Cuatro empresas de la cartera han anunciado en septiembre un aumento del dividendo

Durante el mes de septiembre de 2020 cuatro compañías de nuestra cartera han anunciado subidas de su dividendo trimestral. Recordemos que los pilares sobre los que se asienta este proyecto son los siguientes:

1. Aportaciones mensuales de nuevo capital a la cartera, 600 € en estos momentos;
2. Compras periódicas de acciones que pagan, habitualmente con periodicidad trimestral, y aumentan cada año sus dividendos; y
3. Reinversión de los dividendos, que se suman a las aportaciones mensuales y se emplean en las compras periódicas.

Philip Morris International

El 9 de septiembre el consejo de dirección de esta empresa tabacalera anunció un dividendo trimestral de 1,20 $ por acción, lo que supone un aumento de 2,56 % sobre el dividendo previo de 1,17 $.

Con esta subida, Philip Morris alcanza 12 años de incremento consecutivo del dividendo. En los últimos cinco años la subida ha sido de 3,25 % anual.

El dividendo se abonará el próximo 15 de octubre a los accionistas registrados el 1 de octubre. La fecha ex-dividendo es el 30 de septiembre, lo que quiere decir que puedes comprar hasta el martes 29 de septiembre si quieres cobrar este dividendo. ¿Preocupado por la desaparición del negocio de tabaco tradicional en muchos países en 10-15 años, tal como afirma el CEO de Philip Morris? Para eso tienen IQOS. De momento el dividendo parece seguro, pues emplean menos del 80 % de su flujo de caja libre para pagarlo. 

La rentabilidad del nuevo dividendo al precio actual es de 6,37 %. Teniendo en cuenta que la rentabilidad media más dos desviaciones estándar desde

Resumen del mes de agosto de 2020 (+14 % dividendos) y compras del mes de septiembre

Evolución de la cartera

Dejamos atrás el segundo cuatrimestre de este año especial y las cosas evolucionan dentro de lo esperado. Esta es una cartera de corte defensivo, su beta global es de 0,78 y en términos generales podemos esperar que solo suba o baje el 78 % de las subidas o bajadas del mercado. Ni tan bien cuando va bien, ni tan mal cuando va mal, ese es el programa. Felices de no ser demasiado felices. Dejando de lado valores como Apple (>400 % desde que la compramos), Visa (>200 %) o Lowe's Companies (>150 %), nuestra cartera avanza a ritmo de diésel.

El saldo de la cartera al finalizar el mes de agosto fue un 6,05 % superior al del mes anterior. A mí me parece que no está mal. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de 4,62 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 15,80 % (3,94 % si descontamos las aportaciones). Queda claro, por tanto, que la mayor parte del incremento de la cartera se debe a estas aportaciones, nada de lo que lamentarse. El precio es volátil y nuestro objetivo no es el aumento del capital sino el crecimiento del dividendo. Cuando los dividendos vayan siendo mayores y se reinviertan, ya crecerá el capital. Poner en marcha esta estrategia es así.

Dividendos cobrados

Este mes nueve compañías nos han pagado 119,43 $ brutos. De entrada, la hacienda estadounidense nos retiene en general un 15 % y el año que viene ya arreglaremos cuentas con la española.

Esto supone que hemos cobrado un 14 % más en dividendos que el año anterior. ¿A qué se debe esta subida? En cuatro casos (General Dynamics, Apple, Colgate Palmolive y Starbucks) se debe a que las compañías aumentaron el dividendo (en las proporciones que figuran en la tabla siguiente). En un caso (CVS Health) se debe a que aumentamos el tamaño de nuestra posición (al pasar de 31 a 37 acciones), pues esta compañía tiene su dividendo congelado. En otro caso (AT&T) la razón estriba en una combinación de aumento de posición (de 52 a 62 acciones) e incremento del dividendo (el típico aumento de un céntimo trimestral de la compañía, en este caso de 0,51 $ a 0,52 $, 1,96 %). Finalmente, Realty Income es una posición nueva.

En el siguiente gráfico vemos cómo han ido los dividendos brutos entre enero y agosto desde que comenzamos el proyecto. 

Compras del mes de septiembre

El pasado viernes 4 de septiembre ampliamos nuestras posiciones en AT&T y Southern Co. Aprovechamos que AT&T cotizaba por debajo de 30 $ para adquirir 11 acciones a 29,67 $. Si uno ve las noticias no puede llegar a otra conclusión que no sea que la dirección es una máquina de destruir dinero:

• Compraron DirecTV por 49.000 millones de dólares en 2015 y tratarán de venderla por 20.000 o lo que les den.
• Compraron AppNexus por 1.600 millones de dólares para integrarla en su unidad de publicidad digital Xandr y ahora van a vender esta unidad probablemente por menos de lo que pagaron por AppNexus.

Si en ocasiones nos preguntamos qué hacemos con esta empresa en cartera, no tenemos otra respuesta que el dividendo. 36 años de incremento consecutivo, rentabilidad del 7 % y un dividendo bien cubierto por su flujo de caja libre son nuestros argumentos. Pero por favor, que llegue una dirección con más talento.

Morningstar considera que la acción está infravalorada (4 estrellas) y la imagen siguiente de FastGraphs concuerda con esta afirmación.

Esa rentabilidad por dividendo actual del 7 % corresponde con la media de los últimos cinco años más dos desviaciones estándar, lo que nos hablaría también de que la acción está infravalorada.

La segunda compra fue también una ampliación, la empresa de servicios públicos Southern Co. El reducido tamaño de su posición en la cartera, la serie de 20 años de incremento consecutivo del dividendo y una rentabilidad cercana al 5 % son las principales razones de la compra. La rentabilidad actual está cerca de la media de los últimos años más una desviación estándar.

Morningstar le asigna cuatro estrellas (infravalorada) y en la imagen de FastGraphs el precio se encuentra cerca de su precio justo.

La compra de 9 acciones de Southern Co a 52,66 $ más las 11 acciones de AT&T aportarán 45,92 dólares brutos anuales más a la corriente (esperamos) fiable, predecible y creciente de dividendos.

Conflicto de intereses: Actualmente mantenemos una posición larga en SO y T.

Lowe's Companies aumenta un 9,09 % su dividendo trimestral

El consejo de dirección de Lowe's Companies ha declarado este viernes 21 de agosto un dividendo trimestral de 0,60 $ por acción, lo que supone un incremento de 9,09 % sobre el dividendo previo de 0,55 $.

Con esta subida Lowe's Companies, que lleva pagando dividendos desde que comenzó a cotizar en 1961, alcanzaría nada menos que 58 años de incremento consecutivo del dividendo. Si el próximo pago fuese también de 0,60 $, el dividendo del ejercicio fiscal 2021, en el que se encuentra ahora la compañía, supondría un aumento de 7,98 % sobre el ejercicio 2020. Hay que subrayar que desde el año 2010 este sería el primer año en el que la subida se quedase por debajo del 10 %.

¿Qué podemos esperar en el futuro con nuestro plan?

En la última entrada presentamos una actualización de nuestro plan de inversión después de cinco años de su primera publicación. En esta entrada queremos hacer una aproximación razonable a lo que podemos esperar en el futuro con este plan. No en cuanto al valor de la cartera, pues el precio de una acción está sometido a tales vaivenes que predecir el tamaño de la cartera dentro de cuarenta y cinco años nos parece imposible. No somos magos, pero si nos permites una recomendación lee a Álvaro Cunqueiro. Cualquier cosa, no te dé reparo. Puedes empezar por "Merlín y familia", que fue la primera novela de Cunqueiro que leímos. No vas a aprender a predecir el futuro, pero vas a disfrutar. Y de eso se trata todo esto, de disfrutar del viaje.

 

Hecho este inciso, vamos a tratar de predecir los dividendos que la cartera irá generando anualmente. Para ello vamos a evaluar qué ha hecho la cartera hasta la fecha partiendo de las premisas reales. Tal como dice nuestro plan, nosotros comenzamos aportando 500 € mensuales con intención de aumentar cada año esta cantidad al menos en la misma proporción que la inflación. Aquí la tasa de inflación en España desde 2015:

Año	Inflación
2015	0,02 %
2016	1,57 %
2017	1,11 %
2018	1,18 %
2019	0,79 %

Para decirlo cuanto antes, empezamos pronto transgrediendo nuestro plan porque en los años 2015, 2016 y durante los seis primeros meses de 2017 la aportación mensual fue de 500 €. Ninguna subida. Se nos olvidó. A mitad de 2017 nos dimos cuenta que no estábamos cumpliendo el plan y, sin consultar la inflación ni calcular nada, decidimos aumentar las aportaciones, para redondear, a 600 €. Una subida del 20 %, toma redondeo.

Nuestro plan de inversión actualizado

Cuando en el año 2015 comenzamos este proyecto tuvimos clara, a partir de las contribuciones de Bob Wells en seekingalpha, la necesidad de un plan de inversión. Sin embargo, no fue hasta septiembre de 2015 que lo publicamos en esta entrada. Después de transcurridos cinco años parece momento de revisarlo, porque la experiencia nos ha mostrado que había rigideces que no siempre hemos estado dispuestos a cumplir. Al fin y al cabo, el pragmatismo siempre vence a los principios.

Nombre

Plan de negocio para la jubilación de mi hija.

Objetivo

Generar unos ingresos anualmente crecientes que procedan exclusivamente del pago de dividendos. Éstos serán abonados por compañías de alta calidad y bajo riesgo, que en el momento de entrar en la cartera cuenten con una historia superior a cinco años de incremento consecutivo del dividendo. El crecimiento anual de los dividendos de la cartera globalmente considerada debería ser al menos el doble que la inflación. De esta forma, la cartera mantendría su poder adquisitivo. 

Estrategias del modelo de negocio

Asignación de fondos

Desde enero de 2015 hemos transferido a la cuenta de valores una cantidad mensual de 500 €. Esta cantidad será sufragada por nosotros, sus padres, hasta que pueda sufragarla en todo o en parte, por sí misma, la hija. Cada año esta cantidad se aumentará un 3 % o un porcentaje que sea al menos igual a la inflación.

Selección de acciones

Las acciones se seleccionarán preferentemente a partir de tres fuentes:

Resumen del mes de julio de 2020: Dividendos +57,35 % sobre julio de 2019

Evolución de la cartera

El saldo de la cartera al finalizar el mes de julio fue un 6,28 % superior al del mes anterior. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido de 4,82 %. En lo que llevamos de año 2020 la cartera lleva una rentabilidad de 9,19 % (0,38 % si descontamos las aportaciones).

Dividendos cobrados

Resumen del mes de junio de 2020: +45,51 % de dividendos que en junio de 2019

Una entrada breve en medio del verano, entre un destino y otro, para dar cuenta con retraso de cómo nos fue en el mes de junio. 

Evolución de la cartera

El saldo de la cartera al finalizar el mes de junio fue un 0,23 % superior al del mes anterior. Si no tuviésemos en cuenta la aportación mensual, el crecimiento orgánico de la cartera hubiera sido negativo, -1,22 %. En el primer semestre del año la cartera lleva una rentabilidad de 2,74 % (-6,05 % si descontásemos las aportaciones).

Dividendos cobrados

Compra del mes de junio de 2020 (y II): CVS Health

Los fondos que teníamos disponibles para la compra del mes de junio de 2020 los dividimos en dos partes. Con una de ellas compramos Fortis, tal como dimos cuenta en esta entrada, mientras que con el resto ampliamos nuestra posición en CVS Health. En esta entrada vamos a revisar la situación de la compañía.

La empresa

Esta compañía presentó en 2019 el primer informe anual que recogía la actividad combinada con la aseguradora Aetna, cuya adquisición en noviembre de 2018 por 78.000 millones de dólares obligó a CVS Health a apretarse el cinturón y congelar su dividendo. La entrada de Amazon en el negocio de farmacia con la compra de PillPack en junio de 2018 hizo que CVS Health se sintiese amenazada por la entrada del gigante en un negocio, el de los planes de farmacia de los Estados Unidos, valorado en 500.000 millones de dólares. ¿Fue un movimiento inteligente? En cualquier caso, fue y ahora el negocio de CVS Health incluye:

• Establecimientos de farmacia (8.800);
• Clínicas médicas sin cita (1.100);
• Gestión de prestaciones de farmacia (pharmacy benefit manager, PBM) con 105 millones de miembros;
• Cuidado de farmacia dedicado a mayores (1 millón de pacientes anuales);
• Servicio de especialidades de farmacia;
• Seguros de salud y productos relacionados (37 millones de personas), que incluye Medicare y el plan de prescripción de fármacos de Medicare Part D.

La compañía informa en su informe de cuatro segmentos:

• Pharmacy Services
• Retail/LTC
• Health Care Benefits
• Corporate/Other

En el ejercicio 2019 los ingresos de cada segmento se presentan, en millones de dólares, en el gráfico siguiente.

La mayor parte del negocio de CVS Health es un negocio de distribución de fármacos y eso supone que para tener beneficios necesita unos altos volúmenes de ventas, porque los márgenes son bajos (3,62 % el segmento Pharmacy Services). Los otros dos segmentos que tienen beneficios (el segmento Corporate/Other, como veremos más adelante, es un segmento que presta soporte a los otros tres y, como tal, tiene pérdidas) presentaron en 2019 unos márgenes más altos (entre 7 y 8 %), pero este no es un negocio que destaque por sus márgenes.

Compra del mes de junio de 2020 (I): Fortis

Teníamos una posición pequeña y esa ha sido la razón principal para decidir ampliar este valor central de la cartera. Si quisiéramos hacer un resumen rápido de esta empresa diríamos que Fortis es una compañía canadiense de servicios públicos de electricidad y gas que opera en Canadá, Estados Unidos y el Caribe. Fortis emplea 9.000 trabajadores, gestiona 53.000 millones de dólares canadienses en activos y presta servicio a 1,3 millones de clientes de gas y a 2 millones de clientes de electricidad. Fortis lleva 46 años de incremento consecutivo del dividendo y tiene su sede en un lugar que tiene el bonito nombre de St John's Newfoundland & Labrador. Bueno, ¿queremos un poco más de detalle? Allá vamos.

Todas las cifras que aparecen en esta entrada corresponden a dólares canadienses, salvo que explícitamente se indique lo contrario.

La empresa

Fortis, que cotiza en el mercado de Toronto y en el de Nueva York con el mismo símbolo, FTS, es una empresa destacada en el mercado norteamericano regulado de electricidad y gas, con unos ingresos de 8.800 millones de dólares canadienses y unos activos totales por valor de 53.000 millones a 31 de diciembre de 2019. Los suministros regulados suponen el 99 % de los activos de la corporación, siendo el restante 1 % principalmente infraestructuras no reguladas. Los 9.000 empleados de la compañía sirven a 3,3 millones de clientes en cinco provincias canadienses, nueve estados estadounidenses y tres países del Caribe.

Fortis es principalmente una compañía de suministro de energía, con el 93 % de sus activos dedicados a la transmisión y distribución. El negocio se caracteriza por beneficios y flujos de caja predecibles, estables y de bajo riesgo. El beneficio por acción y el retorno anual a los accionistas son las principales medidas de rendimiento financiero. Los negocios regulados de Fortis son:

• ITC: Transmisión eléctrica en Michigan, Iowa, Minnesota, Illinois, Missouri, Kansas y Oklahoma.
• UNS Energy: Distribución integrada eléctrica y de gas natural en Arizona.
• Central Hudson: Transmisión y distribución eléctrica y distribución de gas natural en Nueva York.
• FortisBC Energy: Transmisión y distribución de gas natural en Columbia Británica.
• FortisAlberta: Distribución eléctrica en Alberta.
• ForisBC Electric: Transmisión y distribución de electricidad en Columbia Británica.
• Newfoundland Power: Transmisión y distribución de electricidad en Newfoundland y Labrador.
• Maritime Electric: Transmisión y distribución de electricidad en Prince Edward Island.
• FortisOntario: Transmisión y distribución de electricidad en Ontario.
• Caribbean Utilities: Transmisión y distribución de electricidad en Grand Cayman.
• FortisTCI: Transmisión y distribución de electricidad en Turks y Caicos Islands.

Fortis también tiene inversiones en Wataynikaneyap Partnership (transmisión eléctrica en Ontario) y en Belize Electricity (transmisión y distribución eléctrica en Belize).

La infraestructura no regulada comprende Aitken Creek (instalación para el almacenamiento de gas natural en Columbia Británica), BECOL (tres instalaciones de generación hidroeléctrica en Belize) y hasta su venta en abril de 2019 también incluía la Expansión Waneta. 

Fortis tiene un modelo operativo único con una pequeña central en St. John's, Newfoundland y Labrador y unidades de negocio que operan de forma autónoma. Cada empresa filial tiene su propio equipo directivo y un consejo de dirección con mayoría de miembros independientes que vigilan el cumplimiento de las mejores prácticas de la empresa.

Bien, hemos dicho que el 99 % de los activos de Fortis pertenecen a lo que se llama negocio regulado. Este tipo de negocio funciona más o menos así. Los beneficios del negocio regulado de Fortis se relacionan con el coste del servicio. El organismo regulador que corresponde al lugar en el que opera cada filial establece las tarifas que Fortis puede cobrar a sus clientes, de manera que la empresa pueda recuperar razonablemente el coste de proporcionar el servicio y obtenga una tasa justa de retorno sobre una estructura de capital aplicada al valor del activo regulado (tarifa base). En el cálculo de esta tarifa se utilizan fórmulas que tienen en cuenta la inflación y mejoras previstas en la productividad. La capacidad de recuperar prudentemente los costes en los que incurre la empresa para prestar el servicio y obtener la tasa de retorno sobre fondos propios (ROE) o la tasa de retorno sobre activos (ROA) aprobadas por el regulador depende de que se cumplan las previsiones establecidas en el proceso de determinar la tarifa. 

Por ejemplo, ITC está regulada por la Federal Energy Regulatory Commission (FERC) de acuerdo con la ley estadounidense Federal Power Act. Las tarifas se fijan anualmente, utilizando fórmulas basadas en el coste, y se mantienen durante un año, lo que permite una recuperación oportuna de ese coste. Un mecanismo de conciliación anual compara los ingresos reales con los ingresos facturados y cualquier variación se acumula y refleja en futuras tarifas en un período de dos años. Los clientes pueden reclamar legalmente a la FERC si no están de acuerdo. El ROE permitido a ITC varió de 9,88 % hasta un máximo de 12,24 % sobre una estructura de capital en el que el 60 % corresponden a fondos propios y el resto a deuda.

En la tabla siguiente figuran los ROE o ROA permitidos a las distintas filiales por los respectivos organismos reguladores.

La hoja de pérdidas y ganancias

Fortis nació en 1987 cuando los accionistas de Newfoundland Light and Power, una compañía fundada en 1885, votaron a favor de crear una corporación que se constituiría en la propietaria única de la compañía. A partir de su creación la historia de Fortis está marcada por las adquisiciones de otras compañías y por la venta en 2015 de los negocios inmobiliarios y los 23 hoteles de los que fue propietaria, para centrarse en su negocio principal. En la imagen siguiente aparece la historia de ingresos, beneficios y márgenes de Fortis desde el año 2007. En ese período de 12 años los ingresos de Fortis han crecido un 10,27 % anual, lo que no está nada mal para una compañía de servicios públicos. Este aumento de los ingresos se debe al crecimiento de la tarifa base autorizada por los organismos reguladores y, sobre todo, a las adquisiciones realizadas por Fortis:

• 2013: CH Energy, que compró por 1.500 millones de dólares USA, hizo que Fortis ganase 300.000 clientes de electricidad y gas en el curso medio del río Hudson y en el estado de Nueva York.
• 2014: UNS Energy, adquirida por 4.300 millones de dólares USA, permitió que Fortis superase la cifra de tres millones de clientes.
• 2016: ITC Holdings, la mayor adquisición de la compañía en su historia, cifrada en 11.800 millones de dólares USA, fue la razón por la que, siendo accionistas de ITC Holdings, llegamos a ser accionistas de Fortis.

El beneficio de explotación ha crecido un 16,54 % anual en este período de tiempo, mientras que el beneficio neto lo ha hecho a un impresionante 19,70 % anual. Sin embargo, habría que ajustar este beneficio y descontar un importe extraordinario derivado de la venta de la Expansión Waneta por 484 millones de dólares y otro extraordinario de 91 millones de dólares por una decisión de la FERC favorable a la empresa.

Candidatos a la compra del mes de junio (y II): Resto de sectores excluyendo consumo básico

En la última entrada vimos los valores centrales de la cartera pertenecientes al sector consumo básico, considerando si su valoración los hacía candidatos a la compra de este mes de junio. Altria y CVS Health eran las acciones cuya cotización estaba infravalorada, mientras que el precio de Philip Morris se encontraba alrededor de su precio justo. Ya sabemos que las opiniones sobre la valoración de una empresa no son unánimes. Coca-Cola está infravalorada si atendemos a Morningstar (4 estrellas) y a la relación entre su rentabilidad actual (3,63 %) y la media de los últimos 5 años (3,20 %).

Sin embargo, la imagen de FastGraphs la presenta más bien sobrevalorada. Un mercado se define precisamente por la existencia de opiniones encontradas y es en este ámbito en el que hay que tomar las decisiones.

La tabla siguiente es similar a la que presentamos en la entrada anterior, pero se han excluido los valores que pertenecen al sector consumo básico (también hemos excluido CVS Health que teníamos situado erróneamente y hemos corregido a su sector adecuado, salud, por indicación de juanjoo).

La leyenda de la tabla es similar y volvemos a colocarla aquí: