¿Invertimos cuando tenemos el dinero o esperamos una corrección para comprar?

Esa es la pregunta que trata de responder el autor 2045 Retiree en el artículo "Buying the dips: 20 years of purchasing dividend growth stocks when they are on sale" que publicó en Seeking Alpha el pasado 12 de octubre. El autor trabaja sobre los 32 valores que ya eran campeones del dividendo en 1995 y han sobrevivido hasta la actualidad (por tanto, llevaban entonces más de 25 años aumentando su dividendo de forma consecutiva y hoy, 20 años después, llevan al menos 45 años):




La hipótesis es que el rendimiento de una cartera que incluyese estas acciones compradas cuando el mercado hubiese sufrido una corrección de al menos un 20 % sería mejor que si la cartera se comprase sin atender a la situación del mercado.

Para ello, va a comparar cuatro carteras:

Una oportunidad rara para los inversores por dividendo: Dividend Sleuth

En un artículo de fechas recientes, "Rare Opportunity for Dividend Investors", su autor, Dividend Sleuth actualiza los precios de entrada no sólo de los valores que componen su cartera sino también de aquellos que todavía no forman parte pero que están en su lista de valores seguidos. De igual forma que en una entrada anterior comentábamos el interés de disponer de una lista de valores y sus precios de entrada tomando como ejemplo la lista de RoseNose, aquí tenemos otra visión.

La estructura de la cartera de Dividend Sleuth es curiosa y la ha explicado en otro artículo. Él divide su cartera en grupos de cinco acciones y la asignación de capital a cada grupo difiere según su convicción. Así hay un primer grupo de cinco empresas en el que cada una de ellas supone el 6 % de la cartera: Johnson & Johnson, Exxon Mobil, Emerson Electric Co, AT&T y WP Carey. Serían los mejores valores y, de estos cinco, nosotros tenemos tres. 

Lista de valores seguidos y precios de entrada: RoseNose

Es importante disponer en todo momento de una lista de aquellos valores que nos gustaría que integrasen nuestra cartera: esa es la lista de los valores que seguimos, y habitualmente todos la tenemos. No es una lista que deba encorsetarnos, pues si el mercado pone a nuestra disposición algún otro valor a un precio atractivo, no tenemos por qué dejar pasar la ocasión. Además de esa lista de valores, puede ser interesante tener definidos los precios a los que estaríamos dispuestos a entrar. Al fin y al cabo, siempre es mejor tomar la decisión sobre el precio de entrada en momentos de sosiego y no como un servidor con The Walt Disney Company, tratando de aprovechar una caída sustancial antes de que... la caída continuase. Pues bien, definir los precios de entrada de los valores que desea es lo que hace RoseNose en un artículo que ha publicado recientemente en Seeking Alpha.

La tabla que aparece en el artículo está reproducida a continuación. Hemos añadido una primera y una última columnas. En la  primera figura el nombre de la compañía  y en la segunda columna figura el símbolo de la acción. La tercera columna contiene el rango de precios o el precio deseado, mientras que la cuarta columna da cuenta de la rentabilidad por dividendo para ese precio. En la quinta columna RoseNose registra los precios a los que ha realizado sus compras. Si la celda está vacía es que no ha llegado a efectuar ninguna operación. Nosotros hemos añadido una última columna con el precio actualizado automáticamente cada cinco minutos por Google. De esta forma, cuando el precio entre en la zona de compra la celda aparecerá verde. Si el precio de la acción, por contra, supera el precio o rango de compra la celda adoptará un color salmón.

Nuestro plan de negocio

Bob Wells es quizá el autor de Seeking Alpha que más se ha señalado por recomendar siempre a los inversores que dirigen su propia inversión el empleo de un plan de negocio para su cartera.  Ese plan de inversión es el que debe guiar las decisiones de compra y venta, y la última versión del plan de Bob Wells está disponible aquí. Tomándolo como modelo sin recato, pero citando su procedencia, figura a continuación nuestro plan de negocio.

Nombre

Plan de negocio para la jubilación de mi hija.

Objetivo

Generar unos ingresos anualmente crecientes que procedan exclusivamente del pago de dividendos. Éstos serán abonados por compañías de alta calidad y bajo riesgo, que cuenten con una historia superior a cinco años de incrementos consecutivos del dividendo. El crecimiento anual de los dividendos debería ser al menos el doble que la inflación, manteniendo el incremento del capital de la cartera. 

Estrategias del modelo de negocio

Asignación de fondos

Desde enero de 2015 hemos transferido a la cuenta de valores una cantidad mensual de 500 €. Esta cantidad será sufragada por nosotros, sus padres, hasta que pueda sufragarla  en todo o en parte por sí misma la hija. Cada año esta cantidad debería aumentarse en un porcentaje que sea al menos igual a la inflación.

Selección de acciones

Utilizar preferentemente la lista CCC vigente (Champions, Contenders and Challengers, que David Fish publica el último día de cada mes) como lista de la compra principal cuando consideremos la adquisición de nuevas acciones. La lista Dividend Growth 50 elaborada por Mike Nadel y otros colaboradores de Seeking Alpha merecerá también ser tomada en consideración.
Cada acción seleccionada deberá cumplir los siguientes criterios:

La elección de las mejores acciones: Factoids y el lado oscuro

Los inversores que buscan valor tratan de seleccionar acciones que coticen a precios injustificadamente bajos y vayan a tener un buen rendimiento futuro: pescan abajo, a diferencia de otros que buscan acciones que rompen resistencias y, podríamos decir, pescan arriba. Por otro lado, hablando del tiempo, si nuestro horizonte de inversión fuese un plazo corto, es decir, si fuésemos traders, el análisis técnico tendría importancia en la selección de valores y en el momento de compra. Como nuestro horizonte de inversión es un plazo muy largo, de décadas, es decir, como somos inversores, el análisis técnico tiene poca importancia si lo comparamos con el análisis fundamental. Una importancia casi despreciable. El análisis fundamental precisa de conocimientos de contabilidad y balances, y en ello estamos, tratando de aprender de otros autores, fijándonos mucho, como el búho que no entendía nada pero prestaba mucha atención. Al final esperamos llegar a entender, siquiera sólo por el desafío intelectual que supone.

Hoy vamos a considerar el método que emplea un autor de Seeking Alpha, Factoids, para elegir las acciones mejor valoradas en cada momento. Él considera que este método tiene siete tareas que un inversor necesita realizar con exactitud y habilidad:

1. Evaluar cuantitativamente la seguridad del dividendo (lo que llama RRR o Required Rate of Return).
2. Realizar una proyección numérica del crecimiento del dividendo (o CAGR, Compounded Annual Growth Rate) para esa acción.
3. Evaluar cuál es el crecimiento y la seguridad del dividendo que están ya recogidos en el precio de la acción.
4. Comparar estas valoraciones entre diferentes acciones dentro del mismo sector.
5. Tomar todos estos juicios sobre valoración individual y hacer una buena cartera.
6. Manejar el componente psicológico o emocional de la inversión mientras se toman las decisiones.
7. Tomar las decisiones de inversión teniendo en cuenta la eficiencia impositiva.

La estrategia parece bien planteada, pero Factoids es, en muchos momentos, innecesariamente oscuro. Al primer punto, evaluar cuantitativamente la seguridad del dividendo (RRR, Required Rate of Return), le dedica todo un artículo titulado "Assessing Risk In Equities In The Consumer Staple Sector". Para aclarar las cosas, el RRR es el porcentaje anual mínimo de beneficios que exige un inversor  a un proyecto para tomar la decisión de colocar en él su dinero. Para tomar esa decisión entre todas las opciones disponibles, el inversor tendrá en cuenta la tasa de retorno libre de riesgo, la inflación y la liquidez.

El concepto sobre el que descansa el artículo referido es la exactitud de la previsión histórica del beneficio por acción, que compara la previsión de beneficio por acción al comienzo del año con el beneficio por acción real al final de año. Hay sectores donde los cambios o las revisiones en el beneficio por acción son importantes y explican buena parte del retorno anual. Otros sectores, en cambio, presentan revisiones de pequeña magnitud que, por tanto, tienen poco impacto sobre el retorno anual. El sector de consumo básico es un sector de pequeñas revisiones.

Las dos claves del éxito en la inversión según Chuck Carnevale

Recientemente Chuck Carnevale, también conocido como Mr. Valuation, ha publicado un artículo en Seeking Alpha con el significativo título "The 2 Keys To The Magic Formula For Long-Term Investment Success". Las dos claves de esta fórmula mágica para el éxito a largo plazo en la inversión son a su juicio:

1. Comprar a un precio que se corresponda con el valor justo de la acción. Si bien esto es importante -sobre todo si se trata de una compañía de crecimiento lento, no garantiza por sí mismo la obtención de un buen retorno en la inversión. De hecho, podemos comprar a un precio inferior al valor justo y perder dinero si los beneficios futuros de la empresa caen de forma importante. Por eso es necesaria la otra clave.
2. Comprar sólo si podemos estimar que va a existir un crecimiento en los beneficios futuros de la empresa. Cuando invertimos lo hacemos en una compañía, no en una acción. Sólo invertimos en los negocios que nos parecen rentables, pues nuestra recompensa procede de los beneficios futuros de la compañía. Esto se aplica sólo si invertimos en el negocio a un precio que se corresponda con su valor justo.

A las dos preguntas naturales ¿cómo determinar el precio justo de una acción? y ¿cómo saber si la estimación de los beneficios futuros realizada por los analistas es fiable? Chuck Carnevale, cofundador de FastGraphs, encuentra la respuesta en esta herramienta gráfica.

¿Cómo determinar el precio justo de una acción?

Precisamente, Chuck Carnevale dedicó pocas fechas antes un artículo a este tema: "Understanding Fair Valuation: A Common Sense Approach To Long-Term Investing Success". Históricamente, la relación PE media del S&P500 se ha encontrado en 15-16, y esa es la relación que el autor toma como el valor justo de una acción cuando el crecimiento de sus beneficios está en el rango 0-15 %. Por tanto, ojo con pagar más de un PE 15 en compañías cuyo crecimiento de los beneficios se mueve en esos rangos.

Para compañías con un crecimiento de sus beneficios superior a 15 % durante períodos de tiempo prolongados (5 años o más), el valor justo se sitúa en una relación PE que es igual a dicho crecimiento.

La construcción de la cartera: El ejemplo de Dividend House (y II)

Finalizamos con esta entrada el resumen de la estrategia de construcción de la cartera de Dividend House que iniciamos aquí. En el siguiente artículo publicado en Seeking Alpha, The Dividend House DGI Portfolio: The Good, The Bad and The Ugly, la autora describe su cartera de 52 acciones, con una rentabilidad de 3.6 % y un valor beta de la cartera de 0.73. La cartera está estructurada en cuatro capas con forma de pirámide invertida. Cada posición central tiene una dotación completa, las acciones de soporte tienen una dotación del 80 % y las acciones auxiliares un 60 % de la posición central. Las acciones centrales deben producir más del 50 % de los dividendos de la cartera y la suma de las acciones centrales, de soporte y auxiliares deben producir el 90 % de los dividendos, mientras que las acciones que están en el banco producirán un 10 %.

Fuente Seeking Alpha

Las acciones centrales deben satisfacer los siguientes criterios:

1. Están en la lista CCC de David Fish y llevan al menos 7 años de incrementos consecutivos del dividendo.
2. Rentabilidad por dividendo > 2.7 %.
3. Calificación crediticia BBB+ o superior.
4. Número de Chowder mayor de 12 para rentabilidades mayores del 3 %, mayor de 15 para rentabilidades inferiores al 3 % y mayor de 8 para REITs y servicios públicos.

La construcción de la cartera: El ejemplo de Dividend House (I)

Dividend House es el seudónimo de una inversora que comenzó hace algo más de un año a trasladar el dinero que mantenía en fondos de inversión a acciones que pagan dividendos. En los últimos meses ha publicado diez artículos en Seeking Alpha (SA), la mayor parte sobre esta experiencia, y todos ellos muy interesantes porque revelan su filosofía de inversión y la forma en la que ha decidido construir su cartera. Como la emulación es un pilar fundamental del aprendizaje, vamos a resumir en dos entradas el razonamiento que ha empleado para la construcción de su cartera.

En el primer artículo, My Dividend Growth Investing Epiphany, da cuenta de las razones por las que ha considerado invertir en acciones que pagan dividendos y cómo la epifanía se produjo cuando vio las enormes similitudes que esta estrategia de inversión tiene con el negocio de las propiedades inmobiliarias que conoce. Ambos negocios generan un flujo de caja periódico (alquileres o dividendos), el horizonte temporal ideal es muy largo (décadas), el precio de adquisición es importante (cuanto más bajo, mayor número de propiedades o acciones puedes comprar) y las fluctuaciones en el precio de mercado no tienen importancia la mayor parte del tiempo (sólo importa el precio en el momento de la compra o la venta, no durante el largo período de décadas de mantenimiento). Además, el mercado de acciones tiene dos ventajas sobre las propiedades inmobiliarias: es más fácil promediar a la baja, suavizando los ciclos de precios, y es más fácil diversificar. 
Este primer artículo finaliza afirmando que la forma de saber si estás preparado para invertir en acciones que pagan dividendos crecientes es respondiendo a la pregunta:

Cuando el mercado caiga, ¿qué harás?