Los ingresos de la compañía se han mantenido estables, en un orden de magnitud mayor desde la fusión con Brown & Williamson. Sin embargo, el crecimiento de los últimos cinco años ha sido de un 0.12 % anual.
domingo, 10 de enero de 2016
Análisis: Reynolds American
Reynolds American se fundó en 2004 tras la fusión de R. J. Reynolds Tobacco y Brown & Williamson, que correspondían a los activos y negocios estadounidenses de R. J. Reynolds Tobacco Holdings y British American Tobacco, respectivamente. Opera a través de tres segmentos, RJR Tobacco, American Snuff y Santa Fe. El segmento RJR Tobacco vende cigarrillos de las marcas Camel, Pall Mall, Winston, Kool, Doral, Salem, Misty y Capri, además de Camel Snus, un producto de tabaco sin humo y varias marcas bajo licencia, como Dunhill. El segmento American Snuff vende productos de tabaco sin humo, como las marcas Grizzly y Kodiak. Por último, el segmento Santa Fe vende cigarrillos y otros productos bajo la marca Natural American Spirit. La compañía también vende cigarrillos electrónicos y vaporizadores bajo la marca Vuse; y comercializa productos para el tratamiento de la deshabituación a la nicotina, bajo la marca Zonnic en Suecia. En junio de 2015 completó la adquisición de Lorillard. Tiene su sede en Winston-Salem, Carolina del Norte.
Los ingresos de la compañía se han mantenido estables, en un orden de magnitud mayor desde la fusión con Brown & Williamson. Sin embargo, el crecimiento de los últimos cinco años ha sido de un 0.12 % anual.
Los ingresos de la compañía se han mantenido estables, en un orden de magnitud mayor desde la fusión con Brown & Williamson. Sin embargo, el crecimiento de los últimos cinco años ha sido de un 0.12 % anual.
sábado, 9 de enero de 2016
La industria estadounidense del tabaco
La curiosa historia del tabaco comienza para nosotros cuando Cristóbal Colón recibe como regalo hojas secas de una planta a la que los indígenas atribuían propiedades medicinales y que fumaban por medio de una caña llamada tobago, de donde procede su nombre. En 1510 Francisco Hernández de Toledo trajo la semilla a España, de donde cincuenta años después pasó a Francia por medio del diplomático Jean Nicot. A este último se debe el nombre genérico de la planta (Nicotiana tabacum). En 1585 el pirata sir Francis Drake la llevó a Inglaterra y otro pirata, sir Walter Raleigh, amante de la reina Isabel, inició en la corte la costumbre de fumar el tabaco en pipa. Paul Auster escribe en Smoke que Raleigh apostó con la reina a que podía medir el peso del humo. Para ello, primero cogió un cigarro nuevo, lo puso en una balanza y lo pesó. Luego lo encendió y se lo fumó, echando cuidadosamente la ceniza en el platillo de la balanza. Cuando lo terminó, puso la colilla en el platillo junto con la ceniza y pesó todo eso. Luego restó esa cifra del peso original del cigarro. La diferencia era el peso del humo.
lunes, 4 de enero de 2016
Candidatos a la compra de enero de 2016
Ha transcurrido un año de esta aventura y, como cada mes, volvemos a enfrentarnos a la pregunta, en ocasiones estimulante, otras torturante, acerca de qué comprar. En una de las últimas entradas nos decantamos por darle a la cartera un sesgo defensivo, tratando de sobreponderar empresas de alta calidad crediticia que pertenezcan a los sectores consumo básico, salud y servicios públicos. Sin embargo, de esos dos aspectos, creo que es más importante la calidad de la empresa que el sector al que pertenece. De hecho, ha sido un año doloroso para los sectores de energía (-26 %) y materiales (-11.8 %).
martes, 29 de diciembre de 2015
Cómo valora Mark Bern a dos aristócratas del dividendo: PepsiCo y Coca-Cola
El artículo está estructurado en varios apartados, el primero de los cuales se refiere a la contraposición entre valor de mercado y valor justo. Frente a los que opinan que el valor de mercado es el valor justo de una acción en un momento dado y frente a la mayor parte de analistas que calculan un precio justo para los próximos 12 ó 18 meses, el señor Bern se reconoce un inversor con un horizonte temporal superior a 20 años y cree que el valor de mercado raramente se corresponde con el valor justo, excepto en el caso de servicios públicos regulados en los que los beneficios son predecibles.
Dado que él sigue una estrategia de inversión centrada en el dividendo, para la valoración del precio de una acción, no en el próximo año sino en los próximos diez o veinte años, él utiliza el modelo de descuento del dividendo en una sola etapa. Aquellos modelos que utilizan varias etapas pueden aportar mayor precisión si los supuestos son correctos, pero si no es así los resultados del modelo pueden ser muy diferentes de la realidad. Así que se centra en un modelo simple en el que hay que hacer pocas suposiciones, lo que reduce la probabilidad de errores.
domingo, 27 de diciembre de 2015
Dividendos del mes de diciembre
El último mes del año 2015 es el mejor en cuanto a dividendos se refiere, pues hemos cobrado un total neto de 28.3186 $ . Nada menos que 8 compañías han abonado su pago trimestral en 7 días de este mes: Hershey e ITC Holdings han pagado el mismo día 15 de diciembre. Al total bruto de 33.316 $ hay que descontarle el 15 % que retiene la hacienda norteamericana.
Ese dinero hace que nuestra posición líquida ascienda a 46.15 $ a final de mes, una vez cobrado el dividendo de Gilead Sciences el día 30 de diciembre. Dado que estamos en fase de acumulación, y tal como figura en nuestro plan de negocio, todos los dividendos se reinvertirán, bien en posiciones nuevas, bien en aumentar el tamaño de las posiciones existentes.
Feliz Navidad.
Ese dinero hace que nuestra posición líquida ascienda a 46.15 $ a final de mes, una vez cobrado el dividendo de Gilead Sciences el día 30 de diciembre. Dado que estamos en fase de acumulación, y tal como figura en nuestro plan de negocio, todos los dividendos se reinvertirán, bien en posiciones nuevas, bien en aumentar el tamaño de las posiciones existentes.
martes, 22 de diciembre de 2015
AT&T aumenta su dividendo un 2.1 %
El 18 de diciembre AT&T anunció un dividendo trimestral de 0.48 $ por acción, lo que suponía un aumento del 2.1 % sobre el dividendo trimestral anterior de 0.47 $. La rentabilidad futura al precio actual (34.28 $) es de 5.60 % y la rentabilidad sobre nuestro precio de coste (32.68 $) es de 5.88 %. El dividendo se abonará el próximo 1 de febrero a los accionistas registrados el día 8 de enero. La fecha en la que comenzará a cotizar la acción con el dividendo descontado (fecha ex-dividendo) será el próximo 6 de enero.
Con este incremento AT&T alcanza 32 años consecutivos de aumento del dividendo. Tras la adquisición de DirecTV, con la consiguiente mejora en el flujo de caja, muchos analistas esperaban un incremento mayor. Sin embargo, AT&T se ha mantenido fiel a las subidas anuales de 4 céntimos, uno por trimestre, que viene realizando desde el año 2008.
Con este incremento AT&T alcanza 32 años consecutivos de aumento del dividendo. Tras la adquisición de DirecTV, con la consiguiente mejora en el flujo de caja, muchos analistas esperaban un incremento mayor. Sin embargo, AT&T se ha mantenido fiel a las subidas anuales de 4 céntimos, uno por trimestre, que viene realizando desde el año 2008.
jueves, 17 de diciembre de 2015
Cómo construir una cartera para la jubilación
Uno de los autores que sigo, The Dividend Guy, publicó el otro día en Seeking Alpha un artículo titulado "Desde una posición completa de liquidez a acciones que pagan dividendo: Construyendo paso a paso una cartera para la jubilación" ("From cash to dividend stocks: building a retirement portfolio step by step"). El artículo nacía de la consulta de un lector que se encuentra en la mitad de la cincuentena y tiene ahorrado un capital de seiscientos mil dólares que en estos momentos está completamente en liquidez. Su pregunta era cómo entrar en el mercado sin cometer grandes errores, pues su intención es gestionar él mismo su cartera y dedicar un 20 % a opciones covered call además de acciones que paguen dividendo.
¿Cuándo vuelvo a entrar en el mercado?
En cualquier momento del mercado siempre parece existir alguna razón externa para no invertir. No puedes esperar que el panorama esté completamente despejado porque nunca lo está. Ahora es el precio del petróleo, la reducción del crecimiento de China, las medidas del Banco Central Europeo, la subida de tipos de la Reserva Federal. Si no es una cosa, es otra, y a veces varias a la vez. Así que la pregunta no es cuándo entrar en el mercado sino cómo hacerlo.
¿Cómo entro en el mercado?
La respuesta más corta es "tan pronto como sea posible". Utiliza un plan de inversión: puede ser buena idea dividir tu capital en seis partes e invertir una parte cada mes durante un período de seis meses.
¿Cuándo vuelvo a entrar en el mercado?
En cualquier momento del mercado siempre parece existir alguna razón externa para no invertir. No puedes esperar que el panorama esté completamente despejado porque nunca lo está. Ahora es el precio del petróleo, la reducción del crecimiento de China, las medidas del Banco Central Europeo, la subida de tipos de la Reserva Federal. Si no es una cosa, es otra, y a veces varias a la vez. Así que la pregunta no es cuándo entrar en el mercado sino cómo hacerlo.
¿Cómo entro en el mercado?
La respuesta más corta es "tan pronto como sea posible". Utiliza un plan de inversión: puede ser buena idea dividir tu capital en seis partes e invertir una parte cada mes durante un período de seis meses.
martes, 15 de diciembre de 2015
Compra del mes de diciembre: Gilead Sciences
Finalmente la compra del mes de diciembre ha sido Gilead Sciences, uno de los candidatos que mencionábamos en la entrada anterior. Poco hay que añadir sobre lo ya mencionado cuando analizamos la empresa aquí. La explosión de ventas de sofosbuvir, inicialmente sólo (Sovaldi) y en la actualidad en combinación con ledipasvir (Harvoni), se debe a que es el mejor tratamiento para curar la hepatitis C. Sin embargo, pese a contar con ese medicamento en su arsenal y haber aumentado su beneficio neto un 300 % en el ejercicio 2014 con respecto a 2013, la acción cotiza a una relación entre precio y beneficios inferior a 9, probablemente porque el mercado asume una excesiva dependencia de las ventas de este fármaco en las cuentas de la empresa y espera que el precio vaya negociándose a la baja. Sin embargo, Gilead también domina el tratamiento frente al HIV y tiene varios fármacos en fase 3, una fase que una vez alcanzada se asocia por lo general a éxito en la comercialización. Algunos de ellos en el segmento de oncología, sin duda el más rentable de todos.viernes, 11 de diciembre de 2015
Candidatos para el mes de diciembre
Arrastrábamos una posición negativa de caja de 12 $ antes de la aportación del mes de diciembre. Este hecho derivaba de la utilización en alguna compra de un importe ligeramente superior a la cantidad de la que disponíamos: cosas de redondear al alza el número de acciones compradas. Aunque el cambio euro dólar ha repuntado tras la decepción creada por las medidas del Banco Central Europeo, nuestros 500 € compran hoy sólo 543 $, frente a los 595 $ que podíamos comprar en el mes de enero. Estas dos circunstancias nos llevan a disponer de una cantidad de 530 $ para la compra del mes de diciembre.
Uno de los objetivos que nos habíamos propuesto en la construcción de la cartera era fortalecer los sectores defensivos, específicamente los de consumo básico, salud y servicios públicos. Eso fue lo que nos decidió en los dos últimos meses a comprar la empresa ITC Holdings (una empresa que podríamos equiparar a Red Eléctrica de España) y The Hershey Company. En la primera hemos sido favorecidos con un ascenso del 15 % por la intención del consejo de considerar la venta de la compañía, barajándose Iberdrola o Berkshire Hathaway entre los posibles compradores. En cuanto a Hershey, la cotización bajó inicialmente pero ahora está alrededor de nuestro precio de entrada. ¿Qué opciones podemos contemplar para la compra de este mes en estos sectores?
En el sector salud hay cuatro candidatos que, después de leer en diversas fuentes, considero que debemos contemplar: Gilead, al que dedicamos una entrada aquí, Amgen, Novo Nordisk y Johnson & Johnson, que mereció una entrada cuando la compramos allá por el mes de marzo y otra cuando el precio estuvo en valores atractivos. En el sector consumo básico tenemos a los sospechosos habituales Colgate-Palmolive, Procter & Gamble, Kimberly-Clark, General Mills, Pepsi y Coca-Cola, que siempre parecen estar entre caros y muy caros. Finalmente, en el sector servicios públicos nos fijamos en Southern Company y Wisconsin Energy Corporation.
Aparte de estos valores, siempre podemos repetir con Hershey u Omega Healthcare Investors, en su cotización actual o esperando a promediar a la baja a partir de descensos del 10 % con respecto a nuestro precio de entrada. O abrir nuevas posiciones en Visa o MasterCard. O...
Uno de los objetivos que nos habíamos propuesto en la construcción de la cartera era fortalecer los sectores defensivos, específicamente los de consumo básico, salud y servicios públicos. Eso fue lo que nos decidió en los dos últimos meses a comprar la empresa ITC Holdings (una empresa que podríamos equiparar a Red Eléctrica de España) y The Hershey Company. En la primera hemos sido favorecidos con un ascenso del 15 % por la intención del consejo de considerar la venta de la compañía, barajándose Iberdrola o Berkshire Hathaway entre los posibles compradores. En cuanto a Hershey, la cotización bajó inicialmente pero ahora está alrededor de nuestro precio de entrada. ¿Qué opciones podemos contemplar para la compra de este mes en estos sectores?
En el sector salud hay cuatro candidatos que, después de leer en diversas fuentes, considero que debemos contemplar: Gilead, al que dedicamos una entrada aquí, Amgen, Novo Nordisk y Johnson & Johnson, que mereció una entrada cuando la compramos allá por el mes de marzo y otra cuando el precio estuvo en valores atractivos. En el sector consumo básico tenemos a los sospechosos habituales Colgate-Palmolive, Procter & Gamble, Kimberly-Clark, General Mills, Pepsi y Coca-Cola, que siempre parecen estar entre caros y muy caros. Finalmente, en el sector servicios públicos nos fijamos en Southern Company y Wisconsin Energy Corporation.
Aparte de estos valores, siempre podemos repetir con Hershey u Omega Healthcare Investors, en su cotización actual o esperando a promediar a la baja a partir de descensos del 10 % con respecto a nuestro precio de entrada. O abrir nuevas posiciones en Visa o MasterCard. O...
martes, 8 de diciembre de 2015
¿Cuántos dividendos cobraremos en los próximos 4 años?
La rentabilidad por dividendo sobre el coste de la cartera (rentabilidad sobre coste, "yield on cost", abreviadamente YOC) es en nuestro caso de un 3.26 %. Los dividendos declarados en el año 2015 por las empresas que forman la cartera es de 203.07 $ y el coste de las posiciones ha sido de 6227.11 $.
YOC=Dividendo anual/Coste de cartera=203.07/6227.11= 3.26 %
Lo esperable es que esa rentabilidad sobre coste vaya aumentando con los años, dado que las empresas en las que nos centramos aumentan cada año su dividendo, no cambiando el denominador puesto que el coste es el desembolso realizado con la compra.
¿Cuál es el crecimiento esperado de nuestra rentabilidad sobre coste? Veamos cuál es el crecimiento de los dividendos que los analistas esperan en los próximos cuatro años en cada una de nuestras posiciones. Para ello, salvo que indiquemos lo contrario, vamos a tomar el modelo de crecimiento del dividendo que David Fish incluye en su edición mensual de la lista CCC (Champions, Contenders and Challengers), que puede obtenerse aquí. El modelo figura en las columnas CD a CH del archivo Excel. Nosotros hemos añadido una columna adicional en la pestaña "All CCC" para calcular el crecimiento anual en los próximos cuatro años de todos los valores de la lista. Esa columna debe tener un formato de porcentaje y la fórmula que hay que incluir en la celda que corresponde al primer valor (en la edición de este mes el valor es 1st Source Corp) es la siguiente:
donde
CH7 es el valor del dividendo esperado en el año 2019 (0,90 $)
CD7 es el valor del dividendo en el año 2015 (0,71 $)
^(1/4) quiere decir elevado a 1/número de períodos (en este caso 4 años)
Una vez creada esa fórmula basta con copiarla y pegarla en toda la columna para obtener los valores de crecimiento anual esperado del dividendo en los próximos cuatro años para las 753 empresas. La previsión de dividendos para el año 2015 no suele corresponder con la cantidad efectivamente pagada, pero nos vamos a quedar con el crecimiento y después lo ajustaremos en cada valor. Supongo que debería explicarme un poco mejor, pero sencillamente no puedo.
Qualcomm Inc (QCOM)
El modelo da una previsión del crecimiento del dividendo en los próximos cuatro años del 10 %. Dado que en los últimos cinco años ha sido superior al 20 % (9.8 % en los últimos diez años) y en 2015 lo ha aumentado un 14 %, la previsión parece aceptable aunque conservadora. El archivo Excel de David Fish da un dividendo en el año 2015 de 1.63 $ por acción. Sin embargo, en el año 2015 Qualcomm va a pagar 1.84 $ por acción, por lo que si tomamos este valor como cierto para 2015 y proyectamos un crecimiento anual del 10 % hasta 2019 tendremos los valores que aparecen en el gráfico siguiente.
YOC=Dividendo anual/Coste de cartera=203.07/6227.11= 3.26 %
Lo esperable es que esa rentabilidad sobre coste vaya aumentando con los años, dado que las empresas en las que nos centramos aumentan cada año su dividendo, no cambiando el denominador puesto que el coste es el desembolso realizado con la compra.
¿Cuál es el crecimiento esperado de nuestra rentabilidad sobre coste? Veamos cuál es el crecimiento de los dividendos que los analistas esperan en los próximos cuatro años en cada una de nuestras posiciones. Para ello, salvo que indiquemos lo contrario, vamos a tomar el modelo de crecimiento del dividendo que David Fish incluye en su edición mensual de la lista CCC (Champions, Contenders and Challengers), que puede obtenerse aquí. El modelo figura en las columnas CD a CH del archivo Excel. Nosotros hemos añadido una columna adicional en la pestaña "All CCC" para calcular el crecimiento anual en los próximos cuatro años de todos los valores de la lista. Esa columna debe tener un formato de porcentaje y la fórmula que hay que incluir en la celda que corresponde al primer valor (en la edición de este mes el valor es 1st Source Corp) es la siguiente:
=(CH7/CD7)^(1/4)-1
donde
CH7 es el valor del dividendo esperado en el año 2019 (0,90 $)
CD7 es el valor del dividendo en el año 2015 (0,71 $)
^(1/4) quiere decir elevado a 1/número de períodos (en este caso 4 años)
Una vez creada esa fórmula basta con copiarla y pegarla en toda la columna para obtener los valores de crecimiento anual esperado del dividendo en los próximos cuatro años para las 753 empresas. La previsión de dividendos para el año 2015 no suele corresponder con la cantidad efectivamente pagada, pero nos vamos a quedar con el crecimiento y después lo ajustaremos en cada valor. Supongo que debería explicarme un poco mejor, pero sencillamente no puedo.
Qualcomm Inc (QCOM)
El modelo da una previsión del crecimiento del dividendo en los próximos cuatro años del 10 %. Dado que en los últimos cinco años ha sido superior al 20 % (9.8 % en los últimos diez años) y en 2015 lo ha aumentado un 14 %, la previsión parece aceptable aunque conservadora. El archivo Excel de David Fish da un dividendo en el año 2015 de 1.63 $ por acción. Sin embargo, en el año 2015 Qualcomm va a pagar 1.84 $ por acción, por lo que si tomamos este valor como cierto para 2015 y proyectamos un crecimiento anual del 10 % hasta 2019 tendremos los valores que aparecen en el gráfico siguiente.
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