viernes, 25 de septiembre de 2015

Una oportunidad rara para los inversores por dividendo: Dividend Sleuth

En un artículo de fechas recientes, "Rare Opportunity for Dividend Investors", su autor, Dividend Sleuth actualiza los precios de entrada no sólo de los valores que componen su cartera sino también de aquellos que todavía no forman parte pero que están en su lista de valores seguidos. De igual forma que en una entrada anterior comentábamos el interés de disponer de una lista de valores y sus precios de entrada tomando como ejemplo la lista de RoseNose, aquí tenemos otra visión.


La estructura de la cartera de Dividend Sleuth es curiosa y la ha explicado en otro artículo. Él divide su cartera en grupos de cinco acciones y la asignación de capital a cada grupo difiere según su convicción. Así hay un primer grupo de cinco empresas en el que cada una de ellas supone el 6 % de la cartera: Johnson & Johnson, Exxon Mobil, Emerson Electric Co, AT&T y WP Carey. Serían los mejores valores y, de estos cinco, nosotros tenemos tres. 

miércoles, 23 de septiembre de 2015

Lista de valores seguidos y precios de entrada: RoseNose

Es importante disponer en todo momento de una lista de aquellos valores que nos gustaría que integrasen nuestra cartera: esa es la lista de los valores que seguimos, y habitualmente todos la tenemos. No es una lista que deba encorsetarnos, pues si el mercado pone a nuestra disposición algún otro valor a un precio atractivo, no tenemos por qué dejar pasar la ocasión. Además de esa lista de valores, puede ser interesante tener definidos los precios a los que estaríamos dispuestos a entrar. Al fin y al cabo, siempre es mejor tomar la decisión sobre el precio de entrada en momentos de sosiego y no como un servidor con The Walt Disney Company, tratando de aprovechar una caída sustancial antes de que... la caída continuase. Pues bien, definir los precios de entrada de los valores que desea es lo que hace RoseNose en un artículo que ha publicado recientemente en Seeking Alpha.

La tabla que aparece en el artículo está reproducida a continuación. Hemos añadido una primera y una última columnas. En la  primera figura el nombre de la compañía  y en la segunda columna figura el símbolo de la acción. La tercera columna contiene el rango de precios o el precio deseado, mientras que la cuarta columna da cuenta de la rentabilidad por dividendo para ese precio. En la quinta columna RoseNose registra los precios a los que ha realizado sus compras. Si la celda está vacía es que no ha llegado a efectuar ninguna operación. Nosotros hemos añadido una última columna con el precio actualizado automáticamente cada cinco minutos por Google. De esta forma, cuando el precio entre en la zona de compra la celda aparecerá verde. Si el precio de la acción, por contra, supera el precio o rango de compra la celda adoptará un color salmón.

lunes, 21 de septiembre de 2015

Nuestro plan de negocio

Bob Wells es quizá el autor de Seeking Alpha que más se ha señalado por recomendar siempre a los inversores que dirigen su propia inversión el empleo de un plan de negocio para su cartera.  Ese plan de inversión es el que debe guiar las decisiones de compra y venta, y la última versión del plan de Bob Wells está disponible aquí. Tomándolo como modelo sin recato, pero citando su procedencia, figura a continuación nuestro plan de negocio.

Nombre

Plan de negocio para la jubilación de mi hija.

Objetivo

Generar unos ingresos anualmente crecientes que procedan exclusivamente del pago de dividendos. Éstos serán abonados por compañías de alta calidad y bajo riesgo, que cuenten con una historia superior a cinco años de incrementos consecutivos del dividendo. El crecimiento anual de los dividendos debería ser al menos el doble que la inflación, manteniendo el incremento del capital de la cartera. 

Estrategias del modelo de negocio

Asignación de fondos

Desde enero de 2015 hemos transferido a la cuenta de valores una cantidad mensual de 500 €. Esta cantidad será sufragada por nosotros, sus padres, hasta que pueda sufragarla  en todo o en parte por sí misma la hija. Cada año esta cantidad debería aumentarse en un porcentaje que sea al menos igual a la inflación.

Selección de acciones

Utilizar preferentemente la lista CCC vigente (Champions, Contenders and Challengers, que David Fish publica el último día de cada mes) como lista de la compra principal cuando consideremos la adquisición de nuevas acciones. La lista Dividend Growth 50 elaborada por Mike Nadel y otros colaboradores de Seeking Alpha merecerá también ser tomada en consideración.
Cada acción seleccionada deberá cumplir los siguientes criterios:

sábado, 19 de septiembre de 2015

La elección de las mejores acciones: Factoids y el lado oscuro

Los inversores que buscan valor tratan de seleccionar acciones que coticen a precios injustificadamente bajos y vayan a tener un buen rendimiento futuro: pescan abajo, a diferencia de otros que buscan acciones que rompen resistencias y, podríamos decir, pescan arriba. Por otro lado, hablando del tiempo, si nuestro horizonte de inversión fuese un plazo corto, es decir, si fuésemos traders, el análisis técnico tendría importancia en la selección de valores y en el momento de compra. Como nuestro horizonte de inversión es un plazo muy largo, de décadas, es decir, como somos inversores, el análisis técnico tiene poca importancia si lo comparamos con el análisis fundamental. Una importancia casi despreciable. El análisis fundamental precisa de conocimientos de contabilidad y balances, y en ello estamos, tratando de aprender de otros autores, fijándonos mucho, como el búho que no entendía nada pero prestaba mucha atención. Al final esperamos llegar a entender, siquiera sólo por el desafío intelectual que supone.



Hoy vamos a considerar el método que emplea un autor de Seeking Alpha, Factoids, para elegir las acciones mejor valoradas en cada momento. Él considera que este método tiene siete tareas que un inversor necesita realizar con exactitud y habilidad:



  1. Evaluar cuantitativamente la seguridad del dividendo (lo que llama RRR o Required Rate of Return).
  2. Realizar una proyección numérica del crecimiento del dividendo (o CAGR, Compounded Annual Growth Rate) para esa acción.
  3. Evaluar cuál es el crecimiento y la seguridad del dividendo que están ya recogidos en el precio de la acción.
  4. Comparar estas valoraciones entre diferentes acciones dentro del mismo sector.
  5. Tomar todos estos juicios sobre valoración individual y hacer una buena cartera.
  6. Manejar el componente psicológico o emocional de la inversión mientras se toman las decisiones.
  7. Tomar las decisiones de inversión teniendo en cuenta la eficiencia impositiva.
La estrategia parece bien planteada, pero Factoids es, en muchos momentos, innecesariamente oscuro. Al primer punto, evaluar cuantitativamente la seguridad del dividendo (RRR, Required Rate of Return), le dedica todo un artículo titulado "Assessing Risk In Equities In The Consumer Staple Sector". Para aclarar las cosas, el RRR es el porcentaje anual mínimo de beneficios que exige un inversor  a un proyecto para tomar la decisión de colocar en él su dinero. Para tomar esa decisión entre todas las opciones disponibles, el inversor tendrá en cuenta la tasa de retorno libre de riesgo, la inflación y la liquidez.

El concepto sobre el que descansa el artículo referido es la exactitud de la previsión histórica del beneficio por acción, que compara la previsión de beneficio por acción al comienzo del año con el beneficio por acción real al final de año. Hay sectores donde los cambios o las revisiones en el beneficio por acción son importantes y explican buena parte del retorno anual. Otros sectores, en cambio, presentan revisiones de pequeña magnitud que, por tanto, tienen poco impacto sobre el retorno anual. El sector de consumo básico es un sector de pequeñas revisiones.

jueves, 17 de septiembre de 2015

Do you know the only thing that gives me pleasure?

El magnate americano John D. Rockefeller, que vivió entre 1839 y 1937, se hizo millonario con la fundación de Standard Oil en 1870, una compañía que en 1890 controlaba el 88 % del petróleo en Estados Unidos. En 1911 la Corte Suprema dictó que se trataba de un monopolio y obligó a fragmentar la compañía en 34 empresas.  Tanto Exxon Mobil como Chevron, entre otras, proceden de fusiones y cambios de nombre de compañías que se formaron en la fragmentación. Standard Oil of Jersey, por ejemplo, se convirtió en Exxon, y Standard Oil of New York llegó a ser Mobil. Standard Oil of California, por otro lado, dio lugar a Chevron.


"John D. Rockefeller 1885". Licensed under Public Domain via Wikimedia Commons.

Considerada la persona más rica de la historia, una de las frases más célebres de Rockefeller fue la siguiente:
"Do you know the only thing that gives me pleasure? It's to see my dividends coming in."
Dejemos nuestra valoración de esa vida al margen, y quedémonos con el placer de ver llegar nuestros dividendos del tercer trimestre. Y en este mes de septiembre nada menos que cuatro empresas han abonado o abonarán sus dividendos, un total de 19,21 $.



miércoles, 9 de septiembre de 2015

Las dos claves del éxito en la inversión según Chuck Carnevale

Recientemente Chuck Carnevale, también conocido como Mr. Valuation, ha publicado un artículo en Seeking Alpha con el significativo título "The 2 Keys To The Magic Formula For Long-Term Investment Success". Las dos claves de esta fórmula mágica para el éxito a largo plazo en la inversión son a su juicio:
  1. Comprar a un precio que se corresponda con el valor justo de la acción. Si bien esto es importante -sobre todo si se trata de una compañía de crecimiento lento, no garantiza por sí mismo la obtención de un buen retorno en la inversión. De hecho, podemos comprar a un precio inferior al valor justo y perder dinero si los beneficios futuros de la empresa caen de forma importante. Por eso es necesaria la otra clave.
  2. Comprar sólo si podemos estimar que va a existir un crecimiento en los beneficios futuros de la empresa. Cuando invertimos lo hacemos en una compañía, no en una acción. Sólo invertimos en los negocios que nos parecen rentables, pues nuestra recompensa procede de los beneficios futuros de la compañía. Esto se aplica sólo si invertimos en el negocio a un precio que se corresponda con su valor justo.

A las dos preguntas naturales ¿cómo determinar el precio justo de una acción? y ¿cómo saber si la estimación de los beneficios futuros realizada por los analistas es fiable? Chuck Carnevale, cofundador de FastGraphs, encuentra la respuesta en esta herramienta gráfica.

¿Cómo determinar el precio justo de una acción?

Precisamente, Chuck Carnevale dedicó pocas fechas antes un artículo a este tema: "Understanding Fair Valuation: A Common Sense Approach To Long-Term Investing Success". Históricamente, la relación PE media del S&P500 se ha encontrado en 15-16, y esa es la relación que el autor toma como el valor justo de una acción cuando el crecimiento de sus beneficios está en el rango 0-15 %. Por tanto, ojo con pagar más de un PE 15 en compañías cuyo crecimiento de los beneficios se mueve en esos rangos.



Para compañías con un crecimiento de sus beneficios superior a 15 % durante períodos de tiempo prolongados (5 años o más), el valor justo se sitúa en una relación PE que es igual a dicho crecimiento.

domingo, 6 de septiembre de 2015

Compra del mes de septiembre: Cummins Inc.

En la última entrada presentábamos cuatro valores seleccionados entre los 735 que componen la lista CCC de acuerdo con los criterios definidos por Lowell Miller en su obra "The Single Best Investment". Finalmente la decisión de compra ha recaído en Cummins Inc. por las siguientes razones:
  • Es el fabricante líder en motores de gas natural para camiones pesados, que en la actualidad representa un 3 % de los camiones pesados vendidos. 
  • El mercado de los vehículos de gas natural supone en la actualidad 22 millones de vehículos y se prevé que llegue a 50 millones en 2020.
  • Los motores de gas natural contaminan un 50 % menos que los motores diesel. Un compromiso con la sostenibilidad ha llevado, por ejemplo, a Procter & Gamble a fijarse como objetivo que el 20 % de sus camiones sean vehículos alimentados por gas natural.
  • Brasil ha aprobado unas inversiones para infraestructuras de 69 mil millones de dólares (19 mil millones en carreteras, 24.5 mil millones en ferrocarriles, 10.5 mil millones en puertos y 2.6 mil millones en aeropuertos). Todo ello hará crecer rápidamente la demanda de motores de alta potencia.
  • La India invertirá 137 mil millones de dólares en mejorar su red ferroviaria, en la actualidad muy lenta (70 km/h de media) y que funciona a plena capacidad. El país está comenzando a implantar en algunas regiones, y será obligatorio en todo el país en abril de 2017, la normativa europea sobre emisiones Euro IV. Cummins Inc. fabrica motores para trenes que cumplen dichas normativas y pueden alcanzar los 200 km/h.
  • Una deuda muy baja, pues su relación deuda/capitalización es de tan sólo el 15 %.
  • Una "covered ratio" de 41.2 lo que quiere decir que los beneficios de operaciones corrientes (antes de intereses e impuestos) son 41.2 veces mayores que sus gastos por intereses de deuda a largo plazo, es decir, la empresa no tiene ningún problema para satisfacer sus obligaciones.
  • Un crecimiento anualizado del beneficio por acción en los últimos cinco años del 33.1 %.
  • Un crecimiento anualizado del beneficio por acción estimado en los próximos cinco años del 10.3 %.
  • Un payout que no llega al 41 %, lo que supone margen para aumentar su dividendo en ejercicios futuros.
  • Una calificación crediticia de su deuda a largo plazo A+ por Standard & Poor's.
  • Una rentabilidad por dividendo del 3.2 %, superior en más de un 113 % a su rentabilidad media en los últimos cinco años.
  • Diez años de incremento consecutivo del dividendo, lo que lo califica como aspirante ("Contender").
  • Un excelente ritmo de crecimiento anualizado del dividendo, tanto en los plazos más cortos como en los más largos: 24.9 % en el último año, 28.5 % en los últimos tres años, 32 % en los últimos cinco años y 25.1 % en los últimos diez años.

El precio de Cummins Inc. ha cruzado por debajo de la línea PER 15 y de su PER histórico, tal como se muestra en el gráfico de FastGraphs:

sábado, 5 de septiembre de 2015

Primer año del experimento General Electric

Hoy se cumple un año desde que compramos 34 acciones de General Electric por un importe similar al saldo que mi hija mantiene en una cuenta corriente. La idea original del experimento era demostrar que a un plazo de diez años la inversión en bolsa es muy superior a dejar el dinero en una cuenta con remuneración cero y sometido al efecto erosivo de la inflación. 

En este año ha habido oscilaciones en el valor de la inversión, como no podía ser de otra forma. Siempre hay que tener presente que el mayor riesgo de una inversión a corto plazo es la volatilidad, mientras que a largo plazo el mayor riesgo es la inflación. Hemos llegado a perder un 5.45 % y hemos llegado a ganar un 7.15 %.

La reinversión de los dividendos ha permitido la compra de una acción adicional de General Electric, con lo que la cuenta asciende ahora a 35 acciones. Como consecuencia de ello, los dividendos anuales pasarán de 31.28 $ a 32.2 $.

Dado que la inversión se produce en una moneda distinta de la nuestra, existe el riesgo de tipo de cambio. Afortunadamente, la depreciación del euro frente al dólar ha hecho que el tipo de cambio sea un viento de cola que ha mejorado los resultados. A fecha 1 de septiembre acumulábamos unos beneficios del 9 %. Sin embargo, a tipo de cambio constante perderíamos alrededor de un 2 %. 


jueves, 3 de septiembre de 2015

Candidatos para la compra del mes de septiembre

El mes de septiembre parece haber comenzado con los mismos vaivenes que han caracterizado agosto. Grandes descensos son grandes oportunidades, así que hemos de pensar en un puñado de candidatos para la compra del mes, siguiendo la idea de que el tiempo que nuestro dinero permanece en el mercado ("time in the market") es más rentable que tratar de sincronizar nuestra entrada con las oscilaciones del mercado ("market timing").

El día 31 de agosto David Fish publicó la nueva versión de la lista CCC, que incluye las acciones norteamericanas que han aumentado su dividendo, al menos, en los últimos cinco años. La lista está integrada por 735 compañías agrupadas en tres categorías: 106 campeones ("Champions"), que llevan aumentando su dividendo de forma consecutiva durante más de 25 años; 253 aspirantes ("Contenders"), que han aumentado su dividendo entre 10 y 24 años consecutivos; y 376 llamémosles retadores ("Challengers"), que lo han hecho entre 5 y 9 años.

Si repasamos el listado y lo sometemos a un cribado con los siguientes criterios cuantitativos tomados de Lowell Miller (entre paréntesis figura la columna de la lista CCC donde figura el dato o la fuente alternativa de la que se ha obtenido): 

  1. Alta calidad:
    1. Deuda baja:
      1. Relación deuda/capitalización < 50 % (FastGraphs).
      2. Covered ratio > 3 (Seeking Alpha).
    2. Cash-flow fuerte:
      1. Crecimiento del beneficio por acción > 5 % (AD últimos cinco años, AE previsto próximos 5 años).
      2. Payout < 60 % (S).
    3. Calificación crediticia:
      1. Calificación S&P BBB+ o superior (FastGraphs).
  2. Alta rentabilidad actual:
    1. Rentabilidad por dividendo mayor de 3.15 % (I).
  3. Alto crecimiento del dividendo:
    1. Crecimiento anual del dividendo en los últimos 1, 3 y 5 años > 4 % (AL, AM, AN).
El resultado es de 4 valores que, ordenados de forma creciente según la relación entre el precio y el número de Graham, serían los siguientes: