Un modelo de seguridad del dividendo

La lista de siete candidatos para la compra del mes de enero de 2017 quedó definida en esta entrada, sin perjuicio de que entre este momento y la disponibilidad de fondos, el mercado someta a nuestra consideración otros valores.

• Hormel Foods (50 años, A)
• VF Corp (43 años, A)
• Cardinal Health (20 años, A-)
• Nike (14 años, AA-)
• International Flavors & Fragrances (14 años, BBB+)
• CVS Health (13 años, BBB+)
• AmerisourceBergen (11 años, A-)

Con las imágenes de FastGraphs en la mano, decíamos que Cardinal Health, CVS Health y AmerisourceBergen cotizaban por debajo de su precio justo. La lectura de este artículo reciente sobre un método para comparar la seguridad del dividendo nos ha hecho pensar en la posibilidad de hacer algo similar, es decir, crear un modelo cuantitativo que exprese la seguridad del dividendo. En el artículo de Seeking Alpha los parámetros que se tenían en consideración eran los siguientes:

• Número de años de incremento consecutivo del dividendo (máximo 25 puntos)
• Número total de años de pago de dividendo (máximo 25 puntos)
• Payout (máximo 80 puntos)
• Crecimiento promedio del dividendo en los últimos cinco años (máximo 25 puntos)
• Crecimiento promedio del flujo de caja libre en los últimos cinco años (máximo 25 puntos)

Sin embargo, nosotros vamos a considerar en nuestro modelo las siguientes variables:

Otra forma de evaluar la seguridad del dividendo

David Van Knapp ha publicado una de sus periódicas tablas periódicas de campeones del dividendo (acciones que llevan más de 25 años consecutivos aumentando el dividendo). Inicialmente fueron tablas que combinaban filas que correspondían a tramos de rentabilidad por dividendo y columnas que dividían en tramos el porcentaje de  crecimiento del dividendo en cinco años. En noviembre de 2015 introdujo una novedad al publicar una tabla en la que combinaba la rentabilidad por dividendo con la calificación crediticia.

En esta ocasión los valores se ordenan en una tabla en la que las columnas son tramos de rentabilidad por dividendo y las filas son calificaciones de seguridad del dividendo.
Para calificar la seguridad del dividendo utiliza el sistema Safety Net Pro del Oxford Club, que tiene en cuenta:

• La proporción entre el dividendo y el flujo de caja.
• El crecimiento del flujo de caja.
• Recortes previos del dividendo.
• Estimaciones de los analistas.
• Otras métricas relevantes.

El sistema de calificación tiene cinco categorías, que van desde la A para un dividendo extremadamente seguro, hasta la F para un dividendo con riesgo muy alto de ser recortado:

Cómo evaluar la seguridad del dividendo

El análisis tradicional de la seguridad en el crecimiento del dividendo se ha centrado en evaluar el porcentaje que el dividendo representa con respecto a los beneficios (payout), el número de años que la empresa lleva aumentando de forma consecutiva los dividendos y el ritmo de crecimiento de los dividendos en distintos períodos de tiempo. 

Por ejemplo, Qualcomm tiene un payout del 63 % porque paga un dividendo anual de 1.92 $ y tuvo un beneficio por acción de 3.04 $, luego (1.92/3.04)*100=63.15 %. La empresa lleva aumentando consecutivamente sus dividendos los últimos 13 años a un ritmo elevado, pues la tasa anual de crecimiento en los últimos 1, 3, 5 y 10 años ha sido de 15.53, 24.45, 20.24 y 18.52 %, respectivamente. Sin embargo, esta forma de evaluar la seguridad del dividendo es una mirada que se extiende del presente hacia el pasado. Nosotros invertimos nuestro dinero para cobrar dividendos en el futuro, así que esta forma de mirar las cosas tal vez no nos sirva del todo.