La sal, sí la sal, se usa en una amplia variedad de aplicaciones. La sal que disminuye la temperatura de congelación del agua para evitar la helada de las carreteras consume alrededor del 43 % de la sal total. La industria química supone el 38 % de las ventas totales de sal, siendo la sal marina la responsable del 91 % de la sal utilizada como materia prima industrial. Los sectores del cloro y sosa cáustica son los principales destinos dentro de la industria química. El resto de los mercados para la sal, en orden descendente, son distribuidores, 8 %; procesamiento de alimentos, 4 %; agricultura, 3 %; industria general, 2 %; y otros usos combinados con exportaciones y tratamiento de agua, 1 % cada uno.
La demanda de sal ha permanecido históricamente estable durante períodos de tiempo en los que los precios subían y durante una gran variedad de ciclos económicos, debido a su bajo precio relativo. Sin embargo, la demanda de productos para evitar la helada está afectada por el número e intensidad de precipitaciones en el invierno en su área de comercialización. El invierno 2013-2014 fue más frío que el invierno 2012-2013, y el número y la cantidad de precipitaciones de nieve estuvo por encima de lo normal en muchas partes de Estados Unidos, necesitando más sal para carreteras. La producción de sal de roca y las importaciones aumentaron significativamente en 2014 con respecto a 2013 porque muchos municipios y departamentos de transporte locales y estatales comunicaron unos inventarios de sal de roca en niveles bajos al final del invierno. Muchos contratos entre los suministradores y los consumidores de sal precisan que el cliente se lleve al menos el 80 % del pedido, y debido al aumento de la demanda de sal para carreteras, muchos compradores experimentaron aumentos porcentuales de doble dígito en los precios de sal de roca en estos contratos. Los compradores de sal sin contrato están sujetos a picos sustanciales en el precio si necesitan una cantidad de sal de emergencia.
Las reservas de sal son enormes. Los depósitos de sal son sustanciales en los principales países productores y los océanos contienen una cantidad virtualmente inagotable de sal. Por otro lado, no hay alternativas o sustitutos económicos para la sal en la mayoría de las aplicaciones. El cloruro de calcio y el acetato de calcio y magnesio, el ácido clorhídrico y el cloruro de potasio pueden sustituir a la sal en las carreteras, ciertos procesos químicos y como condimento en la alimentación, pero a un coste mayor.
La producción norteamericana de sal aumentó un 9 % en 2014 a 44.1 millones de toneladas, con un valor total estimado de 2200 millones de dólares. Existen 28 compañías que operan en 61 plantas distribuidas por 16 estados. Cinco de los siete estados líderes en sal vendida o utilizada fueron Louisiana, con el 33 %; Texas, 18 %; New York, 17 %; Kansas, 6 %; y Utah, 5 %. Ohio y Michigan estuvieron entre los siete estados más importantes en cuanto a sal vendida o utilizada pero los datos no son facilitados por la U.S. Geological Survey (USGS) por cuestiones relativas a la titularidad de los datos. En cuanto al tipo de sal, el porcentaje estimado de sal vendida o utilizada fue de sal de roca, 42 %; sal marina, 40 %; sal evaporada por bomba de vacío, 10 %; y sal por evaporación solar, 8 %.
El consumo de sal de roca para evitar la formación de hielo en las carreteras, incluyendo la sal de roca utilizada en procesos de manufactura química, es aproximadamente de 37 millones de toneladas anuales según las condiciones atmosféricas invernales promedio, mientras que el mercado para el uso por el consumidor y el uso industrial totaliza aproximadamente 13 millones de toneladas anuales. En el Reino Unido, el tamaño del mercado de sal para carreteras es aproximadamente dos millones de toneladas al año. De acuerdo con los últimos datos disponibles de la USGS, durante el período de treinta años que terminó en 2012, la producción de sal utilizada en las carreteras y para productos de consumo e industriales ha aumentado a un promedio histórico de un 1 % por año.
Los precios de la sal varían de acuerdo con su pureza y su destino y las diferencias de precio reflejan, entre otras cosas, variaciones en los procesos de refinado y empaquetado. De acuerdo con los últimos datos del USGS, durante los últimos treinta años que terminaron en 2012, los precios de la sal usada en carreteras y en productos de consumo e industrial aumentó a un promedio histórico de un 3 % anual. Debido al coste relativamente bajo de producción, los costes de transporte y manipulación tienden a ser un componente significativo de los costes totales haciendo de la gestión logística y el servicio al cliente factores competitivos clave en la industria. El coste relativamente alto asociado al transporte tiende a favorecer el suministro de sal por productores localizados cerca de los clientes.
Con sede en el área metropolitana de Kansas City, Compass Minerals International, Inc es un productor y comercializador líder de minerales esenciales como la sal, el sulfato de potasa utilizado como fertilizante y el cloruro de magnesio. A 31 de diciembre de 2014 disponía de 12 instalaciones de producción y empaquetado, incluyendo la mina de sal de roca más grande del mundo en Goderich, Ontario (Canadá), y la mina de sal de roca más grande del Reino Unido en Winsford, Cheshire. Posee una instalación de evaporación solar en Orden, Utah que es tanto el lugar más grande de producción de sulfato de potasa como el sitio más grande de producción de sal por evaporación solar.
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| Sal de roca (Fuente: saltinstitute.org) |
Las reservas de sal son enormes. Los depósitos de sal son sustanciales en los principales países productores y los océanos contienen una cantidad virtualmente inagotable de sal. Por otro lado, no hay alternativas o sustitutos económicos para la sal en la mayoría de las aplicaciones. El cloruro de calcio y el acetato de calcio y magnesio, el ácido clorhídrico y el cloruro de potasio pueden sustituir a la sal en las carreteras, ciertos procesos químicos y como condimento en la alimentación, pero a un coste mayor.
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| Sal marina (Fuente: saltinstitute.org) |
La producción norteamericana de sal aumentó un 9 % en 2014 a 44.1 millones de toneladas, con un valor total estimado de 2200 millones de dólares. Existen 28 compañías que operan en 61 plantas distribuidas por 16 estados. Cinco de los siete estados líderes en sal vendida o utilizada fueron Louisiana, con el 33 %; Texas, 18 %; New York, 17 %; Kansas, 6 %; y Utah, 5 %. Ohio y Michigan estuvieron entre los siete estados más importantes en cuanto a sal vendida o utilizada pero los datos no son facilitados por la U.S. Geological Survey (USGS) por cuestiones relativas a la titularidad de los datos. En cuanto al tipo de sal, el porcentaje estimado de sal vendida o utilizada fue de sal de roca, 42 %; sal marina, 40 %; sal evaporada por bomba de vacío, 10 %; y sal por evaporación solar, 8 %.
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| Sal evaporada (Fuente: saltinstitute.org) |
Los precios de la sal varían de acuerdo con su pureza y su destino y las diferencias de precio reflejan, entre otras cosas, variaciones en los procesos de refinado y empaquetado. De acuerdo con los últimos datos del USGS, durante los últimos treinta años que terminaron en 2012, los precios de la sal usada en carreteras y en productos de consumo e industrial aumentó a un promedio histórico de un 3 % anual. Debido al coste relativamente bajo de producción, los costes de transporte y manipulación tienden a ser un componente significativo de los costes totales haciendo de la gestión logística y el servicio al cliente factores competitivos clave en la industria. El coste relativamente alto asociado al transporte tiende a favorecer el suministro de sal por productores localizados cerca de los clientes.
Con sede en el área metropolitana de Kansas City, Compass Minerals International, Inc es un productor y comercializador líder de minerales esenciales como la sal, el sulfato de potasa utilizado como fertilizante y el cloruro de magnesio. A 31 de diciembre de 2014 disponía de 12 instalaciones de producción y empaquetado, incluyendo la mina de sal de roca más grande del mundo en Goderich, Ontario (Canadá), y la mina de sal de roca más grande del Reino Unido en Winsford, Cheshire. Posee una instalación de evaporación solar en Orden, Utah que es tanto el lugar más grande de producción de sulfato de potasa como el sitio más grande de producción de sal por evaporación solar.
Compass Minerals suministra a clientes de Norte América y Reino Unido la sal para evitar la formación de hielo en las carreteras, y productos fertilizantes a productores y distribuidores en todo el mundo. El producto fertilizante más importante es el sulfato de potasa, que comenzaron comercializando bajo el nombre Protassium en 2014. También venden varios micronutrientes premium bajo su marca Wolf Trax. Además, producen y comercializan productos para el acondicionamiento de agua y descongelado, y otros productos minerales para el consumidor, aplicaciones agrícolas e industriales. En el Reino Unido la empresa opera en sus minas de sal en Winsford y dispone de otra instalación en Londres, Inglaterra.
La sal es indispensable y muy versátil, con miles de usos descritos. No existen alternativas conocidas que tengan una buena relación coste-eficacia para la mayoría de los usos que precisan volúmenes grandes. Como resultado de ello, los flujos de caja de la empresa que proceden de la sal no se alteran en las distintas fases del ciclo económico. Compass Minerals está entre los productores de sal de más bajo coste debido a que dispone de los depósitos más extensos de sal de alta calidad del mundo y al uso efectivo de técnicas de minería y procesos de producción eficientes.
A través del segmento de sal Compass extrae, produce, procesa, distribuye y comercializa cloruro de sodio y cloruro de magnesio en América del Norte y cloruro de sodio en el Reino Unido. Los productos del segmento de sal incluyen sal de roca, sal producida por evaporación solar o mecánica, y sal y escamas de cloruro de magnesio. También compra cloruro de potasio y cloruro de calcio para vender como productos finales o para mezclar con cloruro de sodio y producir otras especialidades. El cloruro de sodio representa la inmensa mayoría de los productos que venden, un 78 % de las ventas brutas.
La producción anual de sal de Compass es de aproximadamente 15 millones de toneladas. Un 84 % procede de minas de sal de roca, un 6 % procede de la evaporación por bomba de vacío de depósitos subterráneos de salmuera ("salt brine") mientras que el 10 % restante procede de la evaporación solar de salmuera bombeada a la superficie en zonas de alta exposición al viento y al sol (fundamentalmente en Utah).
Las minas que Compass tiene en Goderich, Cote Blanche y Winsford han estado en funcionamiento durante aproximadamente 55, 49 y 169 años. La empresa estima que estas minas tienen unas reservas de sal de 901.4, 251.1 y 35.1 millones de toneladas de sal, respectivamente, a 31 de diciembre de 2014. Con las tasas de extracción medias actuales, Compass estima que les puede quedar todavía un funcionamiento de 120, 76 y 35 años, respectivamente. Además, la empresa adquirió los derechos de explotación de minas con unas reservas de 100 millones de toneladas de sal en el desierto chileno de Atacama.
Con minas abiertas en Reino Unido (Winsford, 1844), Canadá (Goderich, 1867, entre otras) y Estados Unidos (Duluth, abierta en 1880 es la más antigua) D. G. Harris & Associates se fundó en 1988 y en años sucesivos fue adquiriendo diferentes empresas de materias primas. En 1993 fundó Harris Chemical Group para integrar todos los activos relacionados con la sal. En 1997 IMC Global Inc adquirió Harris Chemical Group y creó IMC Salt como la compañía matriz. En 2001 IMC Salt fue adquirida por Apollo Management a través de una empresa denominada Compass Minerals Group. En 2003 Compass Minerals salió a bolsa.
La empresa lleva pagando dividendos desde el año siguiente a su salida a bolsa y en estos doce años ha ofrecido un crecimiento anualizado del 10 %, con una rentabilidad actual del 3.35 %.
El riesgo más importante, a mi juicio, es la dependencia que tiene de las condiciones meteorológicas, ya que su principal fuente de negocio es la sal para carreteras. Inviernos suaves, por tanto, suponen menor consumo de sal y menores ingresos.
Algunos datos seleccionados de los últimos años:
En cuanto a la valoración, Compass está adecuadamente valorado si nos atenemos al gráfico de FastGraphs:
Morningstar le otorga una puntuación de cuatro estrellas y la rentabilidad por dividendo es claramente mayor que su media de cinco años:
Si integramos las valoraciones de FastGraphs y Morningstar siguiendo la estrategia de Van Knapp, consideraríamos que el valor está infravalorado con una puntuación de 4.
Las previsiones de los analistas para los próximos dos años indican una rentabilidad anual del 9.30 % si la relación PE en 2017 fuese de 15:
Sin embargo, hay que tener en cuenta que incluso las previsiones a un año han fallado escandalosamente en cinco de los seis últimos años:
En conclusión, me parece que se trata de una compañía del sector Materiales que se encuentra correctamente valorada a infravalorada. Las oscilaciones en el precio de la acción, sin embargo, más que obedecer a cambios en el precio de las materias primas como otras compañías de este sector, se deben a las condiciones climatológicas invernales. Por otro lado, la calificación crediticia según S&P es BB+, por lo que su compra supondría hacer una segunda excepción a nuestro plan de negocio (después de Omega Healthcare Investors), que establece que debemos comprar compañías con rango BBB+ o superior.
Más información se puede encontrar en el enlace siguiente:
Salt Your Portfolio with Compass Minerals International
La sal es indispensable y muy versátil, con miles de usos descritos. No existen alternativas conocidas que tengan una buena relación coste-eficacia para la mayoría de los usos que precisan volúmenes grandes. Como resultado de ello, los flujos de caja de la empresa que proceden de la sal no se alteran en las distintas fases del ciclo económico. Compass Minerals está entre los productores de sal de más bajo coste debido a que dispone de los depósitos más extensos de sal de alta calidad del mundo y al uso efectivo de técnicas de minería y procesos de producción eficientes.
A través del segmento de sal Compass extrae, produce, procesa, distribuye y comercializa cloruro de sodio y cloruro de magnesio en América del Norte y cloruro de sodio en el Reino Unido. Los productos del segmento de sal incluyen sal de roca, sal producida por evaporación solar o mecánica, y sal y escamas de cloruro de magnesio. También compra cloruro de potasio y cloruro de calcio para vender como productos finales o para mezclar con cloruro de sodio y producir otras especialidades. El cloruro de sodio representa la inmensa mayoría de los productos que venden, un 78 % de las ventas brutas.
La producción anual de sal de Compass es de aproximadamente 15 millones de toneladas. Un 84 % procede de minas de sal de roca, un 6 % procede de la evaporación por bomba de vacío de depósitos subterráneos de salmuera ("salt brine") mientras que el 10 % restante procede de la evaporación solar de salmuera bombeada a la superficie en zonas de alta exposición al viento y al sol (fundamentalmente en Utah).
Las minas que Compass tiene en Goderich, Cote Blanche y Winsford han estado en funcionamiento durante aproximadamente 55, 49 y 169 años. La empresa estima que estas minas tienen unas reservas de sal de 901.4, 251.1 y 35.1 millones de toneladas de sal, respectivamente, a 31 de diciembre de 2014. Con las tasas de extracción medias actuales, Compass estima que les puede quedar todavía un funcionamiento de 120, 76 y 35 años, respectivamente. Además, la empresa adquirió los derechos de explotación de minas con unas reservas de 100 millones de toneladas de sal en el desierto chileno de Atacama.
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| Principales instalaciones de extracción, empaquetado y almacenamiento de documentos (Fuente: Memoria 2014) |
Con minas abiertas en Reino Unido (Winsford, 1844), Canadá (Goderich, 1867, entre otras) y Estados Unidos (Duluth, abierta en 1880 es la más antigua) D. G. Harris & Associates se fundó en 1988 y en años sucesivos fue adquiriendo diferentes empresas de materias primas. En 1993 fundó Harris Chemical Group para integrar todos los activos relacionados con la sal. En 1997 IMC Global Inc adquirió Harris Chemical Group y creó IMC Salt como la compañía matriz. En 2001 IMC Salt fue adquirida por Apollo Management a través de una empresa denominada Compass Minerals Group. En 2003 Compass Minerals salió a bolsa.
La empresa lleva pagando dividendos desde el año siguiente a su salida a bolsa y en estos doce años ha ofrecido un crecimiento anualizado del 10 %, con una rentabilidad actual del 3.35 %.
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| Fuente: Memoria anual 2014 |
El riesgo más importante, a mi juicio, es la dependencia que tiene de las condiciones meteorológicas, ya que su principal fuente de negocio es la sal para carreteras. Inviernos suaves, por tanto, suponen menor consumo de sal y menores ingresos.
Algunos datos seleccionados de los últimos años:
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| Fuente: Memoria anual 2014 |
Morningstar le otorga una puntuación de cuatro estrellas y la rentabilidad por dividendo es claramente mayor que su media de cinco años:
Las previsiones de los analistas para los próximos dos años indican una rentabilidad anual del 9.30 % si la relación PE en 2017 fuese de 15:
Sin embargo, hay que tener en cuenta que incluso las previsiones a un año han fallado escandalosamente en cinco de los seis últimos años:
Más información se puede encontrar en el enlace siguiente:
Salt Your Portfolio with Compass Minerals International
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