Realty Income: Una posición central de la cartera que cotiza con una prima del 20 %

En una entrada reciente señalábamos cuáles iban a ser las posiciones centrales -los cimientos- de nuestra cartera. 

• Consumo básico: CL, CVS, GIS, HSY, KMB, KO, MO, PEP, PG, PM.
• Servicios públicos: SO, D, FTS, T.
• Salud:  JNJ, PFE.
• Consumo discrecional: SBUX, DIS.
• Tecnología: V.
• Industrial: MMM.
• REIT: O.
• Energía: XOM.

Algunas las tenemos ya incorporadas (CVS, HSY, MO, PEP, SO, T, JNJ, PFE, SBUX, DIS, V y XOM) y otras están pendientes de encontrar el mejor momento de compra. Dentro de las últimas se encuentran acciones que, como 3M, parecen encontrarse todavía lejos de un buen precio de entrada y otras, como Realty Income, que cotizan a un precio al que podríamos no hacerle muchos ascos.
Realty Income es una compañía que pertenece al S&P 500 y abona dividendos mensuales a sus accionistas. La compañía está estructurada como un REIT y los dividendos mensuales están respaldados por el flujo de caja que procede del alquiler de larga duración de más de 4.900 propiedades inmobiliarias a arrendatarios nacionales y regionales.
Hasta la fecha la compañía ha abonado 562 dividendos mensuales consecutivos en sus 48 años de historia y ha aumentado el dividendo 91 veces desde que la compañía comenzó a cotizar públicamente en 1994.
Esta entrada va a repasar los aspectos más importantes de Realty Income, un REIT cuyo lema es "The Monthly Dividend Company".

Lowe's Companies aumenta un 17 % su dividendo

El pasado 2 de junio, Lowe's anunció un nuevo dividendo trimestral de 0,41 $ por acción, lo que supone un 17,14 % de aumento sobre su dividendo previo de 0,35 $.

Compra del mes de junio de 2017: PepsiCo

En enero de este año publicamos una entrada analizando la compañía PepsiCo. La conclusión con la que terminaba el texto fue la siguiente:

"PepsiCo es un campeón del dividendo, pues lleva 44 años aumentándolo de forma consecutiva. En la actualidad paga una rentabilidad de 2,9 %, el aumento anual del dividendo en los últimos diez años ha sido de un 9,82 % y se considera uno de los dividendos más seguros (99/100). Pertenece a un sector defensivo (consumo básico) y tiene un catálogo de productos más amplios que el de su rival Coca-Cola, que se concentra sobre todo en el catálogo de bebidas pero carece del complemento (y los ingresos) de un catálogo de aperitivos como el de Frito-Lay's. La ventaja competitiva de la empresa es amplia según Morningstar, las cuentas de la empresa son sólidas (riesgo de impago de deuda muy bajo) y el retorno total si se cumplen las previsiones podría alcanzar el 10-14 % anual. En el momento actual la acción no está especialmente barata, pero a 100 $ y una rentabilidad del 3 %, no es mala opción dado su carácter defensivo. Si bajase a 95 $ aumentaría la posición y si continuase su descenso a 90 $ la ampliaría sin dudar. Todo lo que sea por debajo de 90 $ me parece excelente y una oportunidad que no se debería desaprovechar."

En los cinco meses transcurridos desde entonces, el precio de la acción ha pasado de 102,74 $ a 117,41 $ y aquí estamos nosotros, aprendices de brujo, comprando PepsiCo sin importarnos esa subida del 14,27 %. Al fin y al cabo, hemos decidido que PepsiCo es una posición central de la cartera y estaríamos dispuestos a pagar hasta una prima del 20 % sobre el precio justo. El consenso de 20 analistas que siguen al valor sitúan el precio justo entre 110 y 134 $, con una media en 122,05 $.

Vamos a ver qué ha hecho la compañía desde que publicamos la entrada de enero y cuáles son nuestras razones para la compra este mes.

Dividendos del mes de mayo de 2017

En abril cobramos solo el dividendo de Cardinal Health, 3,59 $ brutos, motivo por el que no publicamos ninguna entrada haciéndonos eco de ello. Pero acaba de terminar mayo y 7 compañías nos han abonado un total de 60,08 $ brutos.

¿Cuáles van a ser los valores centrales de nuestra cartera?

En la última entrada señalábamos las características que para el autor Chowder de Seeking Alpha, definen una posición central en la cartera:

• Es muy posible que dentro de 50 años el negocio siga existiendo y abonando dividendos. Piensa en Procter & Gamble.
• El crecimiento del dividendo no tiene por qué ser muy alto. Recuerda el 2 % anual de AT&T.
• La posición se construye con independencia de las malas noticias que puedan afectar a una compañía. Si consideras que Target, por ejemplo, es una posición central pero no estás aumentándola por el riesgo que Amazon puede suponer para el negocio, entonces Target no es una posición central.
• Una posición central nunca se vende, por mucho que aumente su peso en la cartera. Si tienes una posición accesoria o de soporte y aumenta mucho su peso en la cartera, debes considerar la venta parcial para ajustarla al peso deseado.
• Por una posición central se puede pagar una prima del 20 % sobre su valor justo, definido éste por la media de los valores justos asignados por Morningstar, Valuentum, S&P Capital IQ y ValuEngine. Por ejemplo, hace pocos días Chowder publicaba los valores justos de PepsiCo: Morningstar 116 $, Valuentum 94 $, S&P Capital IQ 93 $ y ValuEngine 100 $. La media es de 100,75 $, por lo que se puede comprar en estos momentos. De hecho, él ha comprado estos días una posición completa de PepsiCo para alguna de las carteras que gestiona.
• Si un valor central (cualquier valor, en realidad) publica resultados y supera las expectativas de ventas y beneficios, acaba de dejar atrás el valor justo asignado y lo ha subido, por lo que se debe comprar.
• Primero debes comprar los valores centrales de la cartera y sólo cuando hayas construido unos sólidos cimientos, podrás comprar otras compañías.

¿Cuáles van a ser nuestras posiciones centrales?

Los valores centrales de una cartera

Chowder es el nombre de usuario con el que firma sus artículos un autor en la página de inversión Seeking Alpha. Con más de 8.600 seguidores, apenas 12 artículos publicados, pero casi 17.000 comentarios, es una de las figuras más seguidas y respetadas en el campo de la inversión en dividendos crecientes en ese portal. Aparte de mostrarse activo en la publicación de comentarios en diferentes artículos de otros autores, la corriente de comentarios en artículos propios se ha convertido en una especie de tertulia en la que participan con frecuencia otros autores interesantes. En la actualidad la tertulia está activa en este artículo, que cuenta con más de 3.000 comentarios, pero es posible que pronto se mude a algún otro de sus artículos.

Si hablo aquí de él es debido a dos razones. La primera, didáctica, descansa en el hecho de la frecuencia con la que recibe consultas de usuarios, muchas veces jóvenes, sobre cómo confeccionar una cartera. Chowder gestiona la cartera de su hijo de 32 años y antes publicaba sus progresos en un blog, project3million, en el que se inspira éste, pero que ha sido eliminado. 

"Hay gente joven que me pregunta todo el tiempo cómo construir una cartera. En las últimas dos semanas me lo han preguntado 5 personas diferentes. Más que continuar escribiendo una larga respuesta que necesita tiempo, escribiré una aquí y me referiré a ella de aquí en adelante. Supongo que la mejor forma de explicar cómo debería invertir una persona joven, en mi opinión, sería responder a la pregunta que mi hijo me hizo cuando empecé a invertir para él, algo que hubiera preferido ser lo suficientemente inteligente para haberlo sabido cuando yo tenía 20 años. Él me preguntó, ¿cómo sabré cuándo puedo jubilarme? Yo le dije que cuando sus inversiones le pagasen más por quedarse sentado en casa que su salario le pagase por ir a trabajar. Eso era algo que él podía entender."

A partir de esta idea se desarrolla una estrategia para construir una cartera con un objetivo claro.

"Yo decidí que construiría una cartera que generase una renta

Compra del mes de mayo de 2017: Altria

En octubre del año pasado vimos aquí Altria cuando cotizaba a 62 $. Entonces concluimos lo siguiente:

"Altria es un clásico del dividendo creciente (47 años de historia de aumentos, rentabilidad actual 3,9 %, crecimiento anual del dividendo 8 %) y una empresa que, a pesar de dedicarse a un negocio que decae, es capaz de seguir aumentando sus beneficios cada año. La cotización actual se nos antoja alta a pesar de haber bajado casi un 11 % desde máximos de 52 semanas, y no entraríamos en el valor hasta que no bajase hasta 50-45 $."

Hoy Altria cotiza a 70 $ y es nuestra compra del mes de mayo de 2017. ¿Qué ha ocurrido para que cambiemos de opinión?

¿Por qué no invertir en Altria?

Altria vende fundamentalmente tabaco y vino. Casi el 97 % de sus ingresos procede de la venta de tabaco, se fume o no.

Pero el negocio tabacalero es un negocio con un acusado descenso en el número de unidades vendidas en los últimos años y el futuro probablemente no sea diferente. Entre 2007 y 2016 el volumen de unidades vendidas disminuyó un 3,85 % anual.

Además, Morningstar considera que Altria está sobrevalorada y le asigna dos estrellas. Su rentabilidad por dividendo actual (3,4 %) es casi un 21 % inferior a la rentabilidad promedio de los últimos cinco años (4,3 %). 

FastGraphs muestra una imagen también de sobrevaloración, con un precio (70,55 $) que supone un PER de 22,6, muy por encima de su PER medio de 10 años (15,6), que correspondería con un precio de 49,3 $.

Si su negocio es vender tabaco, cada vez vende menos cigarrillos y además parece existir acuerdo en que la acción está cara, ¿qué argumentos hay para comprar Altria?

¿Por qué invertir en Altria?

Consumo básico y ventaja competitiva: ¿Cuál es la mejor compañía?

• ¿Qué valores seguimos en el sector consumo básico?
• ¿Cuáles de ellos gozan de una ventaja competitiva según Morningstar?
• ¿Cuál crea mayor valor para el accionista, medido mediante la diferencia entre ROIC y WACC? 
• Éstas son las preguntas y en esta entrada discutimos las respuestas.

La siguiente captura de pantalla muestra los valores pertenecientes al sector consumo básico que seguimos. Las dos compañías que aparecen en celdas de color violeta son las que actualmente tenemos en cartera, CVS Health y Hershey.

De entre ellas, las siguientes compañías presentan una ventaja competitiva amplia según Morningstar.

Cardinal Health aumenta un 3 % su dividendo

Cuarto anuncio de mejora del dividendo (Apple, Exxon Mobil y Johnson & Johnson), en alguno de los valores de nuestra cartera que se produce en la última semana. El consejo de dirección de Cardinal Health aprobó el día 3 de mayo un aumento del dividendo del 3 %, al pasar de 0,4489 $ a 0,4624 $ por acción.

Quizá pueda calificarse este incremento del dividendo como decepcionante

Apple aumenta un 10,5 % su dividendo

La compañía Apple presentó ayer los resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2017, que finalizó el día 1 de abril. A pesar de sobrepasar las previsiones de beneficio por acción, los ingresos se quedaron por debajo de lo esperado así como las unidades vendidas de iPhone.

Apple anunció un dividendo trimestral de 0,63 $ por acción, lo que supone un incremento de un 10,5 % sobre el dividendo previo de 0,57 $.