Lista CCC (Champions, Contenders and Challengers): Sector servicios públicos (I)

La lista CCC que David Fish actualiza mensualmente y publica en formato Excel y PDF en The Drip Investing Resource Center, incluye aquellas acciones que llevan aumentando su dividendo de forma consecutiva más de 25 años (Champions), entre 10 y 24 años (Contenders) y entre 5 y 9 años (Challengers). Dale Roberts dice que los dividendos anualmente crecientes son la varita de zahorí que nos señala dónde están los beneficios sólidos y sostenidos. El número de años que las empresas llevan aumentando los dividendos nos indica la resistencia que durante ese período han mostrado a circunstancias económicas difíciles. Por ejemplo, un campeón del dividendo lleva aumentando los pagos a sus accionistas al menos en los últimos 25 años, período en el cual Estados Unidos ha atravesado las siguientes recesiones:

1. Recesión de 1980 (enero a julio).
2. Recesión de los primeros años 80 (julio de 1981 a noviembre de 1982).
3. Recesión de los primeros años 90 (julio de 1990 a marzo de 1991).
4. Recesión de los primeros años 2000 (marzo de 2001 a noviembre de 2001).
5. Gran recesión (diciembre de 2007 a junio de 2009).

Además del número de años es importante la rentabilidad por dividendo y su crecimiento. En Seeking Alpha se ha popularizado la regla de Chowder, nombre con el que publica un autor, y que básicamente dice que la suma de la rentabilidad y el crecimiento  anualizado del dividendo en los últimos cinco años debe ser mayor  o igual que 12, excepto en el caso de servicios públicos, telecomunicaciones o Master Limited Partnerships (MLP) en los que la cifra, dado que suelen tener rentabilidad altas y crecimientos bajos, sólo es necesario que sea mayor o igual que 8.
Si cribamos la última versión de la lista CCC que se ha publicado el día 30 de mayo de 2015 con los siguientes criterios:

• Sector: Utilities (columna BZ del archivo Excel).
• "Chowder rule" mayor o igual que 8 (columna CB)
• Rentabilidad mayor o igual que 3 % (columna I).

Obtenemos dieciséis valores, de los cuales 2 son MLP. Los MLP pueden interesarnos o no, son empresas que no pagan dividendos sino que distribuyen la totalidad de sus beneficios para que los impuestos recaigan en sus tenedores. Éstos, a su vez, si presentan la declaración de impuestos en Estados Unidos están obligados a consignar estos ingresos en un formulario fiscal especial. Este hecho hace que muchos inversores americanos se retraigan de invertir en ellos. Dejando de lado estas cuestiones, que no nos interesan aquí, los dieciséis valores, ordenados alfabéticamente, son los siguientes:

1. Alliant Energy Corp (LNT)
2. American Electric Power Co (AEP)
3. AmeriGas Partners LP (APU)
4. Avista Corp (AVA)
5. Brookfield Infrastructure Partners LP (BIP)
6. CenterPoint Energy (CNP)
7. CMS Energy Corp (CMS)
8. Dominion Resources (D)
9. DTE Energy Company (DTE)
10. Ever source Energy (ES)
11. NextEra Energy (NEE)
12. OGE Energy Corp (OGE)
13. Questar Corp (STR)
14. South Jersey Industries (SJI)
15. Southern Company (SO)
16. Wisconsin Energy (WEC)

Vamos a evaluarlos con los criterios de David Van Knapp explicados en alguna entrada anterior.

Alliant Energy Corp (LNT)

Empresa multiservicios públicos: Gas natural y electricidad.
Historia de dividendos crecientes: 12 años.
Rentabilidad actual: 3.59 %
Tasa anualizada de crecimiento del dividendo en 5 años: 6.3 %
Chowder: 9.89
Payout: 65.28 %
Calificación crediticia S&P: A-
Debt/Cap: 47 %
PER: 18.19 
PEG: 3.34
Puntuación Van Knapp: 2+2+3+3=10. 10/4=2.5 (Sobrevalorada)

Fuente: FastGraphs, reproducido con autorización

Análisis: The Coca Cola Company

Coca Cola es la mayor compañía de bebidas del mundo. Posee o licencia y comercializa más de 500 marcas de bebidas no alcohólicas, principalmente refrescos de soda pero también una gran variedad de aguas, aguas enriquecidas, zumos, tés y cafés ya preparados, y bebidas deportivas y energéticas. Es dueña de cuatro de las cinco primeras marcas de bebidas no alcohólicas de soda del mundo: Coca-Cola, Diet Coke, Fanta y Sprite, pero su catálogo de bebidas es impresionante:

Coca-Cola

Diet Coke

Coca-Cola Light

Coca-Cola Zero

Fanta

Sprite

Minute Maid

Georgia (marca de café vendida sobre todo en Japón)

Powerade

Del Valle (América Latina)

Schweppes

Aquarius

Minute Maid Pulpy (China)

Dasani

Simply (marca de zumo vendida en Norteamérica)

Glacéau Vitaminwater

Bonaqua/Bonaqa

Ayataka (marca de té verde vendida en Japón)

Gold Peak (marca de té vendida en Norteamérica)

I LOHAS (Japón)

FUZE TEA (marca de té vendida fuera de Norteamérica)

La compañía fue fundada en 1883 y lleva pagando dividendos desde 1893, los últimos 52 con aumentos consecutivos. En la actualidad cuenta con más de 130.000 empleados, vende más de 3.500 productos en más de 200 países a través del mayor sistema de distribución de bebidas del mundo. Posee 20 marcas que venden más de 1.000 millones de dólares al año cada una.

En febrero de 2014 firmó un acuerdo estratégico por 10 años con Keurig Green Mountain Inc para el desarrollo y la introducción de sus marcas en el sistema dispensación de bebidas frías en el hogar Keurig Kold, comprando el 16 % de las acciones de Keurig Green Mountain Inc.

En agosto de 2014 firmó un acuerdo con Monster Beverage Corporation por el que Coca Cola cedía su negocio de bebidas energéticas a Monster a cambio del negocio de bebidas no energéticas de Monster, alcanzando un paquete accionarial del 16.7 % de Monster.

Pese a tratarse de una acción clásica que paga dividendo, la compañía se encuentra inmersa en problemas de estancamiento de los beneficios en los últimos años. 

Fuente: FastGraphs, reproducido con autorización

Campeones del dividendo que cotizan en su justo precio según David Van Knapp

David Van Knapp es un autor que publica habitualmente en Seeking Alpha y, junto con David Crosetti y David Fish, forma el triunvirato de Davids que se han constituido en adalides de la estrategia de inversión en acciones que pagan dividendo. Van Knapp creó en 2008 una cartera real dotada con 45.000 $ para demostrar de forma práctica cómo se gestiona una estrategia de este tipo. Aunque la cartera se inició en plena crisis subprime, en la actualidad su valor supera los 81.000 $, generados exclusivamente a partir del crecimiento del capital y la reinversión de dividendos (que no realiza automáticamente sino cuando éstos alcanzan un valor de 1.000 $ para reducir las comisiones), sin haber realizado ninguna aportación adicional. Su objetivo es alcanzar una rentabilidad sobre coste del 10 % en 2018. En este año 2015 la rentabilidad sobre coste es del 6.8 % y espera cobrar 3.190 $. Todos los detalles se pueden consultar aquí.

Hace unos días Van Knapp publicó un artículo en Seeking Alpha en  el que afirmaba que 32 campeones del dividendo (acciones que llevan incrementando el dividendo más de 25 años consecutivos) están cotizando ahora en su justo precio e incluso cinco cotizan por debajo de éste.

Para llegar a semejante conclusión, el autor sigue un proceso de valoración en cuatro pasos, descritos en otro trabajo al que se puede acceder en un enlace que figura en el artículo. Para acceder directamente pulsar aquí.

De los cuatro pasos, dos implican la utilización de los gráficos de FastGraphs (suscripción de 9,95 $/mes su tarifa básica) y otros dos la información disponible gratis en Morningstar.

Primer paso: FastGraphs 1

En este primer paso, el autor compara el precio actual de la acción con el precio justo que por defecto presenta FastGraphs, y que no es otro que la línea naranja que representa un PER = 15 (pues esta es la relación promedio del PER histórico del S&P500). En este caso, el precio de Aflac (NYSE:AFL) es de 62.71 $ mientras que su  valor estimado a 30 de junio de 2015 con un PER de 15 es de 91.28 $, es decir, cotizaría con un descuento superior al 31 %.

Fuente: FastGraphs, reproducido con autorización.

Segundo paso: FastGraphs 2

Análisis: Exxon Mobil

Exxon Mobil fue fundada por John D. Rockefeller en 1882 y tiene su sede en Irving, Texas. Su negocio fundamental es la exploración, obtención y distribución de petróleo y gas natural, aunque también tiene intereses en instalaciones de generación de energía eléctrica.

La compañía, a través de sus divisiones y compañías afiliadas,  desarrolla sus actividades en el sector energético, incluyendo la exploración y producción de petróleo y gas natural, la fabricación de productos derivados del petróleo, y el transporte y venta de petróleo y sus derivados, así como de gas natural. 

Se trata de una compañía integrada que opera el negocio en sus tres segmentos: Exploración (Upstream), Refino (Downstream) y Química.

El segmento de exploración se organiza y opera para explorar y producir petróleo y gas natural. 

El segmento de refino fabrica y vende productos derivados del petróleo. Este segmento se articula en una red global de plantas de fabricación, sistemas de transporte y centros de distribución para proporcionar combustibles, lubricantes y otros productos de alto valor a sus clientes.

El segmento químico opera en la fabricación y venta de productos petroquímicos, tales como olefinas, poliolefinas y una gran variedad de otros productos petroquímicos.

La compañía explora y fabrica sus productos en Estados Unidos y en la mayoría de países del mundo y en la actualidad emplea a 83.700 personas.

En el año 2014 Exxon tuvo unos ingresos de 394.000 millones de dólares, siendo el segmento de negocio más importante el de refino, pues representó el  81 % de los ingresos (casi 319.000 millones). Los otros segmentos contribuyeron prácticamente en igual medida, pues el de exploración fue responsable del 9.4 % (37.000 millones) y el segmento químico del 9.6 % (38.000 millones). Si el segmento químico nos parece pequeño en comparación con el segmento de refino, su importancia se pone de manifiesto cuando lo comparamos con la mayor empresa química mundial por capitalización, Bayer (112.100 millones de dólares), que tuvo unas ventas totales en 2014 de 42.000 millones de euros, o la segunda empresa por capitalización, BASF (102.100 millones de dólares), que tuvo unas ventas en el año 2014 de 74.000 millones de euros.

Fuente: Exxon Mobil 2014 Summary Annual Report

La evolución del precio del petróleo durante el año 2014 ha golpeado las cuentas de beneficios de todas las compañías del sector energético y, por tanto, sus cotizaciones. El barril de petróleo pasó de valer 107 $ a mediados de junio de 2014 a hacer un mínimo de 44 $ en marzo de 2015, un descenso de casi el 60 %. 

Análisis: Southern Company

Entre los candidatos del mes de junio que publicábamos hace unos días se encontraba Southern Company, una empresa del sector servicios públicos que tiene su sede en Atlanta, Georgia, y se dedica sobre todo a la generación y venta de electricidad en cuatro estados del sureste de Estados Unidos (Georgia, Alabama, Mississippi y Florida), aunque también ofrece servicios de telefonía móvil y fibra óptica. Para ello, la empresa se organiza en las siguientes filiales:

• Alabama Power
• Georgia Power
• Gulf Power
• Mississippi Power
• Southern Power
• Southern Nuclear
• SouthernLINC Wireless

Cuenta con más de cuatro millones y medio de clientes, aproximadamente 46.000 megavatios de capacidad de generación en servicio y en la actualidad está construyendo una central nuclear.

Es la única empresa de servicios públicos eléctricos en Estados Unidos que dispone de una cartera completa de fuentes de energía, incluyendo energía nuclear, gas natural, solar, eólica y biomasa. Está creciendo en el sector renovable y, de hecho, cuenta con 2.800  megavatios de fuentes renovables, incluyendo la mayor capacidad solar de Estados Unidos.

La empresa cotiza en bolsa desde 1949, tiene una calificación crediticia A con perspectiva estable y lleva 67 años pagando dividendos de forma ininterrumpida. En abril de 2015 aumentó  su dividendo por decimocuarto año consecutivo. En la actualidad paga  anualmente 2,17 $ por acción. 

Otras acciones infravaloradas según Morningstar

En la entrada previa me hacía eco de aquellas acciones que pertenecen a sectores en los que todavía no poseemos ningún valor y estaban infravaloradas según Morningstar. En esta entrada, quiero recoger las acciones infravaloradas según Morningstar (valores con **** o *****) y que forman parte de sectores de los que sí poseemos algún representante.

Salud

Dentro del sector salud compramos acciones de Johnson & Johnson en el mes de abril. Las otras dos acciones que forman parte de la lista Dividend Growth 50 en el sector salud se encuentran infravaloradas según Morningstar.

Baxter International es una compañía del sector salud que fabrica equipamiento y fármacos para pacientes con hemofilia, trastornos inmunes, enfermedades infecciosas y enfermedades renales. Durante este 2015 está previsto que se divida en dos compañías: Baxter International retendrá el equipamiento médico, mientras que la nueva compañía, Baxalta, se quedará con la división biofarmacéutica. La ausencia de información clara sobre la estrategia de pago de dividendos (si es que los habrá) de Baxalta ha penalizado la acción en los últimos meses. Tiene una rentabilidad por dividendo del 3 % y cotiza a un PER atractivo de 15. Sin embargo, como se observa en la imagen, la previsión de beneficio por acción para este año es de un descenso del 18 % debido a la escisión. Según FastGraphs, la acción cotiza en su valor justo.

Becton Dickinson & Co es una compañía de tecnología sanitaria, que fabrica y vende dispositivos médicos, instrumentos y reactivos utilizados por hospitales, investigadores, público en general y laboratorios clínicos.

Candidatos a la compra del mes de junio

Apenas han pasado unos días desde la compra del mes de mayo y ya tenemos que pensar en cuál va a ser la compra del mes de junio. Poco ha cambiado la situación desde entonces, pero esta vez vamos a echar un vistazo a las valoraciones que hace Morningstar sobre la lista de valores DG50 que sigo.

(Fuente: Morningstar. Equity Research Methodology 2012)

Morningstar concluye el proceso de valoración asignando una puntuación de una a cinco estrellas, de modo que el valor central de tres estrellas corresponde a una acción adecuadamente valorada, es decir, el precio de la acción es similar al precio justo estimado. Valoraciones de cuatro o cinco estrellas hablan de acciones infravaloradas y, por el contrario, una o dos estrellas indican acciones sobrevaloradas. Para conocer el precio justo de Morningstar es necesario estar suscrito, pero siempre puede verse en su página el número de estrellas.

¿Cómo están las acciones de la lista DG50 para Morningstar? Más específicamente, ¿qué acciones están infravaloradas? A fecha de hoy las acciones infravaloradas, clasificadas por sectores, son las siguientes:

Consumo básico:
Colgate-Palmolive (NYSE:CL) ****
The Hershey Co (NYSE:HSY) ****
Philip Morris International (NYSE:PM) ****
Procter & Gamble (NYSE:PG) ****
Wal-Mart Stores Inc (NYSE:WMT) ****

Compra del mes de mayo: Omega Healthcare Investors

Finalmente, la opción elegida de entre los candidatos del mes de mayo ha sido Omega Healthcare Investors (OHI). En la página de la compañía se indica que se trata un Real Estate Investment Trust ("REIT") que proporciona financiación a la industria de la salud, especialmente a las instalaciones dotadas de asistencia enfermera en los Estados Unidos. Desde el 1 de abril de 2015, después de su fusión con Aviv, Omega tiene una cartera de inversiones que incluye más de 900 propiedades localizadas en 41 estados y gestionadas por 81 operadores diferentes. 

Un REIT es una sociedad de inversión dueña de activos inmobiliarios y cuyos ingresos proceden fundamentalmente de los alquileres de los mismos. Esta figura surgió en 1960 en Estados Unidos con el objetivo de que las inversiones a gran escala en bienes inmuebles fueran accesibles también a los pequeños inversores. Los REIT característicamente pagan todos sus ingresos sometidos a  impuestos en forma de dividendos a sus accionistas y, de esta forma, son éstos los que pagan los impuestos sobre los dividendos. Los dos tipos principales de REIT son los REITs patrimoniales (Equity REIT) y los REIT hipotecarios (Mortgage REIT). Los primeros generan sus ingresos por medio de alquileres o ventas sobre las propiedades que poseen a largo plazo. Los REIT hipotecarios invierten en hipotecas o activos hipotecarios unidos a propiedades residenciales o comerciales. Hoy día, los REIT están presentes en casi todos los aspectos de la economía, desde apartamentos, hospitales, hoteles, instalaciones industriales, oficinas, grandes almacenes, alojamientos para estudiantes, residencias con atención de enfermería, etc. El valor conjunto de las propiedades de los REIT se acerca al trillón de dólares, suponen un millón de empleos anuales en Estados Unidos y han sido un modelo legislativo seguido en más de treinta países.

Los principales beneficios de la inversión en REIT son:

1. Diversificación: Baja correlación con el mercado.
2. Ingresos periódicos: Dividendos.
3. Protección contra la inflación: Los retornos superan de forma consistente a la inflación por lo que constituyen una excelente cobertura contra ésta.
4. Rendimiento: Superan el rendimiento del S&P en prácticamente todos los períodos.
5. Liquidez: Se compran y venden como acciones.
6. Transparencia: Gobierno corporativo, transparencia fiscal y de mercado.

Omega fue fundada en 1992 y lleva 13 años consecutivos aumentando el dividendo, que en la actualidad es de 0,54 $ trimestrales para una rentabilidad anual del 6 %. En algunas páginas figura una rentabilidad del 2 % debido a que la han calculado sólo sobre uno de los dos pagos que se han hecho en el segundo trimestre del año como consecuencia de la fusión con Aviv. Omega había pagado en trimestres anteriores un dividendo de 0,53 $ (anualidad de 2,12 $*100/36 $= 6%). En el último pago trimestral la cantidad total abonada fue de 0,54 $, pero dividida en dos (0,36 y 0,18 $), de manera que los que han calculado la rentabilidad sólo sobre los 0,18 $ (0,18*4=0,72*100/36= 2 %) están presentando una rentabilidad equivocada. A partir del tercer trimestre los pagos ya volverán a realizarse de nuevo una vez por trimestre. 

Fuente: Omega Healthcare Investors

Candidatos para la compra del mes de mayo

La compra del mes de mayo se está retrasando porque tenía dudas entre distintas opciones. Las acciones claramente infravaloradas según los gráficos de Fastgraphs son Qualcomm, Apple, Aflac, HCP, OHI y, al margen de la lista Dividend Growth 50, Gilead Sciences. Otras acciones, fundamentalmente del sector Energía, están también infravaloradas pero sus expectativas de beneficios son decrecientes para años futuros, dependiendo de la evolución del precio del petróleo.

Qualcomm (NASDAQ: QCOM) fue compra en el mes de Enero y de momento no me parecía momento de volver a comprar, pese a su disminución del precio y la posibilidad de promediar a la baja. En este primer año tenía intención de repartir las doce compras mensuales entre los diferentes sectores (y alguna repetición) y eso parecía descartar Qualcomm y también otra tecnológica como Apple (NASDAQ: AAPL), pese a tratarse de una compañía muy atractiva.

(Imagen reproducida con autorización)

Compra del mes de abril: AT&T

Después de iniciar en meses precedentes posiciones en los sectores Tecnología (Qualcomm), Consumo cíclico o discrecional (Starbucks) y Salud (Johnson & Johnson), la compra del mes de abril fue AT&T.

El perfil de la empresa que aparece en Yahoo Finance indica que AT&T es una compañía que proporciona servicios de telecomunicaciones en Estados Unidos y otros países. La compañía opera en dos segmentos, telefonía móvil y telefonía fija. A 31 de diciembre de 2014 tenía aproximadamente 120 millones de suscriptores de telefonía móvil, mientras que contaba con 9 millones de líneas fijas para pequeños consumidores y 9 millones de líneas para pequeñas y medianas empresas. Anteriormente se denominó SBC Communications Inc y cambió de nombre y pasó a llamarse AT&T Inc en noviembre de 2005. AT&T Inc se fundó en 1983 y tiene su central en Dallas, Texas.

Las principales compañías de telecomunicaciones por capitalización en Estados Unidos son Verizon (NYSE:VZ), AT&T (NYSE:T), T-Mobile US (NYSE:TMUS) y Sprint (NYSE:S). Los principales datos de estas empresas aparecen resumidos en la siguiente tabla:

	T	VZ	TMUS	S
Capitalización	176.77B	203.92B	27.96B	18.56B
Empleados	250.790	176.200	45.000	N/A
Ingresos	132.55B	128.24B	30.47B	34.53B
Ingresos netos	5.77B	9.90B	321.00M	-3.34B
Beneficio por acción	1.11	2.38	0.40	-0.85
P/E (ttm)	31.21	20.99	86.90	N/A
PEG 5 años (esperado)	3.02	2.18	0.48	N/A
P/S (ttm)	1.33	1.58	0.90	0.54

De acuerdo con el gráfico Fastgraphs, AT&T estaría ligeramente infravalorada: