Un modelo de seguridad del dividendo

La lista de siete candidatos para la compra del mes de enero de 2017 quedó definida en esta entrada, sin perjuicio de que entre este momento y la disponibilidad de fondos, el mercado someta a nuestra consideración otros valores.

• Hormel Foods (50 años, A)
• VF Corp (43 años, A)
• Cardinal Health (20 años, A-)
• Nike (14 años, AA-)
• International Flavors & Fragrances (14 años, BBB+)
• CVS Health (13 años, BBB+)
• AmerisourceBergen (11 años, A-)

Con las imágenes de FastGraphs en la mano, decíamos que Cardinal Health, CVS Health y AmerisourceBergen cotizaban por debajo de su precio justo. La lectura de este artículo reciente sobre un método para comparar la seguridad del dividendo nos ha hecho pensar en la posibilidad de hacer algo similar, es decir, crear un modelo cuantitativo que exprese la seguridad del dividendo. En el artículo de Seeking Alpha los parámetros que se tenían en consideración eran los siguientes:

• Número de años de incremento consecutivo del dividendo (máximo 25 puntos)
• Número total de años de pago de dividendo (máximo 25 puntos)
• Payout (máximo 80 puntos)
• Crecimiento promedio del dividendo en los últimos cinco años (máximo 25 puntos)
• Crecimiento promedio del flujo de caja libre en los últimos cinco años (máximo 25 puntos)

Sin embargo, nosotros vamos a considerar en nuestro modelo las siguientes variables:

• Número de años de incremento consecutivo del dividendo (máximo 20 puntos)
• EPS payout (dividendo entre beneficio por acción, máximo 20 puntos)
• FCF payout (dividendo entre flujo de caja libre por acción, máximo 20 puntos)
• Crecimiento anual del dividendo en los últimos 5 años (máximo 20 puntos)
• Crecimiento anual del FCF en los últimos 5 años (máximo 20 puntos)

A diferencia del modelo publicado, en nuestro modelo la puntuación máxima es de 100 puntos y todas las variables ponderan por igual (en el artículo la puntuación máxima es de 180 y el payout pondera más, ya que puede suponer hasta 80 puntos).

Los tres candidatos considerados infravalorados son los que alcanzan mayores puntuaciones en este modelo de seguridad del dividendo, ya que tienen un EPS Payout y un FCF Payout más bajos, junto con unos crecimientos anuales del dividendo y del flujo de caja libre más altos en los últimos cinco años. El orden de compra según este modelo de seguridad del dividendo sería AmerisourceBergen, CVS Health y Cardinal Health. VF Corp, a pesar de ser un campeón del dividendo con 43 años de crecimiento ininterrumpido y un crecimiento anual del dividendo no desdeñable de casi un 17 %, alcanza la puntuación más baja debido a un FCF Payout de 92,5 % y un crecimiento anual del flujo de caja libre negativo en los últimos cinco años.

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Declaración: La información presentada en esta entrada tiene propósitos informativos y no debe ser considerada una recomendación de comprar o vender ningún valor. Los datos proceden de Morningstar y la lista CCC de David Fish. 

Conflicto de intereses: En la actualidad mantenemos una posición larga en Cardinal Health y CVS Health.