Compras del mes de mayo de 2020 (I): Coca-Cola

Este mes de mayo no hemos comprado una empresa, sino dos. Aprovechando las comisiones bajas de Interactive Brokers (0,35 a 0,44 $ por operación) hemos decidido repartir el dinero disponible y comprar 10 acciones de AT&T y 10 acciones de Coca-Cola. En esta primera entrada vamos a ver un poco las cifras de Coca-Cola para ilustrar la primera de nuestras compras. 

Consuma o no alguno de sus productos, todo el mundo parece conocer Coca-Cola, la mayor compañía del mundo de bebidas no alcohólicas. Sin embargo, ¿todo el mundo sabe que más del 50 % del negocio de la compañía consiste en vender siropes a las embotelladoras para que estas preparen los refrescos de Coca-Cola?

La empresa

Coca-Cola se incorporó en septiembre de 1919 en el estado de Delaware, aunque es heredera del negocio de una corporación de Georgia creada en 1892. Coca-Cola comercializa en la actualidad más de 500 marcas que se venden en más de 200 países. 

Segmentos operativos

La compañía se organiza en varios segmentos operativos:

• Europa, Oriente Medio y África.
• Latinoamérica.
• Norteamérica.
• Asia Pacífico.
• Negocios globales.
• Embotelladoras.

Productos

Coca-Cola fabrica, comercializa y vende:

• Concentrados de bebidas (preparados que sirven de base para la elaboración de bebidas y siropes), lo que la empresa llama negocio de concentrados (55 % de los ingresos totales). La empresa genera ingresos vendiendo concentrados, siropes y ciertas bebidas terminadas a las embotelladoras asociadas, que los combinan con edulcorantes y agua carbonatada o no carbonatada para producir bebidas terminadas. Estas embotelladoras actúan como franquicias de la marca.
• Bebidas carbonatadas y otras bebidas no alcohólicas terminadas, que recibe el nombre de negocio de productos terminados (45 % de los ingresos totales). Este negocio genera ingresos a partir de la venta de bebidas con burbujas u otras bebidas no alcohólicas terminadas (como agua, agua enriquecida y bebidas deportivas, zumos, lácteos y bebidas basadas en plantas, té y café, y bebidas energéticas) a minoristas, bien directamente, bien a través de distribuidores y mayoristas. Estas operaciones consisten principalmente en operaciones de distribución, venta y embotellado realizadas por la propia compañía o por embotelladoras, y se incluyen en el segmento de Embotelladoras.

En general, las operaciones con productos terminados generan unos ingresos más altos, pero un margen bruto menor que las operaciones de concentrados.

Compra del mes de abril de 2020: Realty Income

La compra del mes de abril ha supuesto inaugurar una posición nueva en la cartera e incorporar uno de los valores centrales que nos faltaban. Esas dos condiciones solo las reunían Procter & Gamble y Realty Income, cuya valoración era muy diferente tal como vimos en esta entrada. Mientras que Procter & Gamble es una acción sobrevalorada, Realty Income cotiza alrededor de su precio justo (en la imagen de FastGraphs) o por debajo (cuatro estrellas Morningstar, precio objetivo 65 $). Esta entrada vamos a dedicarla a conocer un poco más de Realty Income, una compañía que, como dice en su logo, paga mensualmente a sus accionistas.

La empresa

Para empezar hay que decir que Realty Income es un REIT. Según la Investopedia, un REIT tiene dos características únicas que lo distinguen de otro tipo de empresas:

• Su negocio principal es la gestión de propiedades inmobiliarias que producen rentas; y
• Debe distribuir al menos el 90 % de sus beneficios como dividendos entre sus accionistas.

Dicho esto, en 2017 le dedicamos una entrada a esta empresa y mucho de lo que decíamos allí en cuanto a cómo gana dinero esta compañía sigue vigente. Realty Income se fundó en 1969 (cumplió 50 años en 2019) y se dedica a alquilar propiedades inmobiliarias comerciales mediante contratos de larga duración, generalmente 10 a 20 años. Desde que comenzó a cotizar en 1994 (en 2019 cumplió 25 años) el índice de ocupación de sus propiedades ha estado siempre por encima del 96,6 %, el mínimo alcanzado en 2010 en plena crisis subprime. En términos ponderados de años de alquiler restante, prácticamente siempre ha estado por encima de los 10 años. Sin embargo, en los últimos cuatro años ha bajado por debajo de esa cifra y en 2019 esa duración es de 9,2 años.

Cardinal Health aumenta un 1 % su dividendo trimestral

El consejo de dirección de Cardinal Health anunció ayer un dividendo trimestral de 0,4859 $ por acción, lo que supone un aumento de un 1 % sobre el dividendo previo de 0,4811 $.

Este aumento le sirve a la compañía simplemente para añadir un año más a la serie de incrementos consecutivos del dividendo y alcanzar la cifra de 24 años. El crecimiento anual del dividendo ha ido disminuyendo en los últimos años, de forma que en el último año ha sido de 1,01 %, frente a crecimientos mayores en plazos más largos: 2,17 % anual (tres años), 6,40 % anual (cinco años), 10,36 % anual (diez años), 18,56 % anual (quince años) y 18,03 % anual (veinte años).

Walt Disney suspende el dividendo de julio de 2020

En la presentación de resultados del segundo trimestre del ejercicio 2020, la vicepresidente y CFO Christine McCarthy anunció que el consejo había tomado la decisión de renunciar al pago del dividendo del primer semestre, que habitualmente se abona en julio.

"From a cash flow standpoint, the Board has made the decision to forego payment of a semi-annual dividend for the first half of the fiscal year, which would have been payable in July. This preserves about $1.6 billion in cash assuming we had held the dividend constant at $0.88 per share."

En enero de 2020, fecha tradicional de aumento del dividendo, la compañía ya había mantenido el mismo importe de 0,88 $ y ahora el dividendo que habitualmente se abona en el último viernes del mes de julio se suspende.

 

Con este anuncio, Walt Disney pone fin a 9 años de incremento consecutivo del dividendo.

PepsiCo aumenta un 7,07 % su dividendo trimestral

El consejo de dirección de PepsiCo declaró ayer un dividendo trimestral de 1,0225 $ por acción, lo que supone un aumento del 7,07 % sobre el dividendo previo de 0,955 $.

Con esta subida, PepsiCo alcanza 48 años de incremento consecutivo del dividendo. El previsible dividendo de 2020 representará un aumento de 6,06 % con respecto al dividendo del año 2019. El dividendo en los últimos años ha crecido a buen ritmo: 8,29 % anual (tres años), 7,80 % anual (cinco años), 7,85 % anual (diez años), 9,65 % anual (quince años) y 10,41 % anual (veinte años).

La rentabilidad del nuevo dividendo al precio actual es de 3,11 %. El día 20 de marzo de 2020 llegó a pagar a precio de cierre una rentabilidad de 3,68 %. En estos momentos PepsiCo ofrece una rentabilidad de 2,99 %, que es exactamente la rentabilidad media de los últimos años. De acuerdo con este criterio de valoración, la acción estaría cotizando en su precio justo.

Apple aumenta el dividendo trimestral un 6,49 %

El pasado 30 de abril el consejo de dirección de Apple declaró un dividendo trimestral de 0,82 $ por acción, lo que supuso un aumento de un 6,49 % con respecto al dividendo previo de 0,77 $.


Con esta subida, Apple alcanza 8 años de incremento consecutivo del dividendo. El crecimiento del dividendo en el último año ha sido de un 6 % frente a crecimientos previos de 9,83 % anual (tres años) y 9,94 % anual (cinco años).

Resumen del mes de abril de 2020

Evolución de la cartera

Hemos llegado a final de mes casi sin darnos cuenta, y podemos decir que el mes de abril ha sido tan especial como lo fue el mes anterior, aunque por razones diferentes. Si marzo fue una espiral descendente en los mercados que alcanzó sus mínimos en el día 23, en el mes de abril la bolsa americana ha tenido una recuperación como un cohete. No vamos a jugar a explicar lo que no sabemos porque no somos de esos vendedores que igual te venden un coche que una oveja merina. Ha sido como ha sido y ya. En el ámbito nacional, la gestión política de la crisis del coronavirus se encuadra dentro del conocido síndrome de Catrasca: cagada tras cagada, con perdón de la expresión, y finalizando también aquí cualquier intento de comprensión de determinadas conductas y decisiones.
En lo que a nosotros afecta el saldo a 30 de abril representa un 11,44 % con respecto al último día del mes de marzo. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el aumento habría sido algo menor, 9,79 %. Con respecto al saldo a 31 de diciembre de 2019, todavía la variación es negativa, aunque muy leve: -2,82 % (-8,69 % si no contamos las aportaciones).

Dividendos cobrados

En este mes hemos cobrado 98,78 $ brutos procedentes de 5 empresas. El primer mes de cada trimestre es el peor para nosotros, ya que es donde menos empresas tenemos en cartera que paguen. Coca-Cola, que habitualmente paga su dividendo en el tercer mes de cada trimestre, ha retrasado su primer dividendo del año hasta el día 1 de abril. Este dinero se sumará a la aportación de este mes y se reinvertirá en la próxima compra: dinero que produce dinero que produce dinero.

Southern Co aumenta un 3,23 % su dividendo trimestral

El pasado 20 de abril la compañía de servicios públicos Southern Co declaró un dividendo trimestral de 0,64 $ por acción, lo que supone un aumento de 3,23 % sobre el dividendo previo de 0,62 $. Nunca ha recortado su dividendo desde el año 1948. 

Southern Co lleva pagando dividendos de forma ininterrumpida sin recortes desde hace 72 años, pero la última serie consecutiva de aumentos anuales hasta este 2020 arranca en 2002.

Candidatos a la compra del mes de abril de 2020 (y III): Los valores centrales

Después de ver en las dos últimas entradas los candidatos que pertenecen a las categorías de campeones y aspirantes en la lista CCC, en esta entrada vamos a ver cómo cotizan los que hemos definido como 22 valores centrales de nuestra cartera:

• Consumo básico: CL, CVS, GIS, HSY, KMB, KO, MO, PEP, PG, PM.
• Servicios públicos: SO, D, FTS, T.
• Salud:  JNJ, PFE.
• Consumo discrecional: SBUX, DIS.
• Tecnología: V.
• Industrial: MMM.
• REIT: O.
• Energía: XOM.

Se trata de una cartera eminentemente defensiva, pues 16 valores pertenecen a los sectores considerados defensivos (consumo básico, servicios públicos, incluyendo telecomunicaciones, y salud). A sectores sensibles al ciclo (industrial, energía y tecnología) corresponden 3 valores, mientras que a sectores cíclicos (consumo discrecional, financiero y REIT) pertenecen otros 3.
Para hacernos una idea, la distribución actual del dinero invertido en nuestra cartera (valores centrales y no centrales), excluyendo liquidez, es la siguiente:

No es la distribución que buscamos puesto que nuestro objetivo es 50 % defensivo, 25 % sensible y 25 % cíclico, pero es lo que tenemos en estos momentos.
A continuación vamos a revisar cada uno de estos valores centrales, todos ellos de calidad. Para no extendernos demasiado, vamos a tratar solo de dar algunas pinceladas sobre las ventas de la empresa, la rentabilidad sobre el capital invertido con respecto al coste medio ponderado de capital, el dividendo y la valoración actual (Morningstar y FastGraphs), de manera que quede patente si se trata de una empresa que ofrece una buena oportunidad de inversión en estos momentos . En caso afirmativo, habría que hacer hacer un análisis más profundo. 

Colgate-Palmolive

En enero de 2017 le dedicamos una entrada a esta empresa que vende productos para el cuidado personal y comida para mascotas y siempre parece estar cara. Básicamente es una empresa madura, que crece poco.

La amplia diferencia entre el retorno sobre el capital invertido y el coste medio ponderado de capital señala que Colgate tiene una amplia ventaja defensiva y crea valor para el accionista.

Lleva 57 años consecutivos aumentando el dividendo, si bien la última ocasión en la que el incremento fue superior al 5 % tuvo lugar en 2015.

El dividendo está bien cubierto por el flujo de caja libre (FCF payout 58 %).

En cuanto a la valoración, Morningstar le otorga tres estrellas

Candidatos a la compra del mes de abril de 2020 (II): Los aspirantes de la lista CCC

Todo el mundo que sigue una estrategia de inversión en acciones que pagan dividendos crecientes está en deuda con la lista CCC (champions, contenders, challengers). Compilada por David Fish hasta su muerte en 2018, y desde entonces por Justin Law, el universo CCC incluye ahora mismo 853 acciones que llevan al menos 5 años de incremento consecutivo del dividendo.
Cuando tenemos dinero y queremos ver qué nos ofrece el mercado, lo primero que hacemos es echarle un vistazo a la lista CCC, que se actualiza cada mes (última versión aquí) y la cribamos para reducir el universo de la muestra con los siguientes criterios:

• Incremento consecutivo del dividendo mayor o igual a 10 años.
• Calificación de riesgo crediticio BBB+ o superior.
• EPS payout < 75 %
• Capitalización > 10.000 millones de dólares.
• Incremento anual del dividendo > 5 % en los últimos 1, 3, 5 y 10 años.
• Chowder (suma de la rentabilidad por dividendo y el crecimiento anual del dividendo en los últimos 5 años) > 12 %.
• Crecimiento anual previsto del dividendo > 5 % en los próximos 4 años.
• Precio actual inferior a la media entre máximo y mínimo de 52 semanas, con el objetivo de que, si no compramos la acción al precio más bajo, al menos no la compremos al precio más alto.

Con estos criterios de cribado, el filtro nos devolvió el día 14 de abril siete campeones del dividendo (más de 25 años de incremento consecutivo del dividendo), que vimos en la última entrada:

• Cintas (CTAS)
• General Dynamics (GD)
• Ross Stores (ROST)
• Automatic Data Processing (ADP)
• Canadian National Railway (CNI)
• Stryker (SYK)
• Illinois Tools Work (ITW)

Recordamos que solo General Dynamics nos parecía interesante al precio actual. En el apartado de aspirantes (entre 10 y 24 años de incremento consecutivo del dividendo), teníamos nueve valores:

• Fifth Third Bancorp (FITB)
• Ameriprise Financial (AMP)
• Estee Lauder (EL)
• Magna International (MGA)
• Comcast (CMCSA)
• Broadridge Financial Solutions (BR)
• Maxim Integrated Products (MXIM)
• Marsh & McLennan (MMC)
• International Flavors & Fragrances (IFF)

Y aquí estamos hoy, para ver qué aspecto tienen estos candidatos y si merecen que les dediquemos algo más de atención.

Fifth Third Bancorp

Esta compañía de servicios financieros fundada en 1858 tiene su sede en Cincinnati, Ohio, y lleva diez años de incremento consecutivo del dividendo.

La crisis financiera fue dura, ¿eh? Morningstar es de la opinión que la acción está muy barata (cinco estrellas). La imagen precedente parece estar de acuerdo con esa apreciación, pero a nosotros no nos interesa en absoluto y no vamos a comprarla.

Ameriprise Financial