¿Cuáles van a ser los valores centrales de nuestra cartera?

En la última entrada señalábamos las características que para el autor Chowder de Seeking Alpha, definen una posición central en la cartera:

• Es muy posible que dentro de 50 años el negocio siga existiendo y abonando dividendos. Piensa en Procter & Gamble.
• El crecimiento del dividendo no tiene por qué ser muy alto. Recuerda el 2 % anual de AT&T.
• La posición se construye con independencia de las malas noticias que puedan afectar a una compañía. Si consideras que Target, por ejemplo, es una posición central pero no estás aumentándola por el riesgo que Amazon puede suponer para el negocio, entonces Target no es una posición central.
• Una posición central nunca se vende, por mucho que aumente su peso en la cartera. Si tienes una posición accesoria o de soporte y aumenta mucho su peso en la cartera, debes considerar la venta parcial para ajustarla al peso deseado.
• Por una posición central se puede pagar una prima del 20 % sobre su valor justo, definido éste por la media de los valores justos asignados por Morningstar, Valuentum, S&P Capital IQ y ValuEngine. Por ejemplo, hace pocos días Chowder publicaba los valores justos de PepsiCo: Morningstar 116 $, Valuentum 94 $, S&P Capital IQ 93 $ y ValuEngine 100 $. La media es de 100,75 $, por lo que se puede comprar en estos momentos. De hecho, él ha comprado estos días una posición completa de PepsiCo para alguna de las carteras que gestiona.
• Si un valor central (cualquier valor, en realidad) publica resultados y supera las expectativas de ventas y beneficios, acaba de dejar atrás el valor justo asignado y lo ha subido, por lo que se debe comprar.
• Primero debes comprar los valores centrales de la cartera y sólo cuando hayas construido unos sólidos cimientos, podrás comprar otras compañías.

¿Cuáles van a ser nuestras posiciones centrales?

Los valores centrales de una cartera

Chowder es el nombre de usuario con el que firma sus artículos un autor en la página de inversión Seeking Alpha. Con más de 8.600 seguidores, apenas 12 artículos publicados, pero casi 17.000 comentarios, es una de las figuras más seguidas y respetadas en el campo de la inversión en dividendos crecientes en ese portal. Aparte de mostrarse activo en la publicación de comentarios en diferentes artículos de otros autores, la corriente de comentarios en artículos propios se ha convertido en una especie de tertulia en la que participan con frecuencia otros autores interesantes. En la actualidad la tertulia está activa en este artículo, que cuenta con más de 3.000 comentarios, pero es posible que pronto se mude a algún otro de sus artículos.

Si hablo aquí de él es debido a dos razones. La primera, didáctica, descansa en el hecho de la frecuencia con la que recibe consultas de usuarios, muchas veces jóvenes, sobre cómo confeccionar una cartera. Chowder gestiona la cartera de su hijo de 32 años y antes publicaba sus progresos en un blog, project3million, en el que se inspira éste, pero que ha sido eliminado. 

"Hay gente joven que me pregunta todo el tiempo cómo construir una cartera. En las últimas dos semanas me lo han preguntado 5 personas diferentes. Más que continuar escribiendo una larga respuesta que necesita tiempo, escribiré una aquí y me referiré a ella de aquí en adelante. Supongo que la mejor forma de explicar cómo debería invertir una persona joven, en mi opinión, sería responder a la pregunta que mi hijo me hizo cuando empecé a invertir para él, algo que hubiera preferido ser lo suficientemente inteligente para haberlo sabido cuando yo tenía 20 años. Él me preguntó, ¿cómo sabré cuándo puedo jubilarme? Yo le dije que cuando sus inversiones le pagasen más por quedarse sentado en casa que su salario le pagase por ir a trabajar. Eso era algo que él podía entender."

A partir de esta idea se desarrolla una estrategia para construir una cartera con un objetivo claro.

"Yo decidí que construiría una cartera que generase una renta

Compra del mes de mayo de 2017: Altria

En octubre del año pasado vimos aquí Altria cuando cotizaba a 62 $. Entonces concluimos lo siguiente:

"Altria es un clásico del dividendo creciente (47 años de historia de aumentos, rentabilidad actual 3,9 %, crecimiento anual del dividendo 8 %) y una empresa que, a pesar de dedicarse a un negocio que decae, es capaz de seguir aumentando sus beneficios cada año. La cotización actual se nos antoja alta a pesar de haber bajado casi un 11 % desde máximos de 52 semanas, y no entraríamos en el valor hasta que no bajase hasta 50-45 $."

Hoy Altria cotiza a 70 $ y es nuestra compra del mes de mayo de 2017. ¿Qué ha ocurrido para que cambiemos de opinión?

¿Por qué no invertir en Altria?

Altria vende fundamentalmente tabaco y vino. Casi el 97 % de sus ingresos procede de la venta de tabaco, se fume o no.

Pero el negocio tabacalero es un negocio con un acusado descenso en el número de unidades vendidas en los últimos años y el futuro probablemente no sea diferente. Entre 2007 y 2016 el volumen de unidades vendidas disminuyó un 3,85 % anual.

Además, Morningstar considera que Altria está sobrevalorada y le asigna dos estrellas. Su rentabilidad por dividendo actual (3,4 %) es casi un 21 % inferior a la rentabilidad promedio de los últimos cinco años (4,3 %). 

FastGraphs muestra una imagen también de sobrevaloración, con un precio (70,55 $) que supone un PER de 22,6, muy por encima de su PER medio de 10 años (15,6), que correspondería con un precio de 49,3 $.

Si su negocio es vender tabaco, cada vez vende menos cigarrillos y además parece existir acuerdo en que la acción está cara, ¿qué argumentos hay para comprar Altria?

¿Por qué invertir en Altria?

Consumo básico y ventaja competitiva: ¿Cuál es la mejor compañía?

• ¿Qué valores seguimos en el sector consumo básico?
• ¿Cuáles de ellos gozan de una ventaja competitiva según Morningstar?
• ¿Cuál crea mayor valor para el accionista, medido mediante la diferencia entre ROIC y WACC? 
• Éstas son las preguntas y en esta entrada discutimos las respuestas.

La siguiente captura de pantalla muestra los valores pertenecientes al sector consumo básico que seguimos. Las dos compañías que aparecen en celdas de color violeta son las que actualmente tenemos en cartera, CVS Health y Hershey.

De entre ellas, las siguientes compañías presentan una ventaja competitiva amplia según Morningstar.

Cardinal Health aumenta un 3 % su dividendo

Cuarto anuncio de mejora del dividendo (Apple, Exxon Mobil y Johnson & Johnson), en alguno de los valores de nuestra cartera que se produce en la última semana. El consejo de dirección de Cardinal Health aprobó el día 3 de mayo un aumento del dividendo del 3 %, al pasar de 0,4489 $ a 0,4624 $ por acción.

Quizá pueda calificarse este incremento del dividendo como decepcionante

Apple aumenta un 10,5 % su dividendo

La compañía Apple presentó ayer los resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2017, que finalizó el día 1 de abril. A pesar de sobrepasar las previsiones de beneficio por acción, los ingresos se quedaron por debajo de lo esperado así como las unidades vendidas de iPhone.

Apple anunció un dividendo trimestral de 0,63 $ por acción, lo que supone un incremento de un 10,5 % sobre el dividendo previo de 0,57 $.

Exxon Mobil aumenta un 2,7 % su dividendo

El pasado día 26 de abril el consejo de dirección de Exxon Mobil declaró un dividendo trimestral de 0,77 $ por acción, lo que supuso un incremento de un 2,7 % con respecto al dividendo trimestral previo de 0,75 $. No es un gran aumento pero, dada la evolución del precio del petróleo, cualquier aumento es bienvenido.

Johnson & Johnson aumenta un 5 % su dividendo

Buenas noticias desde Nueva Jersey. En la junta general de accionistas de Johnson & Johnson celebrada en New Brunswick, el consejo de dirección ha anunciado hoy su decisión de declarar un dividendo trimestral de 0,84 $ por acción, lo que supone un aumento de un 5 % sobre el dividendo previo de 0,80 $.

W. W. Grainger: Un distribuidor industrial que lleva 45 años aumentando su dividendo

Una de las compañías que aparecían en la lista objetiva de compra, W. W. Grainger, presentó resultados el pasado 18 de abril quedándose por debajo de las cifras de ingresos y beneficios esperados por el mercado. La acción perdió un 11,35 % y nosotros nos preguntamos si, estando ahora más barata, merece la pena echarle un vistazo y considerar su compra.

La empresa

W. W. Grainger, empresa perteneciente al sector industrial e incorporada en el Estado de Illinois en 1928, es un distribuidor de productos para mantenimiento, reparación y funcionamiento (maintenance, repair and operating, MRO) utilizados por negocios e instituciones principalmente en Estados Unidos (Grainger y el distribuidor online Zoro Tools) y Canadá (Acklands-Grainger y el distribuidor online ZoroCanada), aunque con presencia también en Europa (Cromwell en Reino Unido y Fabory con sede en Holanda), Asia (MonotaRO en Japón) y América Latina (Grainger Mexico). Grainger informa por separado de dos segmentos, Estados Unidos y Canadá.

Compra del mes de abril de 2017: Aumentamos nuestra posición en Cardinal Health

Cardinal Health fue analizada en el mes de marzo de 2016 en unos momentos en los que considerábamos que podía ser un buen candidato para la compra. En aquel momento optamos por otra alternativa, pero nunca dejamos de tenerla presente y terminamos comprando la acción a un precio de 70 $ en el mes de diciembre de 2016 aprovechando una caída. Desde entonces la cotización fue subiendo hasta alcanzar los 82 $. A pesar de la subida en el precio, Cardinal Health figuraba en nuestra lista discrecional para la compra de este mes de abril de 2017 por distintas razones:

• Años de incremento consecutivo del dividendo: 20
• Calificación de riesgo crediticio: A-
• EPS payout: 43,16 %
• Rentabilidad: 2,18 %
• Incremento anual del dividendo en los últimos:
• 1 año: 14,59 %
• 3 años: 13,12 %
• 5 años: 15,31 %
• 10 años: 22,74 %
• Chowder: 17,49 %
• Crecimiento anual previsto en los próximos 4 años: 9,25 % . 

Este es el historial de dividendos anuales de Cardinal Health y su variación con respecto al año anterior.

Como vemos en la siguiente imagen de FastGraphs, el precio de 82,35 $ al que cotizaba cuando publicamos la entrada suponía una relación P/E de 15,3 y podíamos decir que cotizaba alrededor de su valor justo.