Compra del mes de enero de 2017: CVS Health

La decisión de compra del mes de enero ha sido difícil de tomar (¿cuál no lo es? me pregunto), pues cada uno de los candidatos tenía suficientes razones para inclinar la balanza a su favor. VF Corp y Nike son dos empresas de consumo cíclico que cotizan a un precio muy cercano al mínimo de 52 semanas. 

Una apuesta por cualquiera de estos valores supondría jugar la carta del giro al alza después de un descenso prolongado. Sin embargo, no vemos claros catalizadores para tal giro y creemos que el precio es todavía alto, especialmente en el caso de Nike, y puede seguir cayendo. 

PepsiCo: Un campeón del dividendo con un negocio más variado que Coca-Cola

Fundada en 1898 y con sede en Purchase, Nueva York, PepsiCo es una empresa de gran capitalización (147.200 millones de dólares), que pertenece al sector consumo básico y se encuadra dentro de la industria bebidas. Cuenta con 263.000 empleados 

La empresa

PepsiCo es una compañía global líder en el segmento de bebidas, aperitivos y comidas, incorporada en Delaware en 1919 y reincorporada en Carolina del Norte en 1986, que vende sus productos en más de 200 países. Algunas de sus marcas más destacadas son Frito-Lay, Gatorade, Pepsi-Cola, Quaker y Tropicana. En la imagen siguiente aparecen las 22 marcas con ventas anuales superiores a 1.000 millones de dólares.

La empresa se organiza en seis divisiones, de cuyas cifras informa por separado:

Clorox: No valor, no crecimiento, sólo dividendo

Con más de cien años de existencia como empresa y 39 años de incremento consecutivo del dividendo, podemos razonablemente preguntarnos si en Clorox encontramos valor, crecimiento o tan sólo dividendo.

La empresa

La primera compañía americana dedicada a la fabricación de lejía líquida fue fundada en 1913 con el nombre de Electro-Alkaline Company. Comenzó produciendo lejía bajo la marca Clorox para uso industrial con una concentración del 21 % de hipoclorito sódico. En 1916, por iniciativa de Anne Murray, esposa del primer directivo de la compañía, comenzó a fabricar lejía a una concentración menor para uso en los hogares. En 1922 la compañía adopta el nombre de su producto más popular y pasa a denominarse Clorox Chemical Corporation, comenzando a cotizar en bolsa en 1928. En 1957 fue adquirida por Procter & Gamble, aunque la Corte Suprema de Estados Unidos dictaminó en 1967 que P&G debía desprenderse de la empresa para garantizar la competencia, algo que no fue efectivamente realizado hasta 1969.

Aunque la identificación del nombre de la empresa con uno de sus productos puede hacer pensar que su actividad principal es la venta de lejía, la realidad dista de ser así. La empresa fabrica y vende productos para el profesional y el pequeño consumidor en todo el mundo, y opera a través de cuatro segmentos:

• Limpieza: La compañía vende aditivos de lavandería, incluidas lejías, bajo las marcas de quitamanchas e intensificadores del color Clorox y Clorox 2; productos para el hogar con las marcas Clorox, Formula 409, Liquid-Plumr, Pine-Sol, S.O.S. y Tilex; productos naturales de la marca Green Works y productos profesionales de limpieza y desinfección de las marcas Clorox, Dispatch, Aplicare, HealthLink y Clorox Healthcare.
• Hogar: Este segmento incluye productos de carbón vegetal de las marcas Kingsford y Match Light; arena para gatos de las marcas Fresh Step, Scoop Away y Ever Clean; productos de salud de las marcas Renew Life; así como bolsas, contenedores y envoltorios de la marca Glad.
• Selección: Salsas y aliños de la marca Hidden Valley, KC Masterpiece y Soy Vay; sistemas de filtración de agua y filtros de la marca Brita; y productos naturales para el cuidado personal de la marca Burts Bees. 
• Internacional: En otros países comercializa sus productos con las marcas Clorox, Glad, PinoLuz, Ayudin, Limpido, Clorinda, Poett, Mistolin, Lestoil, Bon Bril, Agua Jane y Chux.

El volumen de ventas por segmento y categoría aparece en la siguiente imagen, tomada del informe anual de la compañía del año 2016.

Más del 80 % de las ventas de la compañía proceden de marcas que mantienen las posiciones 1 ó 2 en sus respectivas categorías.

Omega Healthcare Investors aumenta otro céntimo su dividendo trimestral

Como viene siendo habitual, la compañía Omega Healthcare Investors ha declarado un dividendo de 0,62 $ por acción, lo que supone un 1,6 % más que el dividendo previo de 0,61 $. Con este aumento ya son 18 los incrementos trimestrales consecutivos, pues vienen produciéndose desde el cuarto trimestre de 2012.

El retorno total de nuestra cartera en 2016 ha sido de un 14,12 % y bate por segundo año al S&P 500

En el año 2015 batimos el retorno total del S&P 500. La rentabilidad de la cartera en ese período no fue especialmente brillante, ya que se quedó en un pírrico 2,06 %. Sin embargo, el retorno total del S&P 500 en ese año fue de un 1,38 %.

El cálculo de la rentabilidad ponderada por tiempo es sencillo. Comenzamos con un saldo de 595,53 $ el 31 de diciembre de 2014 y terminamos el 31 de diciembre de 2015 con un saldo de 6.771,05 $. En la tabla que figura a continuación están consignadas la fecha en la que realizamos las aportaciones (columna A, Fecha) junto con su importe (columna B, Aportaciones). El saldo a 31 de diciembre de 2015 figura con signo negativo para poder utilizar la función XIRR, que es la que nos da el retorno anual cuando se hacen aportaciones sin un período determinado. Para ello, dentro de la hoja de cálculo de Google, en la celda en la que deseemos que nos calcule el retorno (columna C, Retorno), teclear lo siguiente (en este caso las celdas B2:B14 son las aportaciones dinerarias y las celdas A2:A14 son las fechas de esas aportaciones):

 =XIRR(B2:B14;A2:A14)

Por tanto, para calcular el retorno ponderado por tiempo de nuestra cartera sólo necesitamos el saldo a 31 de diciembre del año anterior, el saldo (con signo negativo) a 31 de diciembre del año para el que queramos calcular el retorno y la fecha y cantidad de las aportaciones.

Las cosas han ido un poco mejor en el año 2016, al haber

Dividendos del mes de diciembre de 2016: 64 % más que en diciembre de 2015

El objetivo principal de nuestra cartera es crear un flujo creciente de dividendos y en el mes que acaba de terminar lo hemos vuelto a conseguir. El último mes del año hemos recibido pagos de diez compañías y, por tanto, no es sorprendente que hayamos percibido la mayor cantidad mensual de dividendos hasta la fecha. En total hemos cobrado 51,27 $ brutos, en parte debido a que el dividendo de Starbucks (5,31 $), en lugar de pagarse en el mes de noviembre, se abonó el día 2 de diciembre.

General Electric: 50 hamburguesas Big Mac más

Allá por el comienzo de este blog, creamos una página denominada "El experimento General Electric". En la página se dice lo siguiente:

"Mi hija desconfía de la bolsa porque cree que ahí metes tu dinero y casi siempre lo pierdes. En términos generales no le falta algo de razón si atendemos a las cifras que dicen que el 80 % de los inversores en bolsa tienen resultados peores que el mercado. El año pasado (por 2013) cobramos un seguro que habíamos abierto poco después de su nacimiento por un importe de 600 € y en el que luego no habíamos hecho ninguna aportación adicional. Después de un número no pequeño de trámites (el seguro era por un plazo de 10 años, algo que ninguno recordábamos, y estábamos más que pasados de fecha) finalmente nos hicieron una transferencia por importe de 686,10 €. Ante la renuencia de mi hija a perder su dinero (incluso le disgustaba mantenerlo en el banco porque los bancos acaban quedándose con tu dinero) le propuse hacer un experimento a 10 años. Consistía en comprar unas acciones por el mismo importe que le ingresamos en su cuenta y ver al cabo de ese tiempo qué opción había salido mejor parada. El objetivo era demostrarle que a largo plazo la mejor opción es siempre la bolsa y que, utilizando una estrategia de dividendo creciente, el interés compuesto se muestra en todo su esplendor (aunque he de reconocer que 10 años no es suficiente).

Al mismo tiempo, quería que viese el efecto erosionador de la inflación y cómo el valor del dinero se deteriora con el tiempo. Para ilustrar este aspecto le propuse utilizar el índice Big Mac, como algo que pudiese resultarle cercano para evaluar el poder de compra de las dos alternativas. 

Un modelo de seguridad del dividendo

La lista de siete candidatos para la compra del mes de enero de 2017 quedó definida en esta entrada, sin perjuicio de que entre este momento y la disponibilidad de fondos, el mercado someta a nuestra consideración otros valores.

• Hormel Foods (50 años, A)
• VF Corp (43 años, A)
• Cardinal Health (20 años, A-)
• Nike (14 años, AA-)
• International Flavors & Fragrances (14 años, BBB+)
• CVS Health (13 años, BBB+)
• AmerisourceBergen (11 años, A-)

Con las imágenes de FastGraphs en la mano, decíamos que Cardinal Health, CVS Health y AmerisourceBergen cotizaban por debajo de su precio justo. La lectura de este artículo reciente sobre un método para comparar la seguridad del dividendo nos ha hecho pensar en la posibilidad de hacer algo similar, es decir, crear un modelo cuantitativo que exprese la seguridad del dividendo. En el artículo de Seeking Alpha los parámetros que se tenían en consideración eran los siguientes:

• Número de años de incremento consecutivo del dividendo (máximo 25 puntos)
• Número total de años de pago de dividendo (máximo 25 puntos)
• Payout (máximo 80 puntos)
• Crecimiento promedio del dividendo en los últimos cinco años (máximo 25 puntos)
• Crecimiento promedio del flujo de caja libre en los últimos cinco años (máximo 25 puntos)

Sin embargo, nosotros vamos a considerar en nuestro modelo las siguientes variables:

CVS Health prevé un descenso del flujo de caja libre en 2017, pero aumenta un 18 % su dividendo

En el día de hoy CVS Health ha celebrado en Nueva York su Día del Analista, en el que ha esbozado sus estrategias para impulsar el crecimiento a largo plazo y el valor para el accionista. 

Para los ejercicios 2016 y 2017, la empresa ha actualizado su previsión de beneficio diluido por acción procedente de operaciones continuadas. Ha incluido un cargo estimado de 35 millones de dólares en activos y un cargo estimado de 230 millones de dólares por obligaciones de alquiler, dentro de una iniciativa para modernizar la empresa. Ahora espera un beneficio diluido por acción en el rango de 4,82 a 4,88 $ en 2016 y 5,02 a 5,18 $ en 2017 (en el gráfico siguiente se muestra la previsión más conservadora). 

Candidatos a la compra del mes de enero de 2017

Nos disponemos a finalizar el segundo año de nuestro proyecto y a comenzar la tercera temporada y, para ello, nada mejor que estar preparados con una buena lista de candidatos para la compra del mes de enero de 2017. Después del rally de las últimas semanas, el esperado anuncio de la Fed sobre la subida de tipos puede ser el comienzo de un sano retroceso en las cotizaciones, abriendo nuevas oportunidades.
La selección de candidatos va a estar en esta ocasión determinada por el cumplimiento de los siguientes requisitos, muy parecidos a los de otros meses con pequeñas variaciones:

• Años de incremento consecutivo del dividendo > 10 años.
• Calificación crediticia Standard and Poor's: BBB+ o superior.
• EPS payout < 60 %.
• Crecimiento anual del dividendo > 6 % (1, 3, 5 y 10 años).
• Número de Chowder > 15 %.
• Crecimiento anual del dividendo (próximos 4 años) > 6 %.

Dos campeones y cinco aspirantes cumplen estos criterios y, dado que las condiciones son parecidas, no es sorprendente que algunos nombres se repitan:

• Hormel Foods (50 años, A)
• VF Corp (43 años, A)
• Cardinal Health (20 años, A-)
• Nike (14 años, AA-)
• International Flavors & Fragrances (14 años, BBB+)
• CVS Health (13 años, BBB+)
• AmerisourceBergen (11 años, A-)

Hormel Foods (NYSE:HRL)

Vimos esta empresa de alimentos envasados hace seis meses cuando cotizaba a un precio muy similar al actual. Entonces considerábamos que la acción podía ser interesante si la cotización bajaba a 24-29 $, algo que no se ha producido.

Hormel Foods (NYSE:HRL)
DIVIDENDO
Rentabilidad por dividendo	1,67 %
Años de aumento consecutivo	50
Crecimiento anual (CAGR 5 años)	18,95 %
Puntuación de Chowder	20,61 %
Crecimiento anual (CAGR 10 años)	14,42 %
EPS Payout (2015)	35,37 %
FCF Payout (2015)	29,58 %
SEGURIDAD
Crecimiento anual ingresos (5 años)	5,11 %
Crecimiento anual EPS (5 años)	11,66 %
Deuda/Fondos propios (2015)	10,88 %
Calificación crediticia S&P	A
Ventaja competitiva (Morningstar)	Estrecha
Beta (5 años)	0,46

Aunque Morningstar ha pasado a catalogarla como 3 estrellas, la imagen de FastGraphs muestra la misma sobrevaloración.