Aquí llega Nelson Peltz para darle un empujón a General Electric

El inversor Nelson Peltz, fundador del fondo de gestión alternativa Trian Fund Management anunció la toma amistosa de una participación de 2.500 millones de dólares (aproximadamente el 1 % del capital negociado) en General Electric. Se trata de la inversión más grande de Trian, la primera en General Electric y el segundo anuncio de inversión tras la toma de una participación en Pentair en junio.

Las razones de la inversión de Trian son las siguientes:

Candidatos para la compra del mes de octubre (y II)

En la última entrada presentábamos el cribado de la lista CCC,  cortesía de David Fish, de acuerdo primero con los criterios de Lowell Miller y después sin exigir una rentabilidad mínima. Aparecía una oportunidad en el sector Consumo cíclico y dos valores en el sector Consumo básico a una valoración no especialmente atractiva. ¿Hay algún valor en otros sectores, especialmente los sectores de Materiales y Financiero?

En el sector Materiales tenemos dos resultados, Schlumberger Limited (SLB) con calificación crediticia AA- y Sigma Aldrich Corporation (SIAL) con calificación A. Sin embargo, éste último se encuentra en proceso de adquisición por Merck lo que, según nuestro plan de negocio, supondría un criterio de venta y lógicamente lo invalidaría como candidato en un proceso de compra. Desde la oferta de Merck, en cualquier caso, podemos ver cómo ha cambiado su cotización:

Candidatos para la compra del mes de octubre (I)

Chuck Carnevale ha publicado recientemente un artículo titulado "Designing a dividend growth portfolio for a specific retirement yield objective". ¡Qué título tan sugerente para lo que nos ocupa! Recapitulemos. Hasta ahora hemos ido añadiendo cada mes una acción de cada uno de los sectores reconocidos, excepto en el mes de agosto en el que repetimos el sector de Telecomunicaciones al añadir Disney a AT&T. Nueve meses, nueve acciones, ocho sectores. Ahora tan sólo nos quedan por representar los sectores de Materiales, Consumo Básico y Financiero (si consideramos los REIT un sector independiente, como parece que S&P hará). ¿Qué hacemos con los fondos del mes de octubre? 

Pero hablábamos del artículo de Mr. Valuation. La primera frase dice exactamente que gestionar una cartera de inversión es un asunto muy personal. En consecuencia, la consideración más importante es diseñar una cartera que satisfaga tus propios objetivos y tu tolerancia al riesgo. En algunos casos, el objetivo puede ser ingresos y seguridad. En otros casos, el objetivo puede ser alcanzar la tasa de retorno más alta posible.

"Therefore, I believe that the best investment advice that any individual can receive is to start early and save regularly"

Aunque hay muchas estrategias y filosofías de inversión, hay una que bate a todas. Aquellas personas inteligentes y prudentes que comenzaron a ahorrar pronto en su vida son, típicamente, las únicas que consiguen carteras capaces de satisfacer sus necesidades en la jubilación. Y en eso estamos. No fuimos inteligentes y prudentes para nosotros, pero vamos a serlo para otros. Ya que pudimos hacerlo mejor y no lo hicimos, ahora que la juventud nos ha abandonado, vamos a hacerlo para nuestros hijos. Pero dejémonos de palabrería.

Análisis: Compass Minerals International, Inc

La sal, sí la sal, se usa en una amplia variedad de aplicaciones. La sal que disminuye la temperatura de congelación del agua para evitar la helada de las carreteras consume alrededor del 43 % de la sal total. La industria química supone el 38 % de las ventas totales de sal, siendo la sal marina la responsable del 91 % de la sal utilizada como materia prima industrial. Los sectores del cloro y sosa cáustica son los principales destinos dentro de la industria química. El resto de los mercados para la sal, en orden descendente, son distribuidores, 8 %; procesamiento de alimentos, 4 %; agricultura, 3 %; industria general, 2 %; y otros usos combinados con exportaciones y tratamiento de agua, 1 % cada uno. 

Sal de roca (Fuente: saltinstitute.org) 

La demanda de sal ha permanecido históricamente estable durante períodos de tiempo en los que los precios subían y durante una gran variedad de ciclos económicos, debido a su bajo precio relativo. Sin embargo, la demanda de productos para evitar la helada está afectada por el número e intensidad de precipitaciones en el invierno en su área de comercialización. El invierno 2013-2014 fue más frío que el invierno 2012-2013, y el número y la cantidad de precipitaciones de nieve estuvo por encima de lo normal en muchas partes de Estados Unidos, necesitando más sal para carreteras. La producción de sal de roca y las importaciones aumentaron significativamente en 2014 con respecto a 2013 porque muchos municipios y departamentos de transporte locales y estatales comunicaron unos inventarios de sal de roca en niveles bajos al final del invierno. Muchos contratos entre los suministradores y los consumidores de sal precisan que el cliente se lleve al menos el 80 % del pedido, y debido al aumento de la demanda de sal para carreteras, muchos compradores experimentaron aumentos porcentuales de doble dígito en los precios de sal de roca en estos contratos. Los compradores de sal sin contrato están sujetos a picos sustanciales en el precio si necesitan una cantidad de sal de emergencia.

Las reservas de sal son enormes. Los depósitos de sal son sustanciales en los principales países productores y los océanos contienen una cantidad virtualmente inagotable de sal. Por otro lado, no hay alternativas o sustitutos económicos para la sal en la mayoría de las aplicaciones. El cloruro de calcio y el acetato de calcio y magnesio, el ácido clorhídrico y el cloruro de potasio pueden sustituir a la sal en las carreteras, ciertos procesos químicos y como condimento en la alimentación, pero a un coste mayor.

Sal marina (Fuente: saltinstitute.org)

Una oportunidad rara para los inversores por dividendo: Dividend Sleuth

En un artículo de fechas recientes, "Rare Opportunity for Dividend Investors", su autor, Dividend Sleuth actualiza los precios de entrada no sólo de los valores que componen su cartera sino también de aquellos que todavía no forman parte pero que están en su lista de valores seguidos. De igual forma que en una entrada anterior comentábamos el interés de disponer de una lista de valores y sus precios de entrada tomando como ejemplo la lista de RoseNose, aquí tenemos otra visión.

La estructura de la cartera de Dividend Sleuth es curiosa y la ha explicado en otro artículo. Él divide su cartera en grupos de cinco acciones y la asignación de capital a cada grupo difiere según su convicción. Así hay un primer grupo de cinco empresas en el que cada una de ellas supone el 6 % de la cartera: Johnson & Johnson, Exxon Mobil, Emerson Electric Co, AT&T y WP Carey. Serían los mejores valores y, de estos cinco, nosotros tenemos tres. 

Lista de valores seguidos y precios de entrada: RoseNose

Es importante disponer en todo momento de una lista de aquellos valores que nos gustaría que integrasen nuestra cartera: esa es la lista de los valores que seguimos, y habitualmente todos la tenemos. No es una lista que deba encorsetarnos, pues si el mercado pone a nuestra disposición algún otro valor a un precio atractivo, no tenemos por qué dejar pasar la ocasión. Además de esa lista de valores, puede ser interesante tener definidos los precios a los que estaríamos dispuestos a entrar. Al fin y al cabo, siempre es mejor tomar la decisión sobre el precio de entrada en momentos de sosiego y no como un servidor con The Walt Disney Company, tratando de aprovechar una caída sustancial antes de que... la caída continuase. Pues bien, definir los precios de entrada de los valores que desea es lo que hace RoseNose en un artículo que ha publicado recientemente en Seeking Alpha.

La tabla que aparece en el artículo está reproducida a continuación. Hemos añadido una primera y una última columnas. En la  primera figura el nombre de la compañía  y en la segunda columna figura el símbolo de la acción. La tercera columna contiene el rango de precios o el precio deseado, mientras que la cuarta columna da cuenta de la rentabilidad por dividendo para ese precio. En la quinta columna RoseNose registra los precios a los que ha realizado sus compras. Si la celda está vacía es que no ha llegado a efectuar ninguna operación. Nosotros hemos añadido una última columna con el precio actualizado automáticamente cada cinco minutos por Google. De esta forma, cuando el precio entre en la zona de compra la celda aparecerá verde. Si el precio de la acción, por contra, supera el precio o rango de compra la celda adoptará un color salmón.

Nuestro plan de negocio

Bob Wells es quizá el autor de Seeking Alpha que más se ha señalado por recomendar siempre a los inversores que dirigen su propia inversión el empleo de un plan de negocio para su cartera.  Ese plan de inversión es el que debe guiar las decisiones de compra y venta, y la última versión del plan de Bob Wells está disponible aquí. Tomándolo como modelo sin recato, pero citando su procedencia, figura a continuación nuestro plan de negocio.

Nombre

Plan de negocio para la jubilación de mi hija.

Objetivo

Generar unos ingresos anualmente crecientes que procedan exclusivamente del pago de dividendos. Éstos serán abonados por compañías de alta calidad y bajo riesgo, que cuenten con una historia superior a cinco años de incrementos consecutivos del dividendo. El crecimiento anual de los dividendos debería ser al menos el doble que la inflación, manteniendo el incremento del capital de la cartera. 

Estrategias del modelo de negocio

Asignación de fondos

Desde enero de 2015 hemos transferido a la cuenta de valores una cantidad mensual de 500 €. Esta cantidad será sufragada por nosotros, sus padres, hasta que pueda sufragarla  en todo o en parte por sí misma la hija. Cada año esta cantidad debería aumentarse en un porcentaje que sea al menos igual a la inflación.

Selección de acciones

Utilizar preferentemente la lista CCC vigente (Champions, Contenders and Challengers, que David Fish publica el último día de cada mes) como lista de la compra principal cuando consideremos la adquisición de nuevas acciones. La lista Dividend Growth 50 elaborada por Mike Nadel y otros colaboradores de Seeking Alpha merecerá también ser tomada en consideración.
Cada acción seleccionada deberá cumplir los siguientes criterios:

La elección de las mejores acciones: Factoids y el lado oscuro

Los inversores que buscan valor tratan de seleccionar acciones que coticen a precios injustificadamente bajos y vayan a tener un buen rendimiento futuro: pescan abajo, a diferencia de otros que buscan acciones que rompen resistencias y, podríamos decir, pescan arriba. Por otro lado, hablando del tiempo, si nuestro horizonte de inversión fuese un plazo corto, es decir, si fuésemos traders, el análisis técnico tendría importancia en la selección de valores y en el momento de compra. Como nuestro horizonte de inversión es un plazo muy largo, de décadas, es decir, como somos inversores, el análisis técnico tiene poca importancia si lo comparamos con el análisis fundamental. Una importancia casi despreciable. El análisis fundamental precisa de conocimientos de contabilidad y balances, y en ello estamos, tratando de aprender de otros autores, fijándonos mucho, como el búho que no entendía nada pero prestaba mucha atención. Al final esperamos llegar a entender, siquiera sólo por el desafío intelectual que supone.

Hoy vamos a considerar el método que emplea un autor de Seeking Alpha, Factoids, para elegir las acciones mejor valoradas en cada momento. Él considera que este método tiene siete tareas que un inversor necesita realizar con exactitud y habilidad:

1. Evaluar cuantitativamente la seguridad del dividendo (lo que llama RRR o Required Rate of Return).
2. Realizar una proyección numérica del crecimiento del dividendo (o CAGR, Compounded Annual Growth Rate) para esa acción.
3. Evaluar cuál es el crecimiento y la seguridad del dividendo que están ya recogidos en el precio de la acción.
4. Comparar estas valoraciones entre diferentes acciones dentro del mismo sector.
5. Tomar todos estos juicios sobre valoración individual y hacer una buena cartera.
6. Manejar el componente psicológico o emocional de la inversión mientras se toman las decisiones.
7. Tomar las decisiones de inversión teniendo en cuenta la eficiencia impositiva.

La estrategia parece bien planteada, pero Factoids es, en muchos momentos, innecesariamente oscuro. Al primer punto, evaluar cuantitativamente la seguridad del dividendo (RRR, Required Rate of Return), le dedica todo un artículo titulado "Assessing Risk In Equities In The Consumer Staple Sector". Para aclarar las cosas, el RRR es el porcentaje anual mínimo de beneficios que exige un inversor  a un proyecto para tomar la decisión de colocar en él su dinero. Para tomar esa decisión entre todas las opciones disponibles, el inversor tendrá en cuenta la tasa de retorno libre de riesgo, la inflación y la liquidez.

El concepto sobre el que descansa el artículo referido es la exactitud de la previsión histórica del beneficio por acción, que compara la previsión de beneficio por acción al comienzo del año con el beneficio por acción real al final de año. Hay sectores donde los cambios o las revisiones en el beneficio por acción son importantes y explican buena parte del retorno anual. Otros sectores, en cambio, presentan revisiones de pequeña magnitud que, por tanto, tienen poco impacto sobre el retorno anual. El sector de consumo básico es un sector de pequeñas revisiones.

Do you know the only thing that gives me pleasure?

El magnate americano John D. Rockefeller, que vivió entre 1839 y 1937, se hizo millonario con la fundación de Standard Oil en 1870, una compañía que en 1890 controlaba el 88 % del petróleo en Estados Unidos. En 1911 la Corte Suprema dictó que se trataba de un monopolio y obligó a fragmentar la compañía en 34 empresas.  Tanto Exxon Mobil como Chevron, entre otras, proceden de fusiones y cambios de nombre de compañías que se formaron en la fragmentación. Standard Oil of Jersey, por ejemplo, se convirtió en Exxon, y Standard Oil of New York llegó a ser Mobil. Standard Oil of California, por otro lado, dio lugar a Chevron.

"John D. Rockefeller 1885". Licensed under Public Domain via Wikimedia Commons.

Considerada la persona más rica de la historia, una de las frases más célebres de Rockefeller fue la siguiente:

"Do you know the only thing that gives me pleasure? It's to see my dividends coming in."

Dejemos nuestra valoración de esa vida al margen, y quedémonos con el placer de ver llegar nuestros dividendos del tercer trimestre. Y en este mes de septiembre nada menos que cuatro empresas han abonado o abonarán sus dividendos, un total de 19,21 $.

Las dos claves del éxito en la inversión según Chuck Carnevale

Recientemente Chuck Carnevale, también conocido como Mr. Valuation, ha publicado un artículo en Seeking Alpha con el significativo título "The 2 Keys To The Magic Formula For Long-Term Investment Success". Las dos claves de esta fórmula mágica para el éxito a largo plazo en la inversión son a su juicio:

1. Comprar a un precio que se corresponda con el valor justo de la acción. Si bien esto es importante -sobre todo si se trata de una compañía de crecimiento lento, no garantiza por sí mismo la obtención de un buen retorno en la inversión. De hecho, podemos comprar a un precio inferior al valor justo y perder dinero si los beneficios futuros de la empresa caen de forma importante. Por eso es necesaria la otra clave.
2. Comprar sólo si podemos estimar que va a existir un crecimiento en los beneficios futuros de la empresa. Cuando invertimos lo hacemos en una compañía, no en una acción. Sólo invertimos en los negocios que nos parecen rentables, pues nuestra recompensa procede de los beneficios futuros de la compañía. Esto se aplica sólo si invertimos en el negocio a un precio que se corresponda con su valor justo.

A las dos preguntas naturales ¿cómo determinar el precio justo de una acción? y ¿cómo saber si la estimación de los beneficios futuros realizada por los analistas es fiable? Chuck Carnevale, cofundador de FastGraphs, encuentra la respuesta en esta herramienta gráfica.

¿Cómo determinar el precio justo de una acción?

Precisamente, Chuck Carnevale dedicó pocas fechas antes un artículo a este tema: "Understanding Fair Valuation: A Common Sense Approach To Long-Term Investing Success". Históricamente, la relación PE media del S&P500 se ha encontrado en 15-16, y esa es la relación que el autor toma como el valor justo de una acción cuando el crecimiento de sus beneficios está en el rango 0-15 %. Por tanto, ojo con pagar más de un PE 15 en compañías cuyo crecimiento de los beneficios se mueve en esos rangos.

Para compañías con un crecimiento de sus beneficios superior a 15 % durante períodos de tiempo prolongados (5 años o más), el valor justo se sitúa en una relación PE que es igual a dicho crecimiento.