Candidatos a la compra del mes de enero de 2018 (III): Valores centrales que tenemos en cartera

Vamos a continuar en esta entrada con aquellos valores definidos como centrales de nuestra cartera y que ya poseemos. Quizá no esté de más recordar aquí de nuevo cuáles son las características que para Chowder debe reunir un valor para ser considerado una posición central dentro de la cartera:

• Es muy posible que dentro de 50 años el negocio siga existiendo y abonando dividendos. Piensa en Procter & Gamble.
• El crecimiento del dividendo no tiene por qué ser muy alto. Recuerda el 2 % anual de AT&T.
• La posición se construye con independencia de las malas noticias que puedan afectar a una compañía. Si consideras que Target es una posición central, pero no estás aumentándola por el riesgo que Amazon puede suponer para el negocio, entonces Target no es una posición central.
• Una posición central nunca se vende, por mucho que aumente su peso en la cartera. Si tienes una posición accesoria o de soporte y aumenta mucho su peso en la cartera, debes considerar la venta parcial para ajustarla al peso deseado.
• Por una posición central se puede pagar una prima del 20 % sobre su valor justo, definido éste por la media de los valores justos asignados por Morningstar, Valuentum, S&P Capital IQ y ValuEngine. Hace pocos días (estas características las publicamos en una entrada de mayo de 2017 y lo de hace pocos días se refiere a entonces) Chowder publicaba los valores justos de PepsiCo: Morningstar 116 $, Valuentum 94 $, S&P Capital IQ 93 $ y ValuEngine 100 $. La media es de 100,75 $, por lo que se puede comprar en estos momentos (entonces PepsiCo cotizaba entre 115 y 120 $, rango en el que cotiza también en enero de 2018). De hecho, él compró entonces una posición completa de PepsiCo para alguna de las carteras que gestiona.
• Si un valor central publica resultados y supera las expectativas de ventas y beneficios, acaba de dejar atrás el valor justo asignado y lo ha subido, por lo que se debe comprar.
• Primero debes comprar los valores centrales de la cartera y sólo cuando hayas construido unos sólidos cimientos, podrás comprar otras compañías.

Nosotros definimos como posiciones centrales de nuestra cartera las siguientes (en negrita las que ya poseemos):

• Consumo básico: CL, CVS, GIS, HSY, KMB, KO, MO, PEP, PG, PM.
• Servicios públicos: SO, D, FTS, T.
• Salud:  JNJ, PFE.
• Consumo discrecional: SBUX, DIS.
• Tecnología: V.
• Industrial: MMM.
• REIT: O.
• Energía: XOM.

Después de haber visto en la última entrada los valores que todavía no tenemos, vamos a responder en esta entrada a la pregunta acerca de si la cotización de los valores centrales que tenemos en cartera merece que ampliemos nuestra posición.

CVS Health

Crecimiento anual ventas (5 años): 10,64 %
Margen de explotación: 5,82 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 13,65 %
ROIC: 10,35 %
WACC: 5,83 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 14
Rentabilidad por dividendo: 2,57 %
Rentabilidad media (5 años): 1,61 %
EPS payout: 28,51 %
FCF payout: 80,32 %
Calificación crediticia S&P: BBB+
Deuda/EBITDA: 2,26
Años de FCF para pagar toda la deuda: 3,51 años
PER: 13,2
Morningstar: ****

CVS Health está infravalorado tanto para Morningstar como para FastGraphs. Sin embargo, la adquisición de Aetna vino acompañada por el anuncio de la compañía de no subir el dividendo en los próximos ejercicios. En esta entrada dejamos constancia de nuestra decisión de no vender, pero tampoco comprar nuevas acciones de la empresa de momento, dado que CVS Health es la segunda posición con mayor peso en la cartera (solo por detrás de Disney) y podemos dedicarnos a construir otras posiciones.

General Mills

Crecimiento anual ventas (5 años): -1,28 %
Margen de explotación: 16,43 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 3,34 %
ROIC: 13,85 %
WACC: 5,28 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 14
Rentabilidad por dividendo: 3,23 %
Rentabilidad media (5 años): 3,00 %
EPS payout: 69,31 %
FCF payout: 69,69 %
Calificación crediticia S&P: BBB+
Deuda/EBITDA: 2,99
Años de FCF para pagar toda la deuda: 5,82 años
PER: 19,4
Morningstar: ***

Desde nuestra compra ha subido un 14,66 %, perdiendo parte de su atractivo. Hay otras posiciones que comenzar y algunas otras que aumentar antes de seguir construyendo esta a este precio.

Hershey

Crecimiento anual ventas (5 años): 4,12 %
Margen de explotación: 16,21 %
Crecimiento anual EPS (5 años):  4,04 %
ROIC:  23,81 %
WACC:  3,42 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 8
Rentabilidad por dividendo:  2,23 %
Rentabilidad media (5 años):  2,16 %
EPS payout: 71,86 %
FCF payout: 69,96 %
Calificación crediticia S&P: A
Deuda/EBITDA: 2,00
Años de FCF para pagar toda la deuda: 1,98 años
PER: 23,7
Morningstar:  ***

Después de rechazar la oferta de compra de Mondelez, Hershey va ahora detrás de comprar la división americana de barritas de chocolate de Nestlé. Hershey ya vende bajo licencia de Nestlé la marca Kit Kat en el mercado americano, pero compite con una oferta agresiva de la compañía italiana Ferrero. Nos parecería  interesante ampliar nuestra posición a 105 $ o una rentabilidad de 2,5 %.

Kimberly-Clark

Crecimiento anual ventas (5 años):  -2,68 %
Margen de explotación:  18,22 %
Crecimiento anual EPS (5 años):  8,47 %
ROIC: 15,43 %
WACC: 7,69 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 45
Rentabilidad por dividendo: 3,25 %
Rentabilidad media (5 años): 3,02 %
EPS payout: 58,76 %
FCF payout: 53,27 %
Calificación crediticia S&P:A
Deuda/EBITDA:1,88
Años de FCF para pagar toda la deuda: 6,06 años
PER:19,2
Morningstar:  ***

Su rentabilidad por dividendo hace atractivo el valor y no me importaría aumentar la posición, pero creo que podemos encontrar mejores rentabilidades en otros lugares.

Altria

Crecimiento anual ventas (5 años): 3,08 %
Margen de explotación:  45,31 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 10,13 % (sin extraordinarios)
ROIC: 39,03 %
WACC: 7,99 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 48
Rentabilidad por dividendo: 3,61 %
Rentabilidad media (5 años): 4,09 %
EPS payout: 72,28 % (sin extraordinarios)
FCF payout: 125,26 %
Calificación crediticia S&P: A-
Deuda/EBITDA: 1,55
Años de FCF para pagar toda la deuda: 3,85 años
PER: 21,4
Morningstar: **

Compramos Altria en dos ocasiones, una con un precio (70,63 $) similar al actual (70,31 $) y otra a un precio algo más bajo (64,06 $). No tiene ahora mismo atractivo como para hacer una tercera compra, máxime quedando por comprar otros valores para completar la cartera.

PepsiCo

Crecimiento anual ventas (5 años): -1,14 %
Margen de explotación:  15,58 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 1,59 %
ROIC: 22,24 %
WACC: 5,72 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 45
Rentabilidad por dividendo: 2,68 %
Rentabilidad media (5 años): 2,71 %
EPS payout: 67,89 %
FCF payout: 57,40 %
Calificación crediticia S&P: A+
Deuda/EBITDA: 3,04
Años de FCF para pagar toda la deuda: 5,02 años
PER: 22,5
Morningstar: ***

Lo mismo que comentábamos para Altria vale aquí para PepsiCo. Dos compras, una próxima al precio actual y otra aprovechando una caída tras anuncio de resultados. Una tercera compra tendría sentido a un precio excelente o cuando hayamos comprado todos los valores centrales de la cartera y nos planteemos seguir construyendo las posiciones.

Southern Co

Crecimiento anual ventas (5 años): 2,42 %
Margen de explotación: 23,27 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 0 %
ROIC: 5,54 %
WACC: 2,65 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 17
Rentabilidad por dividendo: 4,76 %
Rentabilidad media (5 años): 4,56 %
EPS payout: 87,06 %
FCF payout: N/A
Calificación crediticia S&P: A-
Deuda/EBITDA: 6,15
Años de FCF para pagar toda la deuda: N/A
PER: 16
Morningstar: ****

Southern decidió en 2017 convertir una planta que estaba construyendo para utilizar carbón con una tecnología limpia en una planta de gas natural. Todo ello después de retrasos y desviaciones presupuestarias, cuyas pérdidas tendrá que asumir. Por si fuese poco, el proyecto Vogtle para la construcción de una central nuclear está envuelto en los mismos problemas de retraso y sobrecoste. Ambos proyectos, junto con la subida de tipos de interés de la Fed, están penalizando la cotización de Southern. Con una rentabilidad de casi un 5 % y operando en un territorio que es uno de los más poblados y de mayor crecimiento del país, ¿es un buen momento para ampliar la posición?

Fortis

Crecimiento anual ventas (5 años): 12,84 %
Margen de explotación: 21,69 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 7,81 %
ROIC: 4,06 %
WACC: 2,60 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 44
Rentabilidad por dividendo: 3,44 %
Rentabilidad media (5 años): 3,11 %
EPS payout: 64,26 %
FCF payout: N/A
Calificación crediticia S&P: A-
Deuda/EBITDA: 9,09
Años de FCF para pagar toda la deuda:N/A
PER: 17,9
Morningstar:  -

No es la mejor alternativa de la que disponemos en este momento. No está especialmente barata para pensar en ampliar la posición y creo que hay mejores opciones.

AT&T

Crecimiento anual ventas (5 años): 5,27 %
Margen de explotación: 14,87 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 26,05 %
ROIC: 6,74 %
WACC: 4,32 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 34
Rentabilidad por dividendo: 5,12 %
Rentabilidad media (5 años): 5,13 %
EPS payout: 91,43 %
FCF payout: 69,66 %
Calificación crediticia S&P: BBB+
Deuda/EBITDA: 2,00
Años de FCF para pagar toda la deuda: 7,29 años
PER: 13,1
Morningstar: ***

Casi siempre es buen momento para comprar AT&T, pese a su endeudamiento. Pasará por malos momentos si se aprueba su operación de compra de Time Warner, pero proseguirá el cambio de modelo de negocio que ya comenzó con la adquisición de DirecTV. Por nuestra parte, tenemos que comenzar otras posiciones antes de seguir construyendo esta.

Johnson & Johnson

Crecimiento anual ventas (5 años): 2,03 %
Margen de explotación: 29,44 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 3,47 %
ROIC: 32,65 %
WACC: 6,22 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 55
Rentabilidad por dividendo: 2,34 %
Rentabilidad media (5 años): 2,73 %
EPS payout: 54,39 %
FCF payout: 55,47 %
Calificación crediticia S&P: AAA
Deuda/EBITDA: 1,12
Años de FCF para pagar toda la deuda:  años
PER: 19,5
Morningstar: **

Algo caro ahora, preferimos esperar a que Johnson & Johnson baje hasta un precio que corresponda con una rentabilidad por dividendo del 3 %.

Pfizer

Crecimiento anual ventas (5 años): -2,85 %
Margen de explotación: 25,99 %
Crecimiento anual EPS (5 años):  %
ROIC: 14,43 %
WACC: 7,39 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 8
Rentabilidad por dividendo: 3,51 %
Rentabilidad media (5 años): 3,39 %
EPS payout: 102,56 %
FCF payout: 52,63 %
Calificación crediticia S&P: AA
Deuda/EBITDA: 2,75
Años de FCF para pagar toda la deuda:  años
PER: 14
Morningstar: ***

Acaba de abandonar la línea de investigación de fármacos para el tratamiento de la enfermedad de Alzheimer para concentrarse en antitumorales, inmunología y cardiovascular. Cotiza a su precio justo o por debajo, pero hemos realizado ya dos compras y queremos inaugurar otras posiciones antes de seguir construyendo esta.

Starbucks

Crecimiento anual ventas (5 años): 10,98 %
Margen de explotación: 18,47 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 16,96 %
ROIC: 39,72 %
WACC: 5,75 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 8
Rentabilidad por dividendo:  %
Rentabilidad media (5 años):  %
EPS payout: 50,76 %
FCF payout: 54,63 %
Calificación crediticia S&P: A-
Deuda/EBITDA: 0,72
Años de FCF para pagar toda la deuda: 1,48 años
PER: 27,8
Morningstar: ****

Comprar Starbucks a su PER normal de los últimos años (27,4) no ha sido mala opción. Ahora mismo está cotizando ahí, pero disponemos de los fondos que disponemos y las opciones de compra son tantas que no creo que esta sea la mejor para nosotros ahora.

The Walt Disney Company

Crecimiento anual ventas (5 años): 5,45 %
Margen de explotación: 25,16 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 13,17 %
ROIC: 14,59 %
WACC: 9,25 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 8
Rentabilidad por dividendo: 1,47 %
Rentabilidad media (5 años): 1,29 %
EPS payout: 27,42 %
FCF payout: 28,04 %
Calificación crediticia S&P: A+
Deuda/EBITDA: 1,48
Años de FCF para pagar toda la deuda: 2,90 años
PER: 18,8
Morningstar: ****

Es en estos momentos la primera posición en nuestra cartera. No es una ganga para que nos lancemos ahora a aumentar la posición teniendo otras opciones.

Visa

Crecimiento anual ventas (5 años): 11,99 %
Margen de explotación: 66,15 %
Crecimiento anual EPS (5 años): 10,18 %
ROIC: 17,94 %
WACC: 8,69 %
Años de incremento consecutivo del dividendo:10
Rentabilidad por dividendo:  %
Rentabilidad media (5 años): 0,68 %
EPS payout: 24,64 %
FCF payout: 18,57 %
Calificación crediticia S&P: A+
Deuda/EBITDA: 1,43
Años de FCF para pagar toda la deuda: 2,16 años
PER: 32,8
Morningstar: ***

¿Es Visa la mejor acción del mundo? Desde luego, es fabulosa, pero su precio no es el más atractivo ahora.

Exxon Mobil

Crecimiento anual ventas (5 años): -14,21 %
Margen de explotación: 3,73 %
Crecimiento anual EPS (5 años): -33,65 %
ROIC: 4,17 %
WACC: 7,89 %
Años de incremento consecutivo del dividendo: 35
Rentabilidad por dividendo: 3,51 %
Rentabilidad media (5 años): 3,15 %
EPS payout: 158,51 %
FCF payout: 210,39 %
Calificación crediticia S&P: AA+
Deuda/EBITDA: 1,39
Años de FCF para pagar toda la deuda: 7,20 años
PER: 23,9
Morningstar: **

Ha pasado lo peor de la crisis de oferta del petróleo, parece, y la cotización de Exxon ha ido recuperándose.

AT&T y Pfizer cotizan a un precio interesante, Southern y Starbucks, por distintos motivos, también pueden ser opciones interesantes. Sin embargo, hay tantas opciones frente a nosotros. ¿Alguien quiere comentar los valores que tiene en su lista de candidatos? En la próxima entrada anunciaré la compra realizada y los motivos que me llevaron a decantarme por esa compañía.