamente la rentabilidad por dividendo frente a la puntuación en la escala Dividend House tenemos que el sector superior derecho agrupa los valores con rentabilidad por encima del 2 % y puntuación superior a 9.

Análisis: Cummins Inc.

Fuente: cummins.com

En una entrada reciente nos hacíamos eco de un artículo publicado por Dividend House en Seeking Alpha sobre las oportunidades en el sector industrial. El párrafo final de la entrada afirmaba que la mejor opción parecía ser Cummins Inc por calificación crediticia (A+), payout (32 %), crecimiento anualizado del dividendo en los últimos cinco años (32 %), número de Chowder (34 %) y previsión de crecimiento anualizado del dividendo en los próximos cuatro años (10 %). Tan sólo una menor rentabilidad por dividendo (2.4 %), un alto valor beta en cinco años (1.87) y menos años consecutivos de incremento del dividendo (9) que otros valores podían restarle atractivo. 

Desde entonces, varios artículos han tratado las bondades de esta compañía. Richard Berger la recomendaba aquí como una buena inversión para el largo plazo. Sure Dividend afirmaba en su artículo que Cummins es el líder de los motores diesel y cotiza a un precio barato. Winning Strategies también lo considera una compra para los inversores defensivos al precio actual. Finalmente, Eric Landis explora el sector industrial de la lista CCC para encontrar valores que cumplan con los siguientes criterios: rentabilidad mayor de 2 %, calificación crediticia BBB o superior y relación deuda sobre capital inferior al 40 %. Los diez valores más importantes, ordenados por su rentabilidad sobre coste prevista para dentro de cinco años (incluyendo reinversión de los dividendos), aparecen en la siguiente tabla, tomada del artículo. Como vemos, Cummins aparece en cuarta posición.

Fuente: Eric Landis. Top 10 industrial stocks for dividend growth and income

Análisis: The Procter & Gamble Company

Probablemente todo el mundo conozca esta empresa y haya utilizado alguno de sus productos, pero para obtener una descripción general de su actividad nada más sencillo que consultar el perfil que ofrece Yahoo. No está actualizado porque la compañía está inmersa en un proceso de cambio para centrarse en los segmentos más rentables y está en conversaciones para vender o ha vendido ya marcas como Duracell (vendida a Berkshire) u Olay (vendida a Coty).

The Procter & Gamble Company fabrica y vende productos empaquetados para el consumo y opera a través de cinco segmentos: Belleza, Salud, Aseo, Cuidado de la ropa y del hogar y Cuidado de la familia, femenino y del bebé.

• El segmento Belleza ofrece desodorantes, cosméticos,  limpieza personal, cuidad de la piel, cuidado y tinción del cabello, y productos profesionales de peluquería bajo las marcas Head & Shoulders, Olay, Pantene, SK-II y Wella.

• El segmento Aseo proporciona hojas y maquinillas de afeitar, depiladoras, productos para antes y después del afeitado, y dispositivos para la eliminación electrónica del vello bajo las marcas Braun, Fusion, Gillette, Mach3 y Prestobarba. El segmento Salud ofrece cepillos y pasta de dientes y otros productos para el cuidado oral; y otros productos para la salud personal en los ámbitos gastrointestinal, diagnóstico rápido, respiratorio, suplementos vitamínicos y minerales. Este segmento comercializa sus productos bajo las marcas Crest, Oral-B y Vicks.

• El segmento de Cuidado de la Ropa y del Hogar proporciona aditivos para el lavado, detergentes, cuidado del aire, lavavajillas, pilas y productos profesionales. Este segmento vende sus productos bajo las marcas Ariel, Dawn, Downy, Duracell, Febreze, Gain y Tide.

• El segmento de Cuidado de la familia, femenino y del bebé ofrece cuidado femenino y productos para la incontinencia de adultos; pañales, toallas de papel, papel higiénico bajo las marcas Always, Bounty, Charmin y Pampers.

La importancia de los distintos segmentos en las ventas de la compañía aparecen en el gráfico siguiente.

Fuente: Procter & Gamble 2014 Annual Report

Oportunidades en el sector Materiales en agosto de 2015

En una entrada reciente explorábamos la última versión de la lista CCC que se publicó el 1 de agosto con datos actualizados a 31 de julio de 2015. Allí buscábamos oportunidades en el sector consumo básico, de una forma parecida al cribado que realizó Dividend House en el sector industrial y del que publicamos una reseña aquí.

La lista CCC (Champions, Contenders and Challengers) está compuesta en la actualidad por 734 valores, de los cuales 49 pertenecen al sector Materials. Si eliminamos aquellos con una rentabilidad por dividendo inferior a 2 % nos quedamos con 27 valores y si, finalmente, descartamos aquellos que tengan una calificación crediticia inferior a BBB tendremos 19 acciones. En la tabla que figura a continuación figuran ordenados por la puntuación de la escala que utiliza Dividend House.

Si representamos gráficamente la rentabilidad por dividendo frente a la puntuación en la escala Dividend House tenemos que el sector superior derecho agrupa los valores con rentabilidad por encima del 2 % y puntuación superior a 9.

Compra del mes de agosto: The Walt Disney Co.

Andaba explorando fundamentalmente el sector industrial y tenía prácticamente la decisión tomada sobre el valor que compraría en el mes de agosto: casi con seguridad Cummins (CMI), menos probable Emerson Electric Co (EMR). El fabricante de motores diesel Cummins había retrocedido un 18 % desde máximos y había presentado unos buenos resultados del segundo trimestre, batiendo las previsiones de beneficio por acción por 0.07 $ y de ingresos por 80 millones de $. Emerson también había retrocedido casi un 20 % y, frente a los 9 años de incremento del dividendo de Cummins, Emerson ofrece los 58 años de incrementos consecutivos que le otorgan la categoría de campeón del dividendo. Valorando todos los aspectos del sector industrial que vimos aquí, podría decirse que Cummins iba en cabeza aunque quizá al final EMR pudiese acelerar y cruzar la meta con una cabeza de ventaja.

En estas presenta The Walt Disney Co (DIS) sus resultados, que sobrepasan las estimaciones de beneficio por acción por 0.03 $ pero  con unos ingresos de 13.100 millones de $, con un incremento del 5.1 % sobre el segundo trimestre de 2014 pero 130 millones inferiores a lo previsto por los analistas. El mercado recibe los resultados con una caída del 9 % el mismo día de la presentación de los resultados, seguida de otra caída de hasta un 5 % al día siguiente, momento en el que escribo esta entrada y en el que las acciones se han recuperado desde mínimos, pues a una hora del cierre cotiza con un descenso del 2 %.

The Walt Disney Co (DIS) era una acción que estaba siguiendo en las últimas semanas y he de confesar que me dejé llevar por lo que parecía una oportunidad de compra. La acción llevaba un ascenso sostenido desde los mínimos de 52 semanas en 78 $ allá por octubre de 2014 hasta alcanzar máximos de 121 $ el día 4 de agosto de 2015, vamos una señora subida del 55 %. Así que después del retroceso inicial del 9 % consideré que había que aprovechar el momento y di orden de comprar cinco acciones a 112,87 $. Pudo haber sido mejor de haber esperado algo más pero en este caso he de reconocer que no tuve la paciencia necesaria. Veremos la evolución futura de la acción.

La compañía ha pagado 0.66 $ por acción en julio de 2015 y todavía no ha anunciado la fecha ni la cuantía del próximo dividendo. Hasta ahora pagaba un dividendo anual y a partir de este año será semestral por lo que páginas como Seeking Alpha asumen que habrá otro pago igual al anterior este año que totalizará 1.32 $ por acción. Si ese fuese el caso nuestra compra añadiría 6.6 $ anuales como dividendos y aparece ya reflejada en las páginas Cartera y Dividendos.

¿Hay oportunidades en el sector consumo básico en agosto de 2015?

Recién publicada la lista CCC con datos actualizados a 31 de julio de 2015, he querido cribarla en busca de oportunidades en el sector consumo básico, de una forma parecida al cribado que realizó Dividend House en el sector industrial y del que publicamos una reseña aquí.

La lista CCC (Champions, Contenders and Challengers) está compuesta en la actualidad por 734 valores, de los cuales 40 pertenecen al sector Consumer Staples. Si eliminamos aquellos con una rentabilidad por dividendo inferior a 2 % nos quedamos con 23 valores y si, finalmente, descartamos aquellos que tengan una calificación crediticia inferior a BBB tendremos 17 acciones. En la tabla que figura a continuación figuran con la puntuación de la escala que utiliza Dividend House.

Si ahora representamos gráficamente la rentabilidad por dividendo y la puntuación DH tendremos el gráfico siguiente:

Reinversión de dividendos: General Electric

En septiembre de 2014 adquirimos 34 acciones de General Electric como parte de un experimento para demostrarle a mi hija los beneficios de la inversión en renta variable a largo plazo (10 años) sobre mantener el dinero en una cuenta en el banco con remuneración cero. El dinero que había sobrado de esa adquisición (4.70 $) sumado a los tres dividendos trimestrales que habíamos recibido desde entonces, daba un saldo de 24.36 $. Con la acción cotizando en un rango entre 25 y 27 $ sabíamos que cuando llegase el pago trimestral del 27 de julio dispondríamos de dinero para adquirir una nueva acción salvo que la cotización se hubiese disparado más allá de 31 $.

Efectivamente, el 27 de julio cobramos 6.65 $ netos que convertían nuestro saldo en la cantidad de 31.01 $. Así que el día 28 de julio compramos una acción de General Electric a un precio de 26.13 $ pagando una comisión de 1 $. De este modo, tenemos ahora 35 acciones y un saldo de 3.88 $. 

La evolución de este experimento muestra los siguientes resultados (datos actualizados a 31 de julio de 2015):

Oportunidades en el sector industrial según Dividend House

Dividend House, la autora de cuyos trabajos nos hicimos eco en varias entradas previas del blog, ha publicado un nuevo artículo en Seeking Alpha con el título Opportunities In The Industrial Sector en el que analiza las acciones del sector industrial dentro de la lista CCC (Champions, Contenders and Challengers) que mantiene David Fish. De las 96 acciones de la lista que pertenecen al sector industrial, excluye las que tienen una rentabilidad inferior al 3 % y las que cuentan con una calificación crediticia inferior a BBB, y añade tres por diferentes razones (DE porque forma parte de su cartera, UNP porque está en la cartera de su hija y RTN porque está en la cartera de muchos inversores que siguen la estrategia de invertir en acciones que pagan dividendos crecientes). El total es de 17 acciones que reproduce en la siguiente tabla:

Fuente: Seeking Alpha

Para ver gráficamente el atractivo de cada una de ellas, las representa en un gráfico de rentabilidad por dividendo en abscisas y puntuación total de la escala Dividend House en ordenadas (detalles de esta escala en el propio artículo o en esta entrada del blog). Las opciones más atractivas quedan en el cuadrante superior derecho (rentabilidad mayor de 3 % y puntuación mayor de 9).

Fuente: Seeking Alpha