La ventaja competitiva de Starbucks

Nos gusta invertir en compañías que crean valor para el accionista y cotizan a un precio razonable. Por eso debemos preguntarnos, antes de poner nuestro dinero en una compañía, ¿en cuánto dinero es capaz de convertir la empresa un dólar que invierte? Para poder decir que la empresa crea valor para el accionista, al menos debería convertir un dólar en algo más que un dólar. Cada dólar que pide prestado a sus accionistas (fondos propios) o a los bonistas (deuda) tiene un coste, el coste medio ponderado del capital (weighted average cost of capital, WACC), que depende de la proporción de dinero que solicita a unos o a otros. El dinero en el que convierte la inversión se mide por el retorno sobre el capital invertido (return on invested capital, ROIC). Cuanto mayor sea la diferencia entre WACC y ROIC mayor valor crea la empresa para el accionista y mayor ventaja competitiva tiene. 

Coste medio ponderado del capital

Fijémonos en el caso de Starbucks. En el último informe anual publicado, correspondiente al ejercicio 2016, podemos ver que el gasto en intereses fue de 81,3 millones de dólares, lo que, con respecto al valor en libro promedio de dos años de deuda, supone un coste de la deuda de un 2,73 %. Sin embargo, el coste de la deuda después de impuestos es de un 1,83 % [coste de la deuda multiplicado por (1-Tipo impositivo)].

Para calcular el coste de los fondos propios sumamos el tipo libre de riesgo (habitualmente considerado el tipo del bono del Tesoro a 10 años, actualmente en el 2,38 %) al producto del valor beta de Starbucks multiplicado por la prima de riesgo del mercado (normalmente valorada como 7,5 %). Así tenemos que el coste de los fondos propios de Starbucks es de un 8,38 %.

Coste de fondos propios = 2,38 % + (0,8 x 7,5 %) = 8,38 %

La estructura de capital de Starbucks presenta la siguiente imagen, con 3.602,20 millones de dólares de deuda y 5.884,00 millones de dólares de fondos propios.

Verizon Communications no es mejor candidato que AT&T

Tras haberse escapado los tres mejores candidatos para la compra del mes de febrero de 2017, consideramos aquí la posibilidad de una alternativa como Verizon Communications.

La empresa

Verizon Communications, con sede en Nueva York e incorporada en el estado de Delaware, se fundó el 30 de junio de 2000 mediante la fusión de Bell Atlantic Corp y GTE Corp. Comenzó a cotizar en el NYSE el 3 de julio de 2000 con el símbolo VZ y en el NASDAQ, con el mismo símbolo, el 10 de marzo de 2010. En el año 2015 estaba en el puesto número 15 de la lista Fortune 500.

Verizon ha crecido a lo largo de su historia mediante adquisiciones (MCI, Alltel, AOL) y en la actualidad cuenta con 112 millones de conexiones en todo el mundo y 177.700 empleados. Desde 2008 los ingresos por telefonía móvil superan a los procedentes de telefonía fija.

Antes de completar la fusión, en 1998 Bell Atlantic y Vodafone acordaron crear una compañía conjunta para el negocio móvil, Cellco. Las operaciones móviles de GTE pasaron a integrarse en ella, de modo que Verizon llegó a controlar el 55 % de esta compañía. En 2014 Verizon compró a Vodafone el 45 % restante por un precio de 130.000 millones de dólares. En 2015 la red 4G LTE de Verizon daba cobertura a 312 millones de personas en Estados Unidos y en 2016 comenzó el despliegue de la red 5G. En la actualidad el negocio móvil supone el 74 % de los ingresos de la compañía.

Los diez mandamientos de la inversión de Joseph Harry

El 3 de febrero uno de los autores que sigo en Seeking alpha, Joseph Harry, publicó un artículo con el sugerente título de "My 10 Commandments Of Investing". Seguir el razonamiento que lleva a un inversor a seleccionar las acciones en las que poner el dinero que, suponemos, ha ganado tan duramente, es uno de los procesos más interesantes. Se aprende en muchas ocasiones por emulación y queremos ver, por ejemplo, si nuestros candidatos del mes de febrero cumplirían los diez mandamientos de la inversión.

• V. F. Corporation (VFC)
• Target Corporation (TGT)
• Hormel Foods Corporation (HRL)
• CVS Health Corporation (CVS)
• NIKE Inc (NKE)
• Tanger Factory Outlet Centers (SKT)
• Cardinal Health Inc. (CAH)
• TJX Companies Inc. (TJX)

1. Identificar las compañías que tienen beneficios económicos consistentes y en las que el retorno sobre el capital invertido (ROIC) es superior al coste medio ponderado del capital (WACC).

Los datos proceden de gurufocus y, para que sean comparables, hemos elegido los correspondientes al ejercicio 2015, ya que todas las compañías han publicado su informes anual 2015. Los valores que tienen una mayor diferencia entre ROIC y WACC son, claramente, TJX Companies y NIKE. A estos, todavía con una diferencia superior a 10, les siguen Cardinal Health y VF Corporation. CVS Health tiene la menor diferencia, pues es poco más de 1.

2. Analizar el retorno sobre fondos propios (ROE) mediante un análisis de DuPont y considerar el efecto que pueda tener el apalancamiento.