Nuestro retorno total en 2018 ha sido peor que el mercado: ¿Importa?

Ha terminado 2018 y parece obligado echar un vistazo a cómo le ha ido durante este año a la cartera. Pues bien, el retorno ponderado por tiempo, incluyendo comisiones, cambio de divisa y reinversión de dividendos ha sido de -6,67 %. En la tabla siguiente figura en la primera fila el saldo que teníamos a 31 de diciembre de 2017, seguido por las distintas aportaciones mensuales que hemos ido realizando, para terminar en la última fila con el saldo que había a 31 de diciembre de 2018. Figura con signo negativo para poder aplicar la función XIRR, que permite calcular la tasa interna de retorno de una inversión basada en una serie especificada de flujos de caja con periodicidad irregular.



Si hubiésemos tenido el dinero en una cuenta corriente o en una

El dato que más me ha costado automatizar en mi hoja de cálculo: El dividendo (nueva explicación añadida)

No sé si esta es también vuestra experiencia, pero cuando empecé a llevar un registro de la cartera en una hoja de cálculo de Google me pareció como el primer amor, todo fantástico. Con las funciones de GOOGLEFINANCE podía automatizar la actualización de muchos datos relativos a acciones y fondos de inversión, de manera que podía ahorrar tiempo. Hay que huir de la introducción manual de datos como de la peste.
En mi cartera, el símbolo de Starbucks está en la celda C3 y la última columna es la relación PER actual. Si no quiero tener que escribirla a mano periódicamente, ¡y no quiero!, basta con escribir

Nuestra cartera en 2017: Rentabilidad de doble dígito, pero la mitad que el S&P 500

El año 2017 ha sido un buen año para la bolsa. El retorno total, incluyendo dividendos, del índice S&P500 ha sido de un 21,83 %, lo cual no está nada mal. Nuestro objetivo no es batir al índice, sino crear una renta fiable, predecible y creciente de dividendos en todas las condiciones del mercado. Algo parecido a la siguiente imagen, que incluye las cantidades brutas cobradas en 2015, 2016 y 2017, y la estimación de los dividendos que cobraremos en 2018 con la composición actual de la cartera y los dividendos que están pagando ahora los valores que tenemos. Naturalmente, esperamos poder seguir realizando nuestra aportación mensual, comprando o ampliando posiciones y confiamos en que las empresas sigan aumentando sus dividendos.
 

¿Cuáles van a ser los valores centrales de nuestra cartera?

En la última entrada señalábamos las características que para el autor Chowder de Seeking Alpha, definen una posición central en la cartera:

• Es muy posible que dentro de 50 años el negocio siga existiendo y abonando dividendos. Piensa en Procter & Gamble.
• El crecimiento del dividendo no tiene por qué ser muy alto. Recuerda el 2 % anual de AT&T.
• La posición se construye con independencia de las malas noticias que puedan afectar a una compañía. Si consideras que Target, por ejemplo, es una posición central pero no estás aumentándola por el riesgo que Amazon puede suponer para el negocio, entonces Target no es una posición central.
• Una posición central nunca se vende, por mucho que aumente su peso en la cartera. Si tienes una posición accesoria o de soporte y aumenta mucho su peso en la cartera, debes considerar la venta parcial para ajustarla al peso deseado.
• Por una posición central se puede pagar una prima del 20 % sobre su valor justo, definido éste por la media de los valores justos asignados por Morningstar, Valuentum, S&P Capital IQ y ValuEngine. Por ejemplo, hace pocos días Chowder publicaba los valores justos de PepsiCo: Morningstar 116 $, Valuentum 94 $, S&P Capital IQ 93 $ y ValuEngine 100 $. La media es de 100,75 $, por lo que se puede comprar en estos momentos. De hecho, él ha comprado estos días una posición completa de PepsiCo para alguna de las carteras que gestiona.
• Si un valor central (cualquier valor, en realidad) publica resultados y supera las expectativas de ventas y beneficios, acaba de dejar atrás el valor justo asignado y lo ha subido, por lo que se debe comprar.
• Primero debes comprar los valores centrales de la cartera y sólo cuando hayas construido unos sólidos cimientos, podrás comprar otras compañías.

¿Cuáles van a ser nuestras posiciones centrales?

El retorno total de nuestra cartera en 2016 ha sido de un 14,12 % y bate por segundo año al S&P 500

En el año 2015 batimos el retorno total del S&P 500. La rentabilidad de la cartera en ese período no fue especialmente brillante, ya que se quedó en un pírrico 2,06 %. Sin embargo, el retorno total del S&P 500 en ese año fue de un 1,38 %.

El cálculo de la rentabilidad ponderada por tiempo es sencillo. Comenzamos con un saldo de 595,53 $ el 31 de diciembre de 2014 y terminamos el 31 de diciembre de 2015 con un saldo de 6.771,05 $. En la tabla que figura a continuación están consignadas la fecha en la que realizamos las aportaciones (columna A, Fecha) junto con su importe (columna B, Aportaciones). El saldo a 31 de diciembre de 2015 figura con signo negativo para poder utilizar la función XIRR, que es la que nos da el retorno anual cuando se hacen aportaciones sin un período determinado. Para ello, dentro de la hoja de cálculo de Google, en la celda en la que deseemos que nos calcule el retorno (columna C, Retorno), teclear lo siguiente (en este caso las celdas B2:B14 son las aportaciones dinerarias y las celdas A2:A14 son las fechas de esas aportaciones):

 =XIRR(B2:B14;A2:A14)

Por tanto, para calcular el retorno ponderado por tiempo de nuestra cartera sólo necesitamos el saldo a 31 de diciembre del año anterior, el saldo (con signo negativo) a 31 de diciembre del año para el que queramos calcular el retorno y la fecha y cantidad de las aportaciones.

Las cosas han ido un poco mejor en el año 2016, al haber

Hasta dónde ha llegado la cartera y hacia dónde se dirige

Comenzamos este proyecto en enero de 2015 y nos aproximamos, por tanto, a cumplir dos años desde la creación de una cartera de acciones basada en la adquisición de compañías que aumentan cada año su dividendo. Como el eje central sobre el que se centra nuestra estrategia es el dividendo vamos a comenzar por este aspecto de la cartera.

Dividendo

Actualmente tenemos 17 posiciones, de las cuales 6 son campeones del dividendo (más de 25 años consecutivos de aumento del dividendo), cinco son aspirantes (entre 10 y 24 años de incremento consecutivo del dividendo), cinco son retadores o "challengers" (entre 5 y 9 años) y sólo Gilead tiene una historia de un año de aumento del dividendo.

Si atendemos a la rentabilidad por dividendo, sea la rentabilidad actual (dividendo actual entre precio actual) o la rentabilidad sobre coste (dividendo actual entre precio de compra), tenemos tres grupos de acciones. Omega, AT&T y Southern pertenecen al grupo de rentabilidad alta (superior al 4 %). En el otro extremo, Visa, Disney, Starbucks y CVS se incluyen en un grupo de rentabilidad baja (inferior al 2 %), mientras que la mayoría se sitúan en una rentabilidad intermedia (entre el 2 y el 4 %).

La temporada de resultados de nuestra cartera: Primer trimestre 2016

Estamos en plena temporada de anuncio de resultados del primer o segundo trimestres del ejercicio fiscal de cada empresa y vamos a echar un vistazo a cómo lo están haciendo aquéllas que forman nuestra cartera.

Cummins

En su primer trimestre del ejercicio 2016 Cummins publicó unos beneficios de 1.87 $ por acción, batiendo las previsiones del mercado por 0.09 $.

Los ingresos en el trimestre fueron de 4290 millones de dólares, con un descenso del 8.9 % con respecto a los publicados en el mismo período del año anterior, fallando los pronósticos por apenas 10 millones de dólares. No estamos en el mejor momento para el sector industrial, en general, y Cummins también muestra un descenso en el beneficio por acción en el último año.

Disney

La última compañía de nuestra cartera en publicar resultados. Lo hizo ayer al cierre de mercado, con un beneficio por acción que se quedó en 1.36 $, fallando por 0.04 $ las previsiones.

La construcción de la cartera y las valoraciones

El autor que firma como Chowder en Seeking Alpha ha publicado el día 26 de marzo un artículo con el título que hemos reproducido en nuestra entrada.

Durante la Gran Recesión Chowder prestó mucha atención a la valoración de las acciones y decidió invertir en las mejores compañías que pagan dividendo y lo aumentan cada año, en la creencia de que la gente, con independencia de su situación económica, iba a seguir consumiendo los productos de Johnson & Johnson, General Mills, Coca-Cola, Procter & Gamble, Dominion Resources, etc. Si estas empresas se arruinaban es porque todo se venía abajo. Ese pensamiento le ayudó a soportar la caída de su cartera, que llegó a ser del 30 %.

Chowder se pregunta por qué la gente siempre asume que "sobrevalorado" significa que el precio no va a subir más, por qué la gente no entiende que las valoraciones suben todo el tiempo: Lo que parece "sobrevalorado" hoy puede ser "infravalorado" mañana. 

En este sentido, dice que Morningstar otorgaba hace una o dos semanas (yo creo que hace algo más de tiempo, pero a los efectos es igual) un valor justo de 71 $ a Visa y, por tanto, su cotización actual de 74.14 $ puede considerarse sobrevalorada. Como esto es un mercado, hay personas que pueden haber decidido realizar beneficios y otras pueden evitar comprar a este precio, pero entonces llega el fin de semana y Morningstar sube el valor justo a 104 $, lo que quiere decir que lo que se vendía con una prima sobre el precio justo hace una semana, ahora se vende con un descuento del 29 % sobre el valor justo.

En la imagen de FastGraphs Visa parece "sobrevalorada" desde hace, al menos, dos años.

Cómo construir una cartera para la jubilación

Uno de los autores que sigo, The Dividend Guy, publicó el otro día en Seeking Alpha un artículo titulado "Desde una posición completa de liquidez a acciones que pagan dividendo: Construyendo paso a paso una cartera para la jubilación" ("From cash to dividend stocks: building a retirement portfolio step by step"). El artículo nacía de la consulta de un lector que se encuentra en la mitad de la cincuentena  y tiene ahorrado un capital de seiscientos mil dólares que en estos momentos está completamente en liquidez. Su pregunta era cómo entrar en el mercado sin cometer grandes errores, pues su intención es gestionar él mismo su cartera y dedicar un 20 % a opciones covered call además de acciones que paguen dividendo.

¿Cuándo vuelvo a entrar en el mercado?

En cualquier momento del mercado siempre parece existir alguna razón externa para no invertir. No puedes esperar que el panorama esté completamente despejado porque nunca lo está. Ahora es el precio del petróleo, la reducción del crecimiento de China, las medidas del Banco Central Europeo, la subida de tipos de la Reserva Federal. Si no es una cosa, es otra, y a veces varias a la vez. Así que la pregunta no es cuándo entrar en el mercado sino cómo hacerlo.

¿Cómo entro en el mercado?

La respuesta más corta es "tan pronto como sea posible". Utiliza un plan de inversión: puede ser buena idea dividir tu capital en seis partes e invertir una parte cada mes durante un período de seis meses.

El primer semestre de la cartera

Cumplido el primer semestre del proyecto ha llegado el momento de realizar un primer repaso a la actividad de la cartera en este período. El proyecto nació con el objetivo de conseguir para la jubilación de mi hija, que actualmente tiene dieciséis años y se jubilará, previsiblemente, dentro de alrededor de cincuenta años, una cartera de acciones que le pague 10.000 euros mensuales en dividendos. Para ello, cada mes haremos una aportación de 500 euros que se convertirán en dólares para invertir en el mercado americano. Hasta el momento en el que ella pueda dotar esa cantidad mensual por sus propios medios, seremos sus padres los que realicemos las aportaciones y gestionemos la cartera. 

Las aportaciones han cumplido escrupulosamente el calendario y se han producido en las siguientes fechas, figurando entre paréntesis la cantidad en dólares obtenida al cambio realizado en cada momento:

• 31/12/2014: 500 € (596,53 $)
• 03/02/2015: 500 € (574,13 $)
• 04/03/2015: 500 € (553,58 $)
• 06/04/2015: 500 € (549,31 $)
• 30/04/2015: 500 € (559,68 $)
• 01/06/2015: 500 € (546,22 $)

Las compras de cada mes figuran a continuación e incluyen un enlace a las entradas que las justificaron.

• 06/01/2015: Qualcomm Inc
• 03/02/2015: Starbucks Corporation
• 06/03/2015: Johnson & Johnson
• 08/04/2015: AT&T
• 12/05/2015: Omega Healthcare Investors
• 02/06/2015: Southern Company

La cartera ha cobrado siete dividendos de cuatro compañías, es decir, ha cobrado siete veces por no hacer nada.

Analizando la cartera según los criterios de Dividend House

Después de las dos entradas, aquí y aquí, en las que resumía los artículos en los que Dividend House ha publicado su experiencia con acciones que pagan dividendos crecientes en Seeking Alpha (SA), pensé que tal vez sería interesante analizar nuestra cartera bajo esta nueva luz. En la segunda entrada transcribía el sistema en ocho pasos para calificar las acciones y ver cuáles, con una puntuación superior a 9, merecían un análisis más profundo para iniciar o aumentar una posición. El resultado es el siguiente:

	Qualcomm Inc	Starbucks Corp	Johnson & Johnson	AT&T	Omega Healthcare Investors	Southern Company
Años consecutivos de incremento del dividendo	13	5	50	31	13	15
Rentabilidad	3 %	1.2 %	3 %	5.2 %	6.2 %	5.2 %
Payout	40 %	34 %	50 %	167 %	150 %	90 %
Crecimiento histórico dividendo 5 años	18.8 %	-	6.8 %	2.2 %	10.8 %	3.5 %
Número de Chowder	21.8	-	9.8	7.4	17	8.7
Crecimiento estimado dividendo 4 años	10.7 %	11.5 %	5 %	4.1 %	4.8 %	3.6 %
Beta	1.21	0.82	0.5	0.38	0.87	0.02
Calificación crediticia	A+	A-	AAA	BBB+	BB+	A
Puntuación total	16	9	14.5	10.5	10.5	9.5

Por tanto, la acción con mayor puntuación es Qualcomm con 16 y la acción con una puntuación más baja es Starbucks con 9, porque se trata de una compañía que está en su quinto año de incremento del dividendo y puntúa cero en el crecimiento del dividendo en cinco años y en el número de Chowder, amén de pagar una rentabilidad muy baja del 1.2 %.

Si representamos en un gráfico de dispersión el número de años de incremento consecutivo del dividendo y la puntuación total, tal como hacía la autora, junto con las dos últimas recesiones (2008-2009 y 2001) tendríamos este resultado:

Por tanto, las acciones Johnson & Johnson, AT&T y Southern Company serían acciones centrales de la cartera, Qualcomm y Omega Healthcare Investors se considerarían acciones de soporte, y Starbucks quedaría clasificada como una acción auxiliar.

La construcción de la cartera: El ejemplo de Dividend House (y II)

Finalizamos con esta entrada el resumen de la estrategia de construcción de la cartera de Dividend House que iniciamos aquí. En el siguiente artículo publicado en Seeking Alpha, The Dividend House DGI Portfolio: The Good, The Bad and The Ugly, la autora describe su cartera de 52 acciones, con una rentabilidad de 3.6 % y un valor beta de la cartera de 0.73. La cartera está estructurada en cuatro capas con forma de pirámide invertida. Cada posición central tiene una dotación completa, las acciones de soporte tienen una dotación del 80 % y las acciones auxiliares un 60 % de la posición central. Las acciones centrales deben producir más del 50 % de los dividendos de la cartera y la suma de las acciones centrales, de soporte y auxiliares deben producir el 90 % de los dividendos, mientras que las acciones que están en el banco producirán un 10 %.

Fuente Seeking Alpha

Las acciones centrales deben satisfacer los siguientes criterios:

1. Están en la lista CCC de David Fish y llevan al menos 7 años de incrementos consecutivos del dividendo.
2. Rentabilidad por dividendo > 2.7 %.
3. Calificación crediticia BBB+ o superior.
4. Número de Chowder mayor de 12 para rentabilidades mayores del 3 %, mayor de 15 para rentabilidades inferiores al 3 % y mayor de 8 para REITs y servicios públicos.

La construcción de la cartera: El ejemplo de Dividend House (I)

Dividend House es el seudónimo de una inversora que comenzó hace algo más de un año a trasladar el dinero que mantenía en fondos de inversión a acciones que pagan dividendos. En los últimos meses ha publicado diez artículos en Seeking Alpha (SA), la mayor parte sobre esta experiencia, y todos ellos muy interesantes porque revelan su filosofía de inversión y la forma en la que ha decidido construir su cartera. Como la emulación es un pilar fundamental del aprendizaje, vamos a resumir en dos entradas el razonamiento que ha empleado para la construcción de su cartera.

En el primer artículo, My Dividend Growth Investing Epiphany, da cuenta de las razones por las que ha considerado invertir en acciones que pagan dividendos y cómo la epifanía se produjo cuando vio las enormes similitudes que esta estrategia de inversión tiene con el negocio de las propiedades inmobiliarias que conoce. Ambos negocios generan un flujo de caja periódico (alquileres o dividendos), el horizonte temporal ideal es muy largo (décadas), el precio de adquisición es importante (cuanto más bajo, mayor número de propiedades o acciones puedes comprar) y las fluctuaciones en el precio de mercado no tienen importancia la mayor parte del tiempo (sólo importa el precio en el momento de la compra o la venta, no durante el largo período de décadas de mantenimiento). Además, el mercado de acciones tiene dos ventajas sobre las propiedades inmobiliarias: es más fácil promediar a la baja, suavizando los ciclos de precios, y es más fácil diversificar. 
Este primer artículo finaliza afirmando que la forma de saber si estás preparado para invertir en acciones que pagan dividendos crecientes es respondiendo a la pregunta:

Cuando el mercado caiga, ¿qué harás?