¿Invertimos cuando tenemos el dinero o esperamos una corrección para comprar?

Esa es la pregunta que trata de responder el autor 2045 Retiree en el artículo "Buying the dips: 20 years of purchasing dividend growth stocks when they are on sale" que publicó en Seeking Alpha el pasado 12 de octubre. El autor trabaja sobre los 32 valores que ya eran campeones del dividendo en 1995 y han sobrevivido hasta la actualidad (por tanto, llevaban entonces más de 25 años aumentando su dividendo de forma consecutiva y hoy, 20 años después, llevan al menos 45 años):




La hipótesis es que el rendimiento de una cartera que incluyese estas acciones compradas cuando el mercado hubiese sufrido una corrección de al menos un 20 % sería mejor que si la cartera se comprase sin atender a la situación del mercado.

Para ello, va a comparar cuatro carteras:

¿Compramos BlackRock, Inc.?

Una de las compañías que aparecían como candidatos para la compra del mes de octubre en el sector Financiero era BlackRock, Inc. Para obtener una panorámica de la empresa nada mejor que acudir al perfil que de la misma ofrece Yahoo, con traducción propia por cuyos errores pido disculpas.

"BlackRock, Inc. es una compañía de gestión de inversiones. La firma proporciona sus servicios principalmente a inversores individuales, intermediarios e institucionales. También gestiona cuentas para planes de pensiones corporativos, públicos, sindicales e industriales, compañías de seguros, fondos mutuos, legados, fundaciones, organizaciones benéficas, corporaciones, instituciones oficiales y bancos. La firma también proporciona servicios de asesoría y gestión de riesgo. Gestiona carteras de activos enfocados al cliente, ingresos fijos y carteras equilibradas. También lanza y gestiona fondos mutuos open-end y cosed-end, fondos de baja fiscalidad, ETFs, fondo de inversión colectiva, y vehículos alternativos de gestión incluyendo fondos de cobertura y fondos estructurados. Invierte en activos públicos, renta fija, propiedades inmobiliarias y mercados alternativos en todo el mundo. Principalmente invierte en crecimiento, valor y acciones core de todo tipo de capitalización. Emplea un análisis cuantitativo y fundamental con una estrategia centrada en elegir acciones bottom-up. La firma emplea liquidez, asignación de activos, propiedades inmobiliarias, y estrategias alternativas para realizar sus inversiones. En el sector inmobiliario la compañía busca invertir en Polonia y Alemania. BlackRock, Inc. fue fundada en 1988 y tiene su sede en New York City, con delegaciones en Boston (Massachusetts), Londres (Reino Unido), Brasil, Philadelphia (Pensilvania), Plainsboro (New Jersey) y San Francisco (California)."

¿Qué comprar cuando no sabes qué comprar?

A veces nos planteamos esa pregunta, ¿qué comprar cuando no sabemos qué comprar? Ocurre cuando disponemos de los fondos mensuales y en ninguna de las acciones cribadas llegamos a tener una convicción absoluta. Caben dos alternativas. La que, siguiendo el consejo de Tolstoi, seguiría la línea zoroástrica "ante la duda, abstente", dejando el dinero en liquidez, o la que encarnaría Jim Cramer, que termina siempre su programa Mad Money en la CNBC con la misma frase: "There is always a bull market somewhere". Siempre hay un mercado alcista en alguna parte y, por tanto, siempre hay una acción interesante en la que invertir.

Nosotros nos inclinamos habitualmente por seguir esta segunda estrategia, el dinero en liquidez dura poco y la compra es casi inmediata. Pero ¿qué ocurriría si no encontrásemos ninguna acción  especialmente interesante? ¿Qué compraríamos sin dudar si no supiésemos qué comprar? En entradas previas vimos la lista de valores y los precios a los que entrarían dos autores de Seeking alpha, RoseNose y Dividend Sleuth. 

A continuación figuran las acciones en las que creemos que no nos equivocaríamos nunca. Puede que no sean las que más vayan a subir. Es casi seguro que no son las que más van a bajar y además pagan dividendo. Sabemos que el dividendo tiene un efecto protector: coloca un suelo bajo el precio de la acción. De hecho, algunos autores seleccionan sus precios de entrada basándose en la rentabilidad por dividendo.

Análisis: The Gap, Inc.

En el cribado que hacíamos recientemente de la lista CCC publicada el 30 de septiembre de 2015 nos topábamos con una compañía perteneciente al sector Consumo cíclico que aparentaba una valoración muy atractiva. De hecho, The Gap, Inc. tenía una puntuación de 5 en la escala de David Van Knapp, algo que no puede mejorarse. Sin embargo, antes que comprar una compañía mediocre a un precio excepcional es siempre mejor comprar una compañía excepcional a un precio mediocre. Si valoramos a la empresa con los criterios que Dividend House emplea en su escala en ocho etapas tenemos el siguiente panorama:

• Años de aumento consecutivo del dividendo: 11 (2 casas)
• Rentabilidad por dividendo: 3.2 % (1 casa)
• Payout: 34.85 % (3 casas)
• Tasa anualizada del crecimiento del dividendo en 5 años: 20.4 % (3 casas)
• Número de Chowder: 23.6 (2 casas)
• Previsión de crecimiento anualizado próximos 4 años: 10.5 % (3 casas)
• Valor beta: 1.34 (0 casas)
• Calificación crediticia: BBB- (0 casas)
• Puntuación total DH: 14 casas

Con un resultado superior a 9 podríamos seguir adelante con el análisis si nuestro plan de negocio no estableciese claramente la exigencia de una empresa con calificación crediticia BBB o superior. Adelanto que veo muy difícil comprar The Gap, Inc. en el momento actual salvo como posición especulativa, pero analicemos algo más detalladamente la compañía.

Aquí llega Nelson Peltz para darle un empujón a General Electric

El inversor Nelson Peltz, fundador del fondo de gestión alternativa Trian Fund Management anunció la toma amistosa de una participación de 2.500 millones de dólares (aproximadamente el 1 % del capital negociado) en General Electric. Se trata de la inversión más grande de Trian, la primera en General Electric y el segundo anuncio de inversión tras la toma de una participación en Pentair en junio.

Las razones de la inversión de Trian son las siguientes:

Candidatos para la compra del mes de octubre (y II)

En la última entrada presentábamos el cribado de la lista CCC,  cortesía de David Fish, de acuerdo primero con los criterios de Lowell Miller y después sin exigir una rentabilidad mínima. Aparecía una oportunidad en el sector Consumo cíclico y dos valores en el sector Consumo básico a una valoración no especialmente atractiva. ¿Hay algún valor en otros sectores, especialmente los sectores de Materiales y Financiero?

En el sector Materiales tenemos dos resultados, Schlumberger Limited (SLB) con calificación crediticia AA- y Sigma Aldrich Corporation (SIAL) con calificación A. Sin embargo, éste último se encuentra en proceso de adquisición por Merck lo que, según nuestro plan de negocio, supondría un criterio de venta y lógicamente lo invalidaría como candidato en un proceso de compra. Desde la oferta de Merck, en cualquier caso, podemos ver cómo ha cambiado su cotización:

Candidatos para la compra del mes de octubre (I)

Chuck Carnevale ha publicado recientemente un artículo titulado "Designing a dividend growth portfolio for a specific retirement yield objective". ¡Qué título tan sugerente para lo que nos ocupa! Recapitulemos. Hasta ahora hemos ido añadiendo cada mes una acción de cada uno de los sectores reconocidos, excepto en el mes de agosto en el que repetimos el sector de Telecomunicaciones al añadir Disney a AT&T. Nueve meses, nueve acciones, ocho sectores. Ahora tan sólo nos quedan por representar los sectores de Materiales, Consumo Básico y Financiero (si consideramos los REIT un sector independiente, como parece que S&P hará). ¿Qué hacemos con los fondos del mes de octubre? 

Pero hablábamos del artículo de Mr. Valuation. La primera frase dice exactamente que gestionar una cartera de inversión es un asunto muy personal. En consecuencia, la consideración más importante es diseñar una cartera que satisfaga tus propios objetivos y tu tolerancia al riesgo. En algunos casos, el objetivo puede ser ingresos y seguridad. En otros casos, el objetivo puede ser alcanzar la tasa de retorno más alta posible.

"Therefore, I believe that the best investment advice that any individual can receive is to start early and save regularly"

Aunque hay muchas estrategias y filosofías de inversión, hay una que bate a todas. Aquellas personas inteligentes y prudentes que comenzaron a ahorrar pronto en su vida son, típicamente, las únicas que consiguen carteras capaces de satisfacer sus necesidades en la jubilación. Y en eso estamos. No fuimos inteligentes y prudentes para nosotros, pero vamos a serlo para otros. Ya que pudimos hacerlo mejor y no lo hicimos, ahora que la juventud nos ha abandonado, vamos a hacerlo para nuestros hijos. Pero dejémonos de palabrería.

Análisis: Compass Minerals International, Inc

La sal, sí la sal, se usa en una amplia variedad de aplicaciones. La sal que disminuye la temperatura de congelación del agua para evitar la helada de las carreteras consume alrededor del 43 % de la sal total. La industria química supone el 38 % de las ventas totales de sal, siendo la sal marina la responsable del 91 % de la sal utilizada como materia prima industrial. Los sectores del cloro y sosa cáustica son los principales destinos dentro de la industria química. El resto de los mercados para la sal, en orden descendente, son distribuidores, 8 %; procesamiento de alimentos, 4 %; agricultura, 3 %; industria general, 2 %; y otros usos combinados con exportaciones y tratamiento de agua, 1 % cada uno. 

Sal de roca (Fuente: saltinstitute.org) 

La demanda de sal ha permanecido históricamente estable durante períodos de tiempo en los que los precios subían y durante una gran variedad de ciclos económicos, debido a su bajo precio relativo. Sin embargo, la demanda de productos para evitar la helada está afectada por el número e intensidad de precipitaciones en el invierno en su área de comercialización. El invierno 2013-2014 fue más frío que el invierno 2012-2013, y el número y la cantidad de precipitaciones de nieve estuvo por encima de lo normal en muchas partes de Estados Unidos, necesitando más sal para carreteras. La producción de sal de roca y las importaciones aumentaron significativamente en 2014 con respecto a 2013 porque muchos municipios y departamentos de transporte locales y estatales comunicaron unos inventarios de sal de roca en niveles bajos al final del invierno. Muchos contratos entre los suministradores y los consumidores de sal precisan que el cliente se lleve al menos el 80 % del pedido, y debido al aumento de la demanda de sal para carreteras, muchos compradores experimentaron aumentos porcentuales de doble dígito en los precios de sal de roca en estos contratos. Los compradores de sal sin contrato están sujetos a picos sustanciales en el precio si necesitan una cantidad de sal de emergencia.

Las reservas de sal son enormes. Los depósitos de sal son sustanciales en los principales países productores y los océanos contienen una cantidad virtualmente inagotable de sal. Por otro lado, no hay alternativas o sustitutos económicos para la sal en la mayoría de las aplicaciones. El cloruro de calcio y el acetato de calcio y magnesio, el ácido clorhídrico y el cloruro de potasio pueden sustituir a la sal en las carreteras, ciertos procesos químicos y como condimento en la alimentación, pero a un coste mayor.

Sal marina (Fuente: saltinstitute.org)

Una oportunidad rara para los inversores por dividendo: Dividend Sleuth

En un artículo de fechas recientes, "Rare Opportunity for Dividend Investors", su autor, Dividend Sleuth actualiza los precios de entrada no sólo de los valores que componen su cartera sino también de aquellos que todavía no forman parte pero que están en su lista de valores seguidos. De igual forma que en una entrada anterior comentábamos el interés de disponer de una lista de valores y sus precios de entrada tomando como ejemplo la lista de RoseNose, aquí tenemos otra visión.

La estructura de la cartera de Dividend Sleuth es curiosa y la ha explicado en otro artículo. Él divide su cartera en grupos de cinco acciones y la asignación de capital a cada grupo difiere según su convicción. Así hay un primer grupo de cinco empresas en el que cada una de ellas supone el 6 % de la cartera: Johnson & Johnson, Exxon Mobil, Emerson Electric Co, AT&T y WP Carey. Serían los mejores valores y, de estos cinco, nosotros tenemos tres. 

Lista de valores seguidos y precios de entrada: RoseNose

Es importante disponer en todo momento de una lista de aquellos valores que nos gustaría que integrasen nuestra cartera: esa es la lista de los valores que seguimos, y habitualmente todos la tenemos. No es una lista que deba encorsetarnos, pues si el mercado pone a nuestra disposición algún otro valor a un precio atractivo, no tenemos por qué dejar pasar la ocasión. Además de esa lista de valores, puede ser interesante tener definidos los precios a los que estaríamos dispuestos a entrar. Al fin y al cabo, siempre es mejor tomar la decisión sobre el precio de entrada en momentos de sosiego y no como un servidor con The Walt Disney Company, tratando de aprovechar una caída sustancial antes de que... la caída continuase. Pues bien, definir los precios de entrada de los valores que desea es lo que hace RoseNose en un artículo que ha publicado recientemente en Seeking Alpha.

La tabla que aparece en el artículo está reproducida a continuación. Hemos añadido una primera y una última columnas. En la  primera figura el nombre de la compañía  y en la segunda columna figura el símbolo de la acción. La tercera columna contiene el rango de precios o el precio deseado, mientras que la cuarta columna da cuenta de la rentabilidad por dividendo para ese precio. En la quinta columna RoseNose registra los precios a los que ha realizado sus compras. Si la celda está vacía es que no ha llegado a efectuar ninguna operación. Nosotros hemos añadido una última columna con el precio actualizado automáticamente cada cinco minutos por Google. De esta forma, cuando el precio entre en la zona de compra la celda aparecerá verde. Si el precio de la acción, por contra, supera el precio o rango de compra la celda adoptará un color salmón.